A股市場似乎又有了牛市的味道，這一點從兩融數據可略見一斑。
交易所數據顯示，截至9月9日，融資融券餘額達到19118.76億元，創下近6年新高。歷史上，A股兩融餘額在2015年的5月到7月之間，彼時最高兩融餘額曾達到2.27萬億元。
分板塊看，9月以來非銀金融、公用事業、有色金屬板塊獲融資買入最多，而醫藥生物、汽車、銀行、食品飲料、房地產等行業反而遭遇融資淨償還。
有業內觀點認為，儘管兩融餘額站上6年來新高，但近期股市的活躍主要來源於非兩融個股，即散户的成交。
A股兩融餘額突破1.9萬億元，創2015年以來新高
近期A股市場持續保持火熱。自7月21日以來，截至9月10日，A股已經連續38個交易日成交金額破萬億元。
天量成交下，兩融餘額也在本月不斷創下近年新高。交易所數據顯示，截至9月9日，融資融券餘額達到19118.76億元。其中，融資餘額達到17396.46億元，融券餘額達到1722.30億元。
從歷史數據來看，當前的兩融餘額已經刷新了近6年新高。Wind數據顯示，A股兩融餘額上一次突破1.9萬億元是在2015年的5月至7月，彼時最高兩融餘額曾達到2.27萬億元。
有業內人士向記者表示，近期兩融規模攀升，表明投資者參與市場熱情高漲，但融資買入額佔據A股成交額的比例並不高。
Wind數據顯示，今年9月以來融資買入額佔A股成交額比例在8.65%至9.21%之間。去年7月該融資買入額佔比曾佔到A股成交額的12%以上，今年1月及2月也曾出現過10%以上的情況，其中2月18日融資買入額佔比曾高達10.84%。
圖：融資買入額佔A股成交額比例（來源wind，數據截至2021年9月9日）
值得一提的是，近期東莞證券金融工程研報提到：“每當融資買入額佔A股成交額比例達到甚至超過10.5%時，市場衝高回落的可能性明顯變大。”
從兩融餘額在全A股流通市值的佔比來看，截至9月9日兩融餘額僅佔A股流通市值的2.62%。而在2015年5月至7月的兩融餘額佔比曾一度達到A股流通市值的4%以上，在2015年7月3日曾觸及4.73%的峯值。
融資客大舉買入券商、公用事業、有色板塊
從融資規模變化來看，Wind數據顯示，自2020年初以來，A股融資餘額逐漸從2020年初的1.01萬億元增長至9月9日的1.74億元。
從近期融資客買入的板塊來看，按照申萬行業劃分，截至9月9日數據，非銀金融板塊是9月以來獲融資買入最多的板塊，融資淨買入額高達65.11億元。公用事業板塊、有色金屬板塊分居第二、第三位，分別獲融資淨買入45.43億元、42.18億元；建築裝飾、基礎化工板塊融資淨買入額也超過30億元，機械設備、鋼鐵、國防軍工板塊融資淨買入額超20億元。
而醫藥生物、汽車、銀行、食品飲料、房地產等行業反而遭遇融資淨償還，其中生物醫藥9月以來的融資淨償還金額達到13.17億元，汽車板塊達到8.15億元。
券商中國記者瞭解到，近期融資利率整體下行。一位私募人士告訴券商中國記者，“近期融資利率在下行，槓桿倍數也在下行。主要與市場利率以及去槓桿要求正相關。”
該人士進而表示，“大股東質押等融資需求隨着監管要求在下降，市場化的需求在提升，槓桿也在下降，市場變得更理性。”
個股交易方面，9月1日至9月9日期間融資淨買入額排名前三的股票分別是特變電工、中國電建、北方稀土，期間融資淨買入額均超過10億元。融券淨賣出額排名前三的股票分別是華西證券、國聯證券、特變電工，期間分別淨賣出額分別為3.22億元、3.11億元、2.59億元。
以本月兩融成交活躍的特變電工為例，該股票自8月起就受到融資客大幅買入，8月以來融資淨買入額達到19.34億元。今年8月份，特變電工股價上漲了62%，9月以來截至9月10日上漲了13%。
ETF交易方面，融資餘額排名前三的ETF分別是易方達黃金ETF、華安黃金ETF、華夏恆生ETF，均大於250億元；從融券餘額規模來看，除南方中證500ETF（189.57億元）外，其餘ETF融券餘額均較低。
2020年以來融券餘額提升超10倍
從融券規模來看，近兩年融券餘額迅速上升，2019年末融券餘額僅137.80億元，這一數字在2020年末上升至1369.84億元。從今年融券餘額增長來看，截至9月9日兩市融券餘額為1722.30億元，相比去年末大幅增長了25.73%。
也就是説，不到兩年的時間，A股融券規模就大幅增長了1150%。有私募人士表示，“未來融券規模會進一步擴大。融券的增長既能豐富市場交易工具，也在增加市場的流動性。”
融券規模的上升與融券來源日益豐富有較大關係。據上述私募人士介紹，“融券規模不斷上升，一方面與券源增多相關，科創板與創業板股票上市後就成為借券標的、公募基金轉融通，加上部分股東出借意願強。另一方面，市場也客觀存在融券需求。策略上包括打新、多空等策略都需要融券來構建底倉對沖。”
從今年上半年上市券商信用業務淨收入情況來看，以兩融業務為主的信用業務淨收入前五的上市券商包括：海通證券（33.62億元）、國泰君安（31.57億元）、中國銀河（26.51億元）、廣發證券（24.13億元）、中信證券（23.24億元）。
股市活躍主要來源於非兩融標的
儘管兩融餘額站上新高，但一些觀點認為近期股市的活躍主要來源於非兩融個股，即散户的成交。
粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔分析認為，近期A股日均成交額已連續3個月破萬億，從成交貢獻比例來看，兩融個股在8月的日均成交額較7月提高了8.4%，而同期非兩融個股提高了18.3%，表明近期市場的成交活躍度回暖主要是來自於非兩融個股，即散户的成交；另外也有場內資金換倉、板塊切換等因素貢獻成交額。
中信證券也在研報中指出，“種種跡象表明，7月至今市場的成交活躍度較3-5月明顯回暖主要是來自於非兩融個股，也就是散户的成交。”
據中信證券分析，A股日均成交額已連續3個月破萬億，其中非兩融個股成交貢獻明顯提高。6-8月，A股市場日均成交額已連續3個月突破萬億，其中7、8月均已超過了今年1月，分別較1月水平增加了7.8%/19.4%。但與此同時，我們發現近期活躍成交的增量主要來自於非兩融個股。從成交貢獻比例來看，8月非兩融個股的日均成交額佔比為26%，較1月的17%提高了9個百分點，也就意味着兩融個股日均成交貢獻下滑了9個百分點。
對比今年1月來看，兩融個股總體在7、8月的日均成交額比今年1月分別變化了-1%/+8%，而非兩融個股總體在7、8月日均成交額比今年1月分別提高了49%/76%；從環比變化來看，兩融個股在8月的日均成交額較7月提高了8.4%，而同期非兩融個股提高了18.3%。