光伏賽道湧現了很多“股神”

本文來自微信公眾號：格隆匯APP （ID：hkguruclub），作者：墨羽楓香，題圖來源：視覺中國

西安雁塔區有一家重要的上市公司，名叫陝西煤業。在25公里開外的未央區，有一家名聲赫赫的全球光伏龍頭，名叫隆基綠能。

兩家公司，驅車40分鐘，就可以到達。

2017年三季度，陝西煤業旗下朱雀產業信託大幅建倉6690萬股隆基，持股比例高達3.35%。一出手，便是第4大股東。

當年四季度，再度加倉3269萬股，持股比例上升至4.99%。緊接着，2018年一季度，陝煤自己直接出手，再度加倉1.53%，到三季度末已經增倉至2.99%，直到今天仍然持有隆基3.79%的股份。

2022年5月25日，陝西煤業一紙公文，將長期股權投資變更為金融資產核算，增加公允價值變動損益87.02億元，增加歸屬於母公司淨利潤65.26億元。

這讓眾多投資人大吃一驚，原來一個搞煤炭的上市公司這麼早就看準了新能源的未來。是的，陝煤很有前瞻性眼光，早於2017年就曾表示：

陝西煤業2017年表態，來源：媒體截圖

不僅是隆基，陝煤還踩中了贛鋒鋰業。

2019年10月開始，朱雀基金6次加倉，持股量3743萬股，持股比例為2.9%。建倉均價不足14.2港元，最低均價為12.9港元。後來，一有機會，朱雀就出手加倉，到2020年3月持倉比例已經高達28.13%。一直到2021年4月才開始逐步減倉，到6月已經清倉完畢。一把下來，陝煤盈利232%，盈利將近50億元。

據統計，在贛鋒、隆基、彤程新材三個項目上，陝煤獲利超過200億元。它在能源領域的投資相當成功，與陝煤自身所在領域密不可分。

另外，公司也曾披露，陝煤對投資的隆基股份、贛鋒鋰業等公司均派駐董事，為他們持續跟蹤新能源、新材料產業提供了落腳點。

對此，股民直呼：又見證了“股神”上市公司！

一、各路資本殺入

不僅是陝煤，各路資本早在過去幾年瘋狂殺入光伏賽道。把握機會最敏感的還是行業密切相關的上市公司。

京運通原本做鑄錠爐（將硅料拉制為硅棒的核心設備）和新能源電站運營的，於2017年拓展硅片業務，逐步在內蒙古、四川樂山建設產能。

上機數控原本是設備商，果斷於2019年成立子公司——弘元新材，全力殺入單晶硅生產業務。還有雙良節能，原本主營換熱器及多晶硅還原爐，後轉型做光伏硅片。

還有非上市公司也看上了硅片大蛋糕。高景太陽能投資170億元建設40GW硅片產能，江蘇美科斥資36億元建設35GW產能。

當然，跨界的就更多了。鈞達股份原本做汽車塑料內外飾品，星帥爾原本做家電製冷壓縮機、温度控制器，聆達股份原本做餘熱發電設備成套，海源復材原本做機械裝備的……都全力轉型去光伏行業撈金。

在光伏產業鏈中，硅片的盈利率要顯著高於電池片和組件，湧入的玩家也特別多。對於嗅覺敏感的新興資本，更是覆蓋全產業鏈，包括更加前沿的光伏技術。

鈣鈦礦因有更高的光電轉換效率以及更低的組件成本等優勢，被業內認為可能有很強商業化前景的新一代光伏技術。

據信達證券，鈣鈦礦單層電池理論效率可以達到31%，雙節疊層可以達到35%，三節層更是可以達到45%。而現在主流的PERC轉化效率理論極限為24.5%（目前已達23%）。

另外，市場認為有可能成為下一代主流的TOPcon電池理論極限為28.7%，異質結（HJT）電池為27.5%。

在這個前沿賽道上，高瓴、寧德時代、長城汽車、復星集團、碧桂園創投、三峽集團、京能集團等已經進行了戰略投資佈局，投資總額至少超10億元。

近日，（鈣鈦礦光伏企業）協鑫光電獲得數億元的B輪融資，領投人是騰訊。這是互聯網巨頭罕見角逐光伏賽道，進行前瞻性投資。

隆基創立於2000年以半導體起家，於2007年佈局光伏單晶體硅片。

在這個行業深耕了10多年，自主研發了電池端PERC、硅棒端RCZ、硅片金剛線切割等技術，疊加國家“領導者”計劃推動，把單晶體硅片的成本大幅下降，讓行業主流的多晶體硅幾乎全部轉移到單晶體硅路線。隆基經過這一役，也從小廠躍升為全球光伏龍頭。

當前的新興資本顯然也在押注這樣的傳奇，遙想着通過技術路線的變革實現彎道超車。

此外，光伏周邊以及業內玩家紛紛轉型、擴產，大幹猛上，跑馬圈地想要站穩腳跟。其它眾多行業外玩家也加入到光伏賽道中，無非想跟隨主流，在有長期增量市場中分一杯羹。

二、水深魚大

在過去10多年，中國光伏行業經歷了諸多的至暗時刻，一路顛沛流離發展到現在。

2008年次貸危機，歐美下游裝機企業因金融信貸遭遇了重創，多數在建的光伏發電工程被迫終止或延期，對上游組件、電池、硅片等需求量鋭減，價格暴跌，讓眾多中上游光伏玩家陷入倒閉與破產的巨大風險之中。

2009年開始，全球光伏市場逐步恢復，但產業鏈、供應鏈開始往中國轉移，保利協鑫靠多晶硅自主研發打破國外壟斷，讓製造成本大降，全球市場份額逐年抬升。

面對中國光伏的崛起，歐美坐不住了。

2012年，悍然啓動“雙反”調查，將國內的三大光伏巨頭——英利、尚德、天合光能大幅加徵高達31%的反傾銷關税。在巨大的衝擊之下，2011年光伏組件排名全球第一的尚德扛不住了，於2013年申請破產重組。

為了應戰歐美，中國隨後也出台了大規模的光伏扶持政策，總算是讓國內光伏企業熬過了苦旅時光。2013年開始，中國光伏需求快速增長，裝機量於2015年超過德國成為世界第一，並一路高速增長至今，雖然中途還遭遇了補貼退坡、技術變革等方面的波折。

2013年，中國光伏累計裝機量為0.19億千瓦，到2021年已經飆升至3.06億千瓦（306GW），年複合增速高達41.5%。有券商根據2025年非石化能源消耗佔比20%的目標，以及非水電力消納權重12.7%來推測，中國2025年光伏裝機量將達到562GW，相當於22年~25年年複合增速也有16.4%。

全球方面，2020年總裝機量為733GW，同比2019年大幅增長26.7%。

往前推5年（2015年~2019年）同比增速分別為26.7%、33.9%、31.8%、25.4%、20.3%。可見，全球光伏產業迎來了一個快速發展的黃金時代。

2020年，歐洲、日本、韓國宣佈於2050年實現碳中和。同年12月，中國正式宣佈到2030年實現碳達峯，2060年實現碳中和。到2030年，非石化能源佔一次能源消費比重將達到25%左右（2025年達到20%），而2019年底該比例為15.3%。

在這個大背景下，全球光伏賽道未來將會是“水深魚大”的前景行業。

根據國際可再生能源機構的研究，可再生能源發電比例將從2019年的30%提高到2060年的90%，全球光伏發電裝機從2020年的760GW增長到2050年的140000GW，年均CAGR19%。

如果該研究機構靠譜的話，全球光伏賽道將迎來長達30年年化19%的持續高速增長。這恐怕是沒有其他行業可以與之匹敵的，哪怕是現在很火熱的新能源汽車行業革命。

三、增長邏輯

有人會問了，光伏行業規模持續增長的邏輯是什麼？

過去5年（2016年~2021年），中國社會用電總量還保持着7.03%的年複合增長。這是火電、水電、風電、光伏、核電等更為上層的總蛋糕。未來數年，電力總蛋糕依舊會保持與GDP相差不大的增速增長。

2021年發電結構中，火力、水力、風力、核能、光伏佔發電總量的71%、14.6%、6.99%、5.02%、2.26%。

當前，火電不管是裝機量，還是發電量均遙遙領先其他發電類型，但趨勢是不斷縮小，包括光伏在內的新能源發電將持續瓜分煤電市場。

有機構預測，到2050年左右，中國發電量將在當前基礎上實現1倍~2倍的增長。其中，光伏和風力發電量佔比將超過70%，佔據主導地位。全球範圍內，彭博預測，到2050年全球電力結構中，光伏和風電佔比將達到56%。

另據《中國可再生能源發展報告2020》，“十四五”期間預計可再生能源發電新增裝機量佔新增總裝機量的70%以上（2021年末為45%）。

中國科學院院士周孝信預測：

光伏主產業鏈中，最上游的硅料領域，主要玩家有通威股份、大全新能源、保利協鑫等；硅片領域，有隆基、中環、晶科能源、上機數控、京運通等；電池片領域，有通威、愛旭、隆基、天合光能等；組件領域，有隆基、晶科、天合光能、晶澳科技等；最下游的光伏電站領域，有陽光電源、太陽能等。

除此之外，輔產業鏈，還包括光伏玻璃、逆變器、支架、膠膜以及設備等。

在眾多的玩家中，大部分企業聚焦做垂直領域，還有幾個巨頭能夠做一體化，包括隆基、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿斯特。這5家國內巨頭，亦是全球前5大廠商，可以做硅片、電池和組件。

硅片領域（2020年），隆基市佔率為42%，其次是中環股份、晶科能源，分別佔比18%、11%。在組件出貨量中，隆基同樣排名第一，佔總出貨量的15%，其次是晶科、晶澳、天合，分別佔比12%、10%、10%。

中國主導了全球的光伏產業。這些光伏巨頭競爭力在全球都是最強的，無論是產能（2020年240GW，佔全球97%）、銷售額、銷售利潤等維度進行比較。它們不僅能夠吃中國龐大的光伏行業蛋糕，還可以吃全球海外市場的大蛋糕。

此外，國內市場中，光伏行業集中度的邏輯同樣在演繹。

2018年~2020年，多晶硅、硅片、電池片、組件CR5市佔率分別從60.3%~87.5%、68.36%~88.1%、29.5%~53.2%、38.4%~55.1%。

總之，中國光伏龍頭中長期業績增長邏輯還是很硬核的。

四、尾聲

早在2017年，陝西煤業就看懂了、理解透了光伏行業，吃到一大波光伏企業由小變大的成長紅利。後來，高瓴於2021年2月斥資超150億元拿下隆基6%左右的股權。

在2022年4月一份未經證實的閉門宏觀會議上，高瓴鮮明地指出，後面5年三條賽道，消費、硬科技、碳中和。

來源：量子熊貓整理

在光伏“水深魚大”的行業中，未來一定會誕生更多的牛人股神，就像白酒行業一樣，湧現了一大批諸如但斌、張坤這類優秀的投資大咖。

碳中和引爆的能源革命，可能是大A未來一條非常重要的投資主線，散户投資者不可忽視。當然，再好的賽道也有投資風險，諸如估值過高、技術路線變革等等。

5月已接近尾聲，這個月的行情，結構性痕跡仍然很明顯，昔日成長板塊回暖，光伏、汽車板塊重拾升勢，但此前漲勢較好的板塊又進入調整期。

本文來自微信公眾號：格隆匯APP （ID：hkguruclub），作者：墨羽楓香