東莞證券 魏紅梅
昭衍新藥一季度實現營業總收入2.01億元，同比+29.91%;實現歸母淨利潤0.93億元，同比+388.07%;實現扣非淨利潤0.79億元，同比+438.13%。業績超預期。
H股上市致利潤大幅增長
公司於2021年2月26日完成H股上市，共取得港股募集資金63.73億港元(含行使超額配售權)，於Q1產生匯兑收益對淨利潤的影響金額為0.58億元，扣除該影響，歸屬於上市公司股東的淨利潤增長率為85.44%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤增長率為45.97%。
2021年一季度，公司實現毛利率51.58%，同比上升2.43個百分點;實現淨利率46.32%，同比上升34.16個百分點;實現期間費用率6.17%，同比下降32.90個百分點。
鉅額訂單在手 未來業績有保障
截止2020年底，公司在手訂單金額超過17億元人民幣，約為2020年營收的1.7倍，較去年同期增長超60%，為未來業績穩步提升奠定了基礎。根據公司訂單採取一定比例預收賬款模式，2020年底合同負債為5.84億元，比2019年3.35億元的預收賬款增長74.33%，未來業績有強大保障。
股權激勵促高增，H股上市加強國際業務建設。最新股權激勵：2020年8月，公司推出第三期股權激勵計劃，更好地實現了員工利益和公司利益的綁定。行權條件為以2019年營業收入為基數，2020、2021、2022年營收增長率分別不低於25%、56.25%、95.31%，顯示出管理層對未來業績增長的信心。深化國際化戰略：公司於2021年2月26日在香港聯交所主板掛牌上市。H股上市後，公司將提升全球醫藥研發服務能力，助推全球客户的新藥研發。在商務領域，子公司BIOMERE組建了專門服務昭衍新藥(中國)的BD隊伍，以推進海外銷售業務的提升。
2020年，國內公司簽訂的海外訂單約7,800萬元人民幣，較2019年增長約85%，實現高速增長;海外子公司BIOMERE簽訂的訂單約1.6億元人民幣，較2019年增長約15%。
投資建議
公司手持鉅額訂單，輔以產能提升和人才隊伍建設，未來業績確定性高。我們預計公司2021/2022年的每股收益分別為1.70/1.95元，當前股價對應PE分別為89.86/78.34倍，維持對公司“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇、上游藥企研發投入大幅減少、產能擴建不及預期、人才隊伍建設不及預期、藥物研發失敗風險、大客户流失、行業政策風險等。