國信證券：給予海康威視買入評級

2021-10-25國信證券股份有限公司唐泓翼,胡慧,許亮,胡劍對海康威視進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：業績穩定增長，創新業務表現亮眼》，本報告對海康威視給出買入評級，當前股價為54.93元。

海康威視(002415)

3Q21業績持續穩定增長，毛利率同比提升1.5pct穩中有升

公司1-3Q21營收556.3億元(YoY32.4%)，歸母淨利潤109.7億元(YoY29.9%)，毛利率46.3%(YoY-1.4pct)，期間費用率24.9%(YoY-2.4pct)；其中3Q21營收217.3億元(YoY22.4%)，歸母淨利潤44.8億元(YoY17.5%)，毛利率46.4%(YoY+1.5pct)，期間費用率23.0%(YoY-1.4pct)。面對海外疫情反覆、原材料供應短缺、物流運力緊張和運費高漲等外部不確定性的影響，公司通過加大研發創新、專注業務開拓、優化內部運營等方式積極應對，實現業績持續增長，保持毛利率穩中有升。

三大BG均實現同比正增長，螢石、機器人等創新業務增速較快

3Q21國內業務三個BG營收均實現同比正增長，其中SMBG營收保持較快增長，公司通過加強與經銷商聯動、豐富營銷手段及產品種類等方式進一步增強競爭力；EBG增速保持，企業客户數字化轉型、降本增效需求仍有較大增長空間；PBG受宏觀經濟影響部分項目落地週期拉長，公司依託於自身優勢保持業務穩健開展。海外業務受到疫情反覆、物流延誤等因素干擾，公司繼續堅持“一國一策”，推動海外銷售產品結構優化及營收持續穩定增長。1-3Q21創新業務營收92.4億元，同比增長88.6%，其中螢石、機器人、汽車電子業務增速較快。

發佈限制性股票激勵計劃，彰顯公司業績長期持續增長的信心

10月8日公司發佈2021限制性股票激勵計劃，計劃以定向發行新股的方式向激勵對象授予9973萬股限制性股票，佔總股本1.07%；激勵對象涵蓋公司高級、中層、基層管理人員，核心技術和骨幹員工合計9973人，覆蓋23.36%員工；公司層面解鎖條件包括ROE不低於15%、營收增速不低於15%等指標，彰顯公司對於業績長期持續增長的信心。

打造軟硬融合體系，構建開放生態平台，維持“買入”評級。

我們看好公司依託於軟硬件體系、開放生態平台的優勢實現多板塊高速發展及協同效應，預計2021-2023年歸母淨利潤為169.44、203.90、241.02億元，對應PE分別為30.5/25.4/21.5倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下行，數字化需求不及預期，創新業務不及預期。

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為79.83；證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。