智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，維持科大訊飛(002230.SZ)“買入”評級，業績符合市場預期，“雙減”政策利好，智慧教育業務迎來發展機遇，上調21/22年淨利潤到18.87(+0.34)/25.51(+0.45)億元，23年淨利潤為34.5億元。
事件：2021H1營收63.19億元，同比增長45.28%，歸母淨利潤4.19億元，同比增長62.12%，扣非淨利潤2.09億元，同比增長2720.8%，經營性淨現金流為-17.34億元，同比下降67.48%，符合市場預期。
東吳證券主要觀點如下：
教育產品和服務&智慧醫療業務營收穩步增長，開放平台業務表現亮眼：從業務拆分來看，2021H1教育產品和服務業務實現營收17.31億元，同比增長31.48%，主要系教育因材施教解決方案業務拓展和訊飛AI學習機銷量持續增長所致;醫療業務實現收入1億元，同比增長34.21%，主要系智慧醫療智醫助理業務在上半年進一步拓展應用所致;開放平台實現收入12.93億元，同比增長131.7%，主要系2021上半年開發者數量和質量同步提升所致。
費用管控得當，業務健康發展：2021H1毛利率42.79%，同比下降3pct，主要系營收佔比29.08%的智慧教育毛利率下降。銷售費用、管理費用率分別為15.76%、6.57%，同比下滑3/0.88pct，規模效應逐步顯現。2021Q2，營收同比增長29.82%，歸母淨利潤同比下降28.37%，扣非淨利潤同比下滑27.07%。2021H1公司研發投入達12.25億元，同比增長27.36%，研發費用率為18.24%，維持較高水平，體現了公司對產品研發的重視。公司持續推動技術突破和應用落地，圍繞“要有看得見、摸得着的應用案例，能夠規模化推廣，能有統計數據來證明應用成效”的標準，聚焦重點賽道，相關費用管控得當，核心業務健康發展。
C端硬件銷售狀況良好，“雙減”政策利好公司智慧教育業務：2021年科大訊飛C端硬件產品在“618大促”中整體銷售額同比增長108%，AI辦公類產品連續三年獲得京東、天貓雙平台銷售額冠軍。公司產品已經累計覆蓋超過2000家單位和企業，會議辦公效率得到顯著提升，加快企業信息流轉，助力政府和企業管理提質增效。“雙減”意見旨在形成結構優化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎設施體系。“雙減”政策有望為通過人工智能的力量實現“因材施教”及公司智慧教育業務規模化落地，進一步提供良好的政策與宏觀環境。
公司產品競爭力較強，該行看好公司未來在各個業務領域市場份額的提升。另外，“雙減”政策有望催生對人工智能教學產品的需求，公司營收有望相應提升。
風險提示：AI核心技術進展不暢;核心技術人員流失;教育領域的監管政策風險;醫療、智慧城市等諸多賽道拓展不暢;教育領域因材施教大項目進展不暢的風險。