原料大漲，啤酒提價潮起，又到了少數巨頭“收割”的時刻。
從2月到現在短短不到兩個月，CBOT美玉米豆油小麥的2205期貨主力價格大漲超20%。其中玉米價格從2月初623.5美元上漲至最高782.75美元，漲幅達28.2%。
小麥價格則從766.25美元上漲至最高1363.5美元，漲幅達78%；豆油則從64.9美元最高上漲至78.58美元，漲幅達21.1%。
釀酒行業是典型的糧食加工業，糧食是成本大頭。在眾多酒品類中，卻又對啤酒影響最深，關聯度最大。
在這樣的背景下，啤酒板塊在3月1日卻出現了漲幅7%以上大陽線走勢，並且相對於疲弱的大盤來説，要抗跌的多。
為何上游大幅上漲，啤酒股還能表現如此強勢？提價週期下對啤酒板塊影響幾何，後市怎麼看？這是本文需要重點解決的問題。
01 啤酒也被“卡脖子”
“卡脖子”只是個形象的比喻，描述的是啤酒的重要原材料大麥對進口的依賴程度。
啤酒的生產成本主要由原材料（大麥、大米、啤酒花、澱粉等）、包裝物（鋁、玻璃、瓦楞紙等）、直接人工以及其他製造費用構成。
據浦銀國際研究顯示，在啤酒原材料成本中，以青島啤酒為例，佔比最大的是包材，約佔50.9%；麥芽（也就是大麥）佔12.2%左右；而鋁作為啤酒產品主要包材之一，佔生產成本8-13%。
這使得啤酒行業的毛利水平受上游大宗商品價格影響較大。
數據來源：浦銀國際
這裏面不得不提的，是佔比最多的麥芽國內嚴重供給短缺，十分依賴國外進口。這種依賴甚至可能面臨“卡脖子”風險。
數據顯示，近兩年，我國大麥產量在200萬噸左右，而據海關總署統計，2021年我國進口大麥1248萬噸。也就是説國內啤酒業近84%的大麥都需要進口。
而在當下的全球的大麥產量佈局上，俄羅斯和烏克蘭又是全球產量和出口量前四大產區。
據開源證券研究顯示，二者大麥產量約佔全球大麥總產量的19%，出口量約為全球的1/3。同時周邊的歐盟則佔據第一的位置。
烏克蘭擁有大片肥沃的“黑鈣土帶”，佔全世界“黑土帶”總面積的40%，肥沃的土壤幫助烏克蘭成為第三大糧食出口國，被稱為歐洲糧倉。
與此同時，烏克蘭又是我國重要的大麥進口國。據開源證券研究，2021年我國自烏克蘭進口量佔比達26%。同時烏克蘭自2018年以來佔比大幅升高，2018年這一數字還在5%附近。
數據來源：開源證券
而根據Trade map數據，2020年烏克蘭大麥有53.52%出口中國，其另一對我國出口最高的農作物是玉米。
短期來看，兩國衝突直接影響了春播的推進節奏。在春播的時間窗口內，烏克蘭東南及南部的大麥和燕麥正處於播種關鍵期。
同時，天然氣是產氨、尿素等氮肥的重要原料，其價格的大幅上漲將直接推升化肥原料價格，必將嚴重加大2022年的農作物的種植成本壓力。
需要注意的是，澳大利亞也是全球重要的大麥生產和出口國。
但自商務部2018年10月對澳大利亞大麥開展的反補貼調查以來，認定自澳大利亞的進口大麥存在補貼，並決定徵收80.5%的反傾銷及反補貼税，此舉實際上停止了對澳大利亞的大麥進口。
數據也證明了這一點。2017年澳大利亞對華出口648萬噸大麥，佔中國進口總量的73%，2019年降至39%，2021年則歸為0。
這一改變使得我國大麥進口格局也發生了深刻變化。據智研諮詢整理的中國海關數據顯示，除了烏克蘭外，法國加拿大阿根廷三國合計進口占比達78%。
東歐衝突使大麥出口的不確定性急劇增加。就在3月10日，烏克蘭發佈緊急命令，禁止出口穀物和其他產品，包括小麥、燕麥、小米、蕎麥、糖、鹽和肉類等。
同樣在3月11日凌晨，俄羅斯海關委員會決定，至今年8月31日前，禁止向歐亞經濟聯盟國家出口穀物，其中包括小麥黑麥、大麥和玉米等。此舉料將影響全球大麥的供給分佈情況。加劇大麥的供應緊張。
在這樣的預期下，近期大麥價格也同大多數農業品一樣，出現大幅上漲。
據同花順iFinD數據顯示，從2021年3月初的2300元上漲至3月15日的2900元，一年時間漲幅達26.1%。，佔啤酒成本比重較高的鋁，同期價格也上漲了23.47%。
數據來源：同花順iFinD
上游價格的大幅上漲，各啤酒巨頭的選擇都指向了一個方向：漲價。
02 一場少數玩家的遊戲
當下國內的啤酒與白酒市場競爭格局不同，被幾大巨頭瓜分，且已經固化。
據浦銀國際研報顯示，截止2020年，前五大玩家（華潤、青島、百威亞太、燕京、嘉士伯）共佔據了中國啤酒行業73%的銷量和65%的零售市場份額。
啤酒行業是典型的重資產行業，規模效應是實現盈利的一個重要前提，當前五大啤酒商就是行業不斷洗牌後的“獲勝者”。此前大多是區域市場龍頭。
這一時期經過長時間的兼併重組和出清，在2010年左右競爭格局就基本定型。
縱觀國外成熟市場，啤酒行業都是高度集中的。據浦銀國際研究顯示，法國韓國澳大利亞日本等CR5都在80%以上，泰國、墨西哥巴西甚至超過了95%，已和巨頭聯合壟斷無異。
國內啤酒行業集中度雖和國外有差距，但並不大。靠規模擴張追求利潤的時代結束了，下一個行業利潤增長訴求也只有漲價，除此之外別無選擇。
這也就解釋了為何各大巨頭要頂着巨大壓力推出千元超高端啤酒的原因：拔高啤酒定位，為提價做鋪墊。
2021年7月，在華潤推出推出高端系列“醴”時，行業龍頭，華潤啤酒CEO侯孝海表示：“醴在啤酒行業沒有對標的產品，但醴與茅台同桌一點也不違和。”
不違和，雖然展現出了華潤進軍高端的決心，但言語間也透露出一絲無奈。
而當漲價趨勢碰上最強漲價週期，啤酒行業也將會迎來重新審視。
作為多年的行業老手，啤酒巨頭們對上游漲價大多進行了提前準備，鎖定大麥價格。據浦銀國際研究顯示，華潤、重啤、百威亞太都已完全鎖定了大麥2022年全年的採購價格。青啤至今未能100%鎖定大麥採購成本，燕京未透露這一方面的數據。
對於鋁價，各大酒企庫存水平較高，靠短期的庫存消化及延長交付週期來應對。
另外還有很重要一點，就是依靠漲價。
據天鳳證券研究顯示，近年來啤酒行業提價潮共有三次，前兩次分別為2007年12月至2008年底、2018年1月至2019年3月，第三次則為2021年9月至今，行業提價大幕已經拉開。
經筆者走訪位於昌平區大型超市及附近的便利店和餐館調研時，發現啤酒漲價現象已成為近期常態。通過問詢超市服務員得知，啤酒漲價以箱為主，所以每次漲價基本沒有太大感覺。
“從去年10月份啤酒價格開始漲，青啤、勇闖天涯還有百威都在漲”，超市內服務員表示。通過問詢價格，青島純生從平均5.8元上漲至6.4元。勇闖天涯經典裝則從平均4.5元上漲至5元。
便利店和餐館也是如此。便利店以高端精釀為主，通過問詢店員，重啤1664白啤從每瓶11漲至12.5元，青啤IPA從14.9上漲至16.3元。餐館的勇闖天涯和青啤近期也都上漲了4毛錢左右。
三次提價有共性因素，均為成本驅動型提價，且能有效對沖原材料價格上漲。相比於前兩次，本輪提價潮面臨的成本壓力更加凸顯。
據天風證券對大麥、鋁價格上漲對毛利率的預測，大麥、鋁近一年來的上漲將降低啤酒行業毛利率近8%。
而由於各大酒企採取的預備措施，產生的影響將大大低於這個數字。但對於沒有預備或抵禦風險能力不足的啤酒企業，很可能成為本輪提價潮的“犧牲品”。
03 誰的王者？
啤酒行業提價主要是通過兩種形式：一種是推出高端啤酒產品，另一種是對現有產品直接提價。
推出高端啤酒也分為兩種，一是收購國外品牌或與之進行合作，如華潤收購喜力、嘉士伯入駐重啤；啤酒品牌也會推出自己的高端品牌。
相對於國內，國外啤酒大廠毛利率普遍較高。以2020年為例，國內四大啤酒廠商毛利率在29%—43.6%之間，而國外喜力、嘉士伯、百威亞太等在47%以上，最高為百威英博，毛利率達58.1%。
高端化也將是未來很長一段時間內的行業趨勢。
據浦銀國際研究顯示，近十年高端啤酒銷量複合增長率達15%，遠高於中等價位啤酒5%的增長以及經濟型啤酒3%的下跌。而高端啤酒的銷量佔比也從2010年的2.6%上升到2020年的11.3%。
圖片來源：浦銀國際
高端賽道上，精釀啤酒也是一大方向。精釀啤酒由於生產工藝、更強的社交屬性、海外舶來品等原因，定價普遍較高。
如重啤的凱旋1664、京A、風花雪月，百威英博拳擊貓，青啤的皮爾森、IPA，還有國內新秀熊貓精釀等。其受眾往往是高檔餐廳、夜場、KTV等高檔消費人羣，價格接受程度更高。
據浙商證券研究，2020年我國精釀啤酒市場規模332億，市場滲透率僅為2.2%，預計到2025年零售端將達1040億，複合增速26%。滲透率將提升至6.7%。未來增長空間很大。
當下啤酒行業競爭格局和未來發展趨勢已經明朗。幾大啤酒廠商中，誰將是本輪提價潮最後的贏家？
對於啤酒這樣的規模型行業，誰擁有更廣泛的經銷渠道，實現對渠道有效管控，誰的高端市場份額領先，誰資本運作力強，誰就是最後的勝者。
從目前看，華潤、百威、重啤較有潛力。
根據Globaldata的數據，百威在中國高端與超高端領域的市場份額在2018年達到46.6%，處於絕對領先的地位。隨後是青島和雪花，市場份額達10%以上。
華潤作為行業龍頭自然不必多説。百威是高端市場絕對龍頭，品牌調性高，目前主要競爭對手有華潤的喜力還有嘉士伯。
尤其是喜力，有華潤渠道優勢，但二者整體份額較小，且高端賽道還處於高速增長期，還威脅不到百威的地位。
重啤高端有嘉士伯和1664，同時還有網紅烏蘇啤酒，未來在全國化和高端領域發展潛力較大。
青島啤酒雖然有一定品牌力，但是缺乏國外高端品牌，在一些高檔場所、夜店等高消費場所並不佔優勢。同時本地營收佔比過高也是隱患，華潤在山東建廠直接威脅到大本營。
燕京啤酒整體產品力較低，產品組合定位中低端，產品高端化很困難，高端領域雖有產品佈局，但面對青島、華潤、百威，難以打開市場。
所以，當高端化遇上最強漲價週期，雖是行業整體性趨勢，但面對上游成本大漲，註定本輪漲價潮又將是少數巨頭進行“收割”的時刻。