A股爆量成交拆解：基金髮行創新高 偏股型基金連續四周加倉

　　近期A股日交易額持續高位，截至9月6日收盤，已連續34個交易日維持在一萬億元以上，對於A股爆量成交的背後力量，有市場人士認為，公募基金建倉和調倉換股或是其中一項主要因素。

　　年內基金髮行刷新歷史紀錄

　　數據顯示，截至8月31日，年內新成立基金1198只，總髮行份額達21169.35億份。此前，歷史上僅2020年基金髮行份額突破過2萬億份，達31371.94億份。

　　此外，2020年前8月，新成立基金總髮行份額為20121.15億份，今年前8月基金髮行總份額已超過2020年同期，創造歷史新高。

　　一位市場人士向澎湃新聞記者表示，A股最大的“金主”——公募基金，一定程度上貢獻了部分增量資金。

　　值得一提的是，自6月底以來，公募基金髮行持續回暖，6月-8月公募基金髮行份額分別為2838.54億元、2441.67億元、2482.16億元。雖然較今年1月發行高峯4901.4億元差距較大，但相對於4-5月發行低谷期而言，已經明顯提升。

　　按日來計算，8月底以來基金髮行又有了明顯提速。僅8月24日當天就有19只基金成立，募資規模達198.9億元。8月31日新發行基金13只，募資150.94億元。9月1日，這一盛況再次出現，當天13只基金新成立，募資47.43億元。

　　“高成交額背後或主要是公募基金調倉、北向資金活躍和量化高頻交易三重力量。公募方面，我們預計景氣、估值、政策等交叉影響下，方向選擇與調倉行為或仍將糾結至三季報期。”華泰證券策略團隊表示。

　　另一位市場人士向澎湃新聞記者表示，在居民資產尋求投資出口的背景下，基金公司發行持續火爆，基民正在借道佈局公募基金投資A股。

　　今年6月底，為了降低基民交易成本，滬深交易所曾下調了基金投資者的交易費用。

　　交易所文件顯示，自7月19日起，上交所基金交易經手費收費標準由按成交金額的0.0045%雙邊收取，下調至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經手費收費標準按調整後的標準費率同步下浮，下浮幅度維持不變，即按競價交易經手費標準的50%向買賣雙方收取。交易單元使用費收費標準由原每個交易單元每年5萬元，下調至每個交易單元每年4.5萬元。

　　同日，深交所發佈為進一步降低投資者交易成本，自7月19日起，基金交易經手費收費標準由按成交金額的0.00487%雙邊收取下調至按成交金額的0.004%雙邊收取，基金大宗交易經手費收費標準按調整後標準費率的50%雙邊收取。

　　東莞證券認為，與直接降低證券交易印花税相比，下調基金交易經手費和交易單元使用費收取標準對市場作用效果將更加温和，避免了資金在A股市場大進大出的風險，符合監管層促進市場健康發展的目標。此舉一方面降低了基金投資者的交易成本，引導資金流入基金市場，另一方面，通過基金流入的方式，整個證券市場的流動性也將增加。

　　偏股型基金連續四周小幅加倉

　　雖然新基金髮行後的建倉行為對A股市場的交投活躍形成貢獻，但也有分析人士認為，公募基金的調倉行為，可能貢獻了更多的成交額。

　　8月30日，證監會主席易會滿在基金業協會第三屆會員代表大會上表示，截至今年6月底，各類基金產品持有股票市值10.8萬億元，佔A股總市值的12.5%，較2017年底提高4.3個百分點，特別是2019年、2020年和2021年上半年分別提升了1.2、2.7和0.6個百分點，已經成為促進市場平穩運行的重要“壓艙石”。

　　海通證券策略團隊認為，7月1日以來市場結構分化更加明顯，前期基金重倉的大消費深度調整，而新能源產業鏈、煤炭鋼鐵等資源股表現亮眼，這其實就是公募基金調倉的結果。

　　“基金調倉也可以通過基金淨值變化的差異來印證。”海通證券策略團隊分別在6月、8月選取兩個寬基指數漲幅和跌幅較大的鄰近交易日，以滬深300和中證500作為基準，繪製主動偏股型基金的淨值漲跌幅散點圖，發現相較於6月，8月散點分佈向中證500附近遷移，即公募基金淨值漲跌幅與中證500漲跌幅趨勢相對更加一致，這恰恰印證了公募基金的調倉動作。

　　而據基金研究中心最新數據，偏股型基金整體小幅加倉1.62%至歷史高位水平，這已是該類基金連續第四周持續小幅加倉。

　　基金指出，公募偏股型基金上週小幅加倉，名義調倉與主動調倉方向一致，且主動調倉幅度大於名義調倉。

　　行業配置方面，汽車、醫藥和交通運輸三個板塊被公募基金主動相對大幅加倉，幅度分別為2.43%、2.32%和2.16%；基金主要減倉了紡織服裝、商貿零售和基礎化工三個行業，減倉幅度分別為1.55%、1.39%和1.12%。

　　充沛流動性帶領市場大漲

　　在A股成交持續走高的背景下，滬深股指在9月6日迎來大幅反彈，截至收盤，上證指數收盤報3621.86點，漲1.12%；深證成指報14546.6點，漲2.59%；滬深300報4933.73點，漲1.87%；創業板指報3228.09點，漲4.06%。

　　“當前下行壓力和政策監管環境看似與2018年類似，但其背後的動因、影響範圍和市場參與者的信心都優於2018年，市場出現系統性風險概率小，更多表現為風格結構的切換。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春向澎湃新聞記者表示，A股二季度營收繼續高增長，ROE高點則要到2022上半年，結構依然重於倉位。從基本面週期分位數與估值分位數的匹配度看，當前消費品估值相對基本面高估明顯，仍需消化估值，週期和成長匹配尚可。據此，9月高增長的新能源車、光伏、半導體方向繼續消化交易性價比，高增長方向的下一個交易時間窗口在10月，調整中等待佈局。

　　展望後市，浦銀安盛基金認為，當前A股整體宏觀基本面、流動性、景氣賽道產業趨勢等未發生根本性改變。A股延續的“重成長、關注行業景氣度”的投資邏輯也沒有改變， 因此將繼續尋找高成長、景氣度向上的板塊。後市以新能源車、光伏、醫藥等為代表的高景氣成長賽道或仍是主要佈局方向。

　　招商基金認為，中報落地後行業短期催化因素較少，估值回落、外部抽水效應緩解可能帶來板塊彈性機會，重點關注新冠疫苗出口量價及加強針情況，以及CXO、醫美等板塊估值消化情況，時間拉長看二類疫苗及CXO行業未來景氣度持續上行，配置上可通過定投等方式平緩短期波動，通過長期投資把握高成長景氣賽道機會。

　　“短期而言，雖然市場流動性溢價伴隨成交額的升高而抬升，但在大體量機構投資者持倉調整的階段，市場潛在波動率可能走高。”中歐基金的觀點是，市場高波動期，組合防禦性仍是近期關注的焦點，但這一時期同樣也容易顯現下半年超額收益的買入點。

　　考慮到場外資金的機會成本，中歐基金建議關注低估值板塊受益社會資本流入的估值修復機會，近期消費行業的連續下挫使得A股成長股相對價值股的估值差異收窄。“對市場而言，行業的輪動更可能發生在公募基金重倉的行業中。當前消費估值已出現中長期配置機會，建議加大對其中基本面並未顯著惡化的公司的關注。”

　　摩根士丹利華鑫基金研究管理部表示，短期看，中報季節結束，進入短暫真空期，近期成交量不斷放大，結構性行情有望持續，熱門賽道資金可能不斷外溢到底部的板塊和個股，一方面要關注短期有變化，或有政策催化的子行業，另一方面開始佈局潛在的估值切換機會。

（文章來源：澎湃新聞）