人民幣“主動升值説”站不住腳

　　記者 張勤峯

　　人民幣對美元匯率27日又創近三年新高。近期，適逢國際大宗商品漲價與通脹走高，以適度升值對沖輸入性通脹壓力的呼聲漸起，此時人民幣匯率出現較快升值格外引人關注。從多方面看，近期的升值並非刻意為之，是市場因素作用的結果。當前形勢下，匯率在市場供求作用下有所升值，符合增強匯率彈性的改革方向，亦有助於發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用。

　　有觀點認為，人民幣近期在“主動升值”，這種説法經不起推敲。近期人民幣匯率升值，主要表現為人民幣對美元的升值，關鍵因素在於美元走勢偏弱。這一點，無論是在匯率的階段性運行上，還是日內波動中均有清晰呈現。2月下旬以來，人民幣對美元匯率先抑後揚，走出經典“V”形，美元指數走勢則呈現標準“倒V”形，二者在運行方向上剛好相反，節奏上十分一致。單看5月25日，離岸人民幣匯率盤中升破6.4元，正對應着美元指數在跌破90後創出調整新低。近期，歐元、日元、英鎊等主要非美貨幣對美元也不同程度升值，而人民幣對這些貨幣或有所貶值或小幅升值。這些表明，近期人民幣對美元升值，基本緣於美元走弱的“蹺蹺板效應”，“主動升值”證據不足。

　　“主動升值説”有悖匯率改革方向。隨着我國市場經濟不斷完善，近年來，人民銀行已基本退出對外匯市場的日常干預，並穩步深化人民幣匯率市場化改革。後者的核心要義正是發揮市場在匯率形成中的決定性作用，增強匯率彈性。不難看到，無論是去年全年，還是今年前5個月，人民幣匯率均有升有貶、雙向浮動，彈性增強，及時充分反映了市場供求和國際金融市場變化，市場因素的決定作用持續增強。

　　總之，“主動升值”的説法既得不到匯率實際表現的驗證，也與當前匯率政策的取向背道而馳，是站不住腳的。人民幣匯率可以跌破7元，自然也可以重回6.4元以上，這是由當前國內外市場因素決定的，符合增強匯率彈性的改革方向。

　　讓市場決定匯率，增強匯率彈性有積極和現實意義。

　　從推動匯改角度看，眼下處於匯率貶值風險較小的窗口期，增強匯率彈性有利於完善人民幣匯率市場化形成機制。

　　從調節宏觀的角度看，匯率保持一定的波動和彈性對經濟有好處，對宏觀經濟和國際收支能起到自動穩定器的作用。從應對風險的角度看，增強匯率彈性，讓外匯市場實現自主平衡，不刻意製造升值也不故意阻止升值，既順應市場經濟的內在邏輯，也可為應對未來的不確定性風險預留一定的空間。

　　讓市場決定匯率，增強匯率彈性，並不意味着放棄底線思維。無論是升值還是貶值，脱離基本面的單邊走勢終究不可持續。人民銀行此前明確表示，必要時將加強宏觀審慎管理，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。對此，市場主體應有清晰認識，樹立“風險中性”理念，避免盲目追漲殺跌。