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東吳證券:維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級“雙減”政策利好 智慧教育迎來機遇

由 敖學農 發佈於 財經

智通財經APP獲悉,東吳證券發佈研究報告稱,維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級,業績符合市場預期,“雙減”政策利好,智慧教育業務迎來發展機遇,上調21/22年淨利潤到18.87(+0.34)/25.51(+0.45)億元,23年淨利潤為34.5億元。

事件:2021H1營收63.19億元,同比增長45.28%,歸母淨利潤4.19億元,同比增長62.12%,扣非淨利潤2.09億元,同比增長2720.8%,經營性淨現金流為-17.34億元,同比下降67.48%,符合市場預期。

東吳證券主要觀點如下:

教育產品和服務&智慧醫療業務營收穩步增長,開放平台業務表現亮眼:從業務拆分來看,2021H1教育產品和服務業務實現營收17.31億元,同比增長31.48%,主要系教育因材施教解決方案業務拓展和訊飛AI學習機銷量持續增長所致;醫療業務實現收入1億元,同比增長34.21%,主要系智慧醫療智醫助理業務在上半年進一步拓展應用所致;開放平台實現收入12.93億元,同比增長131.7%,主要系2021上半年開發者數量和質量同步提升所致。

費用管控得當,業務健康發展:2021H1毛利率42.79%,同比下降3pct,主要系營收佔比29.08%的智慧教育毛利率下降。銷售費用、管理費用率分別為15.76%、6.57%,同比下滑3/0.88pct,規模效應逐步顯現。2021Q2,營收同比增長29.82%,歸母淨利潤同比下降28.37%,扣非淨利潤同比下滑27.07%。2021H1公司研發投入達12.25億元,同比增長27.36%,研發費用率為18.24%,維持較高水平,體現了公司對產品研發的重視。公司持續推動技術突破和應用落地,圍繞“要有看得見、摸得着的應用案例,能夠規模化推廣,能有統計數據來證明應用成效”的標準,聚焦重點賽道,相關費用管控得當,核心業務健康發展。

C端硬件銷售狀況良好,“雙減”政策利好公司智慧教育業務:2021年科大訊飛C端硬件產品在“618大促”中整體銷售額同比增長108%,AI辦公類產品連續三年獲得京東、天貓雙平台銷售額冠軍。公司產品已經累計覆蓋超過2000家單位和企業,會議辦公效率得到顯著提升,加快企業信息流轉,助力政府和企業管理提質增效。“雙減”意見旨在形成結構優化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎設施體系。“雙減”政策有望為通過人工智能的力量實現“因材施教”及公司智慧教育業務規模化落地,進一步提供良好的政策與宏觀環境。

公司產品競爭力較強,該行看好公司未來在各個業務領域市場份額的提升。另外,“雙減”政策有望催生對人工智能教學產品的需求,公司營收有望相應提升。

風險提示:AI核心技術進展不暢;核心技術人員流失;教育領域的監管政策風險;醫療、智慧城市等諸多賽道拓展不暢;教育領域因材施教大項目進展不暢的風險。