2021-10-30東方證券股份有限公司唐子佩,孫嘉賡對中信建投進行研究併發布了研究報告《中信建投2021年三季報點評：高基數下業績略承壓，ROE仍處於行業領先地位》，本報告對中信建投給出增持評級，認為其目標價位為31.38元，當前股價為28.29元，預期上漲幅度為10.92%。
中信建投(601066)
高基數下歸母淨利潤微幅下滑，ROE仍保持行業領先。1）公司21年前三季實現營業收入206.11億元，同比+30%，實現歸母淨利潤72.58億元，同比微降3%，高基數下業績有所承壓。2）公司前三季實現年化ROE13.39%，仍保持行業領先。截至21Q3公司權益乘數增至4.46，較年初進一步提升0.08。3）自營、經紀、投行、信用、資管業務收入佔比（剔除其他業務）分別為35%、29%、22%、9%、6%。其中自營、投行佔比同比下降4pct，相比之下經紀佔比提升6pct。
市場高活躍度加持下經紀、兩融收入均快速增長。1）21年前三季公司實現經紀收入45.77億元，同比+30%，主要受益於A股市場日均股基成交額的“萬億”常態化。此外，預計公司代銷金融產品業務表現同樣優異。2）21年前三季公司實現利息淨收入14.38億元，同比增長34%。截至21Q3末公司融出資金餘額達561億元，較年初增長20.57%，市佔率明顯提升。3）公司前三季實現資管收入8.76億元，同比增長2%。
高基數下自營收入小幅下滑，IPO節奏顯著放緩投行收入仍同增10%。1）公司21年前三季實現自營收入55.61億元，同比減少9%。截至21Q3末公司金融投資資產規模1902.30億元，較年初增長1.86%。高基數疊加三季度賺錢效應較差，公司自營板塊業績壓力較高。2）21年前三季公司實現投行業務收入34.69億元，同比下滑12%。21年前三季公司股債承銷規模1.07萬億元，市佔率11.47%，行業第二；其中IPO規模363億元，市佔率9.5%，高基數下公司IPO業務節奏明顯放緩。3）前三季公司其他業務收入45.10億元，同比增長超28倍，主要為期貨子公司大宗商品銷售業務規模增加所致。
財務預測與投資建議
維持公司21-23年BVPS預測值8.34/9.51/10.90，按可比公司估值，維持30%成長龍頭溢價，對應22PB為3.30x，目標價31.38元，維持增持評級。
風險提示
政策出台對行業的影響超預期；市場波動對行業業績、估值的雙重影響。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為31.38；證券之星估值分析工具顯示，中信建投（601066）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。