高盛堅信FAAMG將捲土重來：這些優勢與風險不容忽視！

財聯社（上海，編輯 瀟湘）訊，在過去兩個月，美國五大科技巨頭FAAMG——Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟以及谷歌母公司Alphabet的表現始終不佳，尤其是相對一些節節攀升的週期股而言，這令不少投資人開始詢問，市場的領導地位是否已經發生輪轉。不過，高盛首席股票策略師David Kostin對此卻並不怎麼擔心，儘管他提到了上述科技巨頭面臨的不少風險，但仍堅信FAAMG將捲土重來。

在週末發佈的每週報告中，Kostin首先承認了一點：與歷史水平相比，當前的市場集中度很高——標普500指數中市值最大的五隻股票佔總市值的21%，大大高於長期的平均水平14%，也高於2000年科技股泡沫高峯時的18%，只落後於2020年年中觸及的歷史高位25%。鑑於美國證券交易委員會(SEC)對投資組合集中度的限制，如此大的權重可能將限制共同基金繼續購買這些股票，這確實對這些科技巨頭的進一步上漲構成了不利影響。

但投資者之所以鍾愛FAAMG，並非沒有原因。首先也是最重要的一點是，這些公司在2020年期間的收入流的韌性，與其他許多公司所表現出的極端下滑形成了鮮明對比。去年，標普500成份股公司的營收增長中值一度下滑7%，之後才部分回升，全年增長持平。相比之下，FAAMG的五支股票在去年二季度經濟收縮幅度最大之時，營收卻增長了18%。2020年的全年營收同比增長了21%。

而第一季度的業績數據顯示FAAMG的增長還在持續。FAAMG在2021年第一季度的總營收達到了3210億美元，比市場預期高出8%或240億美元，同比增長41%。市場普遍預計到2022年FAAMG的營收和每股收益將分別增長14%和10%，而標普500指數成份股的中值則分別為6%和10%。

高盛表示，FAAMG業務模式最具特色的不是營收增長，而是它們用於推動增長的營運現金流數量和所佔比重。

在2020年，光是FAAMG五隻股票在研發上就花費了1280億美元，在資本支出上花費了1040億美元，佔標普500指數的22%。過去三年，FAAMG的成長性投資比例為64%，而一般股票的成長性投資比例為11%。正如高盛所言，“他們正以自己的方式進行投資，以獲得更高的增長。”

風險同樣不少

當然高盛也提到，FAAMG眼下的確面臨着不少風險。首先是拜登提出的税制改革，該改革將提高企業所得税和資本利得税税率。考慮到FAAMG大約55%的收入來自海外，如果拜登的公司税計劃全面實施，FAAMG在2022的營收或將比市場預期下降約9%。

在資本利得税方面，如果資本利得税將在2022年上調，受較高税率影響的投資者，可能會選擇在2021年以較低的現行税率提前落袋為安。FAAMG的股票在過去5年裏市值猛增了5萬億美元，佔同期標普500指數市值增幅的29%。一旦出現獲利了結，FAAMG可能首當其衝。

估值也給FAAMG帶來了風險。FAAMG的遠期市盈率為29倍，而標普500指數其餘495只股票的遠期市盈率為21倍，34%的市盈率溢價超過了自1980年以來四分之三的時期。目前的低利率水平和預期的快速增長，支撐了FAAMG股票的高市盈率。FAAMG的現價收益率(E/P)與十年期美債收益率之差目前為191個基點，高於過去40年的平均水平144個基點，表明在低利率水平調整後，這些股票的價值仍是具有吸引力的。然而一旦利率上升，可能會對FAAMG的回報構成不利影響。

此外，與Russell 1000指數相比，FAAMG所有5只股票的久期都高於平均水平，這意味着它們對長期利率的波動特別敏感。在去年11月至今年3月美債收益率大漲時，FAAMG的漲幅比標普500指數低了整整7個百分點。如果二季度再出現類似的美債收益率上漲期，可能會再度影響FAAMG的回報。

Kostin還指出，對FAAMG的市場領導地位來説，最大的基本面風險“似乎是監管機構的潛在干預”。他補充説，拜登政府最近的任命“暗示了更嚴格的監管制度和更嚴格的反壟斷執法的風險。”除了微軟之外，FAAMG的其他四家公司都面臨着一系列法律訴訟和壟斷調查。

最後，Kostin總結稱，他對標普500指數在今年年底和明年年底的基礎情景預測分別為4300點和4600點。

“假定這些公司的營收和利潤與共識預期一致，同時相對估值保持穩定，這預示反壟斷行動將不會產生重大影響。簡而言之，高盛的客户可以放心，繼續買入FAAMG的股票。”