國信證券：給予中國聯通買入評級

2021-10-22國信證券股份有限公司馬成龍,陳彤對中國聯通進行研究併發布了研究報告《2021年第三季度報告點評：Q3保持穩健增長，持續加大創新業務投入》，本報告對中國聯通給出買入評級，當前股價為4.11元。

中國聯通(600050)

公司發佈2021年三季報，第三季度實現營業收入803.15億元，同比增長7.1%；實現歸母淨利潤16.43億元，同比增長14.1%；實現扣非後歸母淨利潤為13.53億元，同比下降3.8%。整體符合預期。

Q3收入穩健增長，轉型穩步推進

公司前三季度實現營業收入2444.89億元，同比增長8.5%；實現歸母淨利潤56.76億元，同比增長18.6%。移動主營業務收入1233.24億元（+5.8%），主要受移動出賬用户數增長和ARPU值增長的同步拉動，尤其是4G用户向5G升級帶來積極影響，其中，移動出賬用户數達到3.16億户，5G套餐用户數達到1.37億户，5G套餐用户滲透率達到43.4%。固網寬帶接入收入達到333.41億元，同比增長3.9%，固網寬帶用户數淨增690.3萬户，達到9299.8萬户。產業互聯網業務收入409.25億元，同比增長25.3%，在主營業務收入佔比達到18.4%，主要受創新業務的高速增長拉動。

持續加大網絡建設規模和創新業務投入，為長期發展蓄力

中國聯通前三季度的EBITDA為751.86億元，同比增長2.2%，EBITDA佔主營業務收入比例為33.8%，相比上半年的33.2%略有提升。

前三季度公司的成本費用同比增長9.65%，增速略高於營收增速，主要由於加大對5G及創新業務的資源和人才投入，為未來的長期持續增長奠定基礎。其中，網絡運行及支撐成本同比增長14%，主要是隨着網絡建設規模的擴大，房屋設備租賃成本、能耗成本持續增加；人力成本同比增長9.8%，主要與加大創新人才的引進和強化激勵有關。其他營業成本及管理費用同比增長20.5%，主要由於ICT業務快速增長導致相關服務成本增長及加大對創新業務技術支撐的投入。

投資建議：看好後續業績彈性，維持“買入”評級。

我們看好公司的業績彈性，維持盈利預測，預計2021-2023年淨利潤為67/76/85億元，對應19/17/15倍PE，維持“買入”評級。

風險提示：用户數不達預期；5GARPU值大幅下降；費用率上升。

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為5.72；證券之星估值分析工具顯示，中國聯通（600050）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。