2022-04-18華安證券股份有限公司胡楊,傅欣璐對海康威視進行研究併發布了研究報告《業績表現超市場預期，引領智能物聯新未來》，本報告對海康威視給出買入評級，當前股價為41.59元。
海康威視(002415)
公司公告
4月15日，公司發佈2021年年報與2022年一季度報告。
2021年，公司實現營業收入814.20億元，同比去年增長28.21%；實現歸母淨利潤168億元，同比去年增長25.51%；實現扣非後歸母淨利潤164.44億元，同比去年增長28.42%。
2022年第一季度，公司實現營業收入165.21億元，同比去年增長18.11%；實現歸母淨利潤22.84億元，同比去年增長5.29%；實現扣非後歸母淨利潤22.10億元，同比去年增長9.30%。
點評
業績表現超市場預期，高庫存決策保障供應穩定。2021年，得益公司在數字化轉型領域的持續推動與強勁的供應鏈調控能力，營收與淨利潤分別同比增長28.21%、25.51%；Q1-Q4分季度收入分別同比增長48.36%、34.17%、22.41%、20.06%；盈利能力穩定，毛利率與淨利率分別為44.33%與21.51%。2022年，疫情反覆背景下，公司持續提高存貨水平，通過供應鏈籌劃，緩解供應緊缺、上游價格上漲帶來的供應波動。因此，公司Q1仍實現優異業績表現，Q1營收與淨利潤分別同比增長18.11%、5.29%。
業務定位“智能物聯AIoT”，持續提升軟硬融合能力。基於20年的細分領域積累，2021年公司業務領域定位為“智能物聯AIoT”，以技術為基，以產品賦能，致力於引領智能物聯新未來。
公司注重技術創新，目前研發人員達2.54萬人，同比增長23.09%；2021年研發投入為82.52億元，佔營收比例達10.13%，以高比例研發投入促進軟硬件產品升級。當前，公司覆蓋全系列電磁波譜，拓展不同維度感知能力，基於3類支撐技術（物聯感知技術、人工智能技術和大數據技術），為客户提供5類軟硬產品（物聯感知產品、IT基礎產品、平台服務產品、數據服務產品和應用服務產品），以及4項系統能力（系統設計開發、系統工程實施、系統運維管理、系統運營服務）。
硬件端，公司在售產品型號達3萬多種；軟件端，公司基於完善的統一軟件架構逐漸提升開發效能。2021年，公司AI開放平台持續升級，新增多維能力如聲音分類、文字識別、數據智能等，將開發平台能力由視覺拓展至多模態；上線自主學習，推動算法精度提升；上線編排平台，可針對複雜應用展開低代碼開放。截至2021年年底，AI開放平台已服務企業用户超過8000家，生成模型5萬個，累積落地項目4000個。
PBG業務：深化數智基座，助力城市數字化轉型。2021年，PBG業務實現營業收入191.61億元，同比增長19.85%，佔境內主業收入比重38.15%，佔營業收入比重23.53%。得益十四五數字化轉型政策，政府數字化改革迎來更廣闊市場。PBG業務深化數智基座能力，以“感知、智能、數據”為核心，以“兩池三庫七平台一屏一環境”等基礎軟件和通用軟件為基礎，拓寬業務在智慧城市、公共安全、交通出行、城市治理、民生服務、生態環保等領域的智能應用，已形成120餘款應對行業需求的行業軟件。此外，公司穩步提升系統工程能力，為客户提供項目閉環保障。截至2021年，公司已累計為G端客户提供346類不同場景的解決方案。未來PBG業務也將在鄉村振興、疫情防控、應急管理、市政治理、民生養老等領域持續下沉，把握新的業務發展機遇。
EBG業務：加速推動千行百業的企業數字化轉型。2021年，EBG業務實現營業收入166.29億元，同比增長12.94%，佔境內主業收入比重33.11%，佔營業收入比重20.42%；EBG收入增速降低主要由於公司21年收入統計口徑變化，若不計熱成像產品收入統計影響，EBG業務營收增速與往年相近，約為24%，符合預期。2021年，受國內房地產、教育等行業因政策調整，EBG業務整體增長受一定影響，但機器換人、企業降本增效的本質需求未變，EBG分散下游仍有望為公司創造高增速收入。2021年，EBG業務深化AI工程能力，提升全面感知能力，基於低代碼引擎與組件化技術打造慧拼應用賦能平台，依託雲眸平台提供企業級SaaS服務，推動公司業務在數字能源、智能製造、智慧建築、教育教學、金融服務、數字鄉村、智慧醫療、智慧社區等行業的數字化轉型。截至2021年，雲眸已累計應用於超過4萬辦公場所、28萬零售門店、60萬物流節點，服務於416萬社區業主和350萬學生家長，累計接入250萬台設備終端。
SMBG業務：打造泛安防產業互聯網，數字化供應鏈與營銷並行。2021年，SMBG業務實現營業收入134.90億元，同比增長46.49%，佔境內主業收入比重26.86%，佔營業收入比重16.57%。SMBG以海康互聯、海康雲商兩大主線平台為基礎，提供渠道數字化平台、工程商工作台、中小企業用户服務平台和生態合作開放平台，把握碎片化需求，賦能SMB客户。2021年，SMBG完善數字化供應鏈，打通工廠到用户端交易通路，建設近10個海康蜂巢物流中心，提升供應鏈能力；同時，推動數字化營銷，打造數字化門店，完成平台商角色轉型。
創新業務多點開花，為公司長期發展注入新動力。2021年，公司8個創新業務合計實現營業收入122.71億元，同比增長98.93%，佔營業收入比重15.07%；已有5個創新業務的收入超過10億元、淨利潤為正。其中，螢石/機器人/熱成像/汽車電子/存儲/其他業務分別貢獻營收39.48/27.62/22.14/14.32/13.85/5.30，收入佔總營收比例分別為4.85%/3.39%/2.72%/1.76%/1.70%/0.65%。2021年，創新業務在各自領域開疆拓域，業務收入體量快速提升，螢石與機器人開啓準備上市的步伐，為公司長期發展注入新活力。以螢石為例，截至2021年底，螢石雲接入IoT設備已達1.59億台，智能家居硬件產品體系逐漸形成。以機器人為例，公司新一代AMR架構平台發佈，並基於底座形成四大硬件產品系列，並開發第一代低代碼應用開發平台。
海外業務從疫情中逐漸恢復，推進一國一策佈局。2021年，公司海外業務實現營業收入219.85億元，同比增長24.23%，佔營業收入比重27%。當前海外疫情影響逐漸緩和，公司在海外推進一國一策的差異化佈局，提升海外營銷、供應鏈能力。截至2021年，公司在海外設有23個大區功能中心，66個銷售分支和服務機構，設立3個製造工廠和11個物流中心，在155個國家和地區開展業務。基於總部-大區-國家的營銷網絡架構拓展海外市場，其中，總部側建設業務支撐能力，大區側建設運營與服務體系，國家側因地制宜深耕本地市場。
投資建議
基於公司在智能物聯領域的持續深入佈局，在多個事業羣下游享有的數字化轉型機遇，以及創新業務多點開花，我們預計2022-2024年公司歸母淨利潤為201.48、246.72、304.12億元，對應市盈率為18.50、15.11、12.26倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響下游市場需求；上游原材料成本波動；新業務發展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，摩根大通證券劉葉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.69%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利201.28億，根據現價換算的預測PE為19.33。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為67.64。證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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