僅增8%!600億飲料龍頭中報“失速”,機構陷激烈分歧

8月15日晚,功能飲料龍頭東鵬特飲發佈2022年半年報,其未能延續此前三年高增長態勢,營業收入同比增速為16.45%,淨利潤同比增速為11.66%,而如果扣除投資收益等非經常性損益影響,淨利潤增速僅有個位數,錄得8.27%。

十大流通股東來看,二季度變化較大,三隻公募基金減持一隻公募基金加倉,兩隻社保產品新進十大,而代表北上資金的香港中央結算減倉超四分之一。此前中國基金報曾報二股東天津君正在5月27日解禁當天就拋出大額減持計劃,截至2022年8月4日其暫未減持,將繼續實施減持計劃。

近三個月東鵬特飲股價有所反彈,但從去年7月高點下來跌幅仍達45%,最新市值619億元,按中報淨利潤測算動態估值超過40倍。

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經營性現金淨流入大降39% 
短期借款半年激增252%

根據公告,今年上半年東鵬飲料營業收入為42.91億元,同比增加16.54%;歸屬於上市公司股東的淨利潤7.55億元,同比增長11.66%。如果扣除非經常性損益,東鵬飲料的淨利潤則錄得7.14億元,同比增速將降低至個位數,僅有8.27%。

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這一增速基本上延續了一季報的低迷態勢,跟過去三年連續的高增長已不可同日而語。2021年5月東鵬飲料成功IPO,而2019年到2021年其營業收入增速分別達到38.56%、17.81%、40.72%,營收從30億出頭增長到近70億元,淨利潤更是從2.16億元增長到11.93億元,增長近5倍。

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從歸因來看,除了本身產品銷量增速下滑,營業成本大幅上升也吞噬了淨利潤。報告期內,營業成本同比增長25.78%,明顯快於營收增長,毛利率由去年同期的46.89%下滑至本期的42.68%。對於毛利率的下降,公司稱主要原因是大宗原材料聚酯切片採購價格上漲,均價同比2021年上漲38.97%,白砂糖均價同比2021年上漲7%。

除了營收和淨利潤失速外,東鵬飲料中報兩個財務數據變動較大值得重點關注。

一是經營活動產生的現金流量淨額大幅下滑。報告期內,公司經營活動產生的現金流量淨流入為7.13億元,較上年同期減少4.66億元,降幅為39.52%。

二是短期借款暴增。去年同期公司沒有一分錢短期借款,而今年半年報短期借款達到了22億元,比今年初的約6億激增252%,其中主要是信用證及票據借款。短期借款暴增除了彌補公司經營性現金流淨額的大幅下滑之外,也需要彌補公司投資活動導致的大量現金支付,今年上半年其投資活動產生的現金流量淨額錄得-14.88億元。

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繼續依賴大單品東鵬特飲 
新產品佔比持續下降

對於這樣一份中報,多數股民表示低於預期。

某股吧平台有網友表示“增速跌得這麼快”“增速沒達標”,有的表示“亂炒,比白酒還貴一倍”。按今年中報淨利潤測算,公司動態市盈率達到了41倍,與扣非淨利潤個位數的增長相比確實比較突兀。

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截至2022年6月30日,公司股東户數為1.84萬户,較上期(2022年3月31日)減少3807户,減幅為17.18%。

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除了增長失速外,公司另外一個風險點也需要注意,即營業收入過於集中一款大單品的狀況沒有改善,反而繼續輕微惡化。

公司中報顯示,今年上半年東鵬特飲貢獻營業收入41.18億元,佔比高達96.13%,比去年同期的94.9%繼續上升1.23個百分點。而公司着力培養的新產品銷售收入不但沒有增長,反而出現下降,中報顯示“其他飲料”今年上半年收入1.66億元,比去年同期的1.87億元下降11%,收入佔比則從5.1%下滑到了3.87%。

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公司在中報也提及了新產品推廣的風險。

東鵬飲料表示,為培育新的盈利增長點,近年來公司不斷進行新產品的研發及推廣,上市了“東鵬大咖”、“東鵬0糖特飲”、“東鵬氣泡特飲”等新產品,進一步拓寬了消費羣體,豐富了公司現有的產品線。

然而,儘管公司每次正式推出新產品前,均經過全面的市場研究、內部分析及區域實驗,但無法保證即將推出的新產品能獲市場和消費者充分認可。此外,公司稱新產品線的開發及培育需要投入大量研發費用、時間投入以及營銷推廣開支,公司推出的新產品的收益存在一定的不確定性。

十大流通股東變化較大 
二股東大額減持繼續實施

東鵬飲料這份中報背後,資金尤其是機構資金的博弈也是一大看點。短短一個季度,有的趁反彈減倉,有的則在股價一度跌了60%後着手抄底。

今年第二季度,農銀匯理旗下的兩隻產品分別減倉16%和10%,東方紅資管旗下一隻產品也減倉12%。而廣發基金傅友興管理的“廣發穩健增長”則大幅增倉超四成,持股來到239萬股,成為第二大流通股東。

另外,全國社保基金一一五組合增持60萬股,成為第四大流通股東;全國社保基金一零八組合、基本養老保險基金八零五組合新進成為第八、第九大流通股東。代表北上資金的第七大流通股東香港中央結算則減倉26%。

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接下來的一個月需要留意公司第二大股東(同時也是第一大流通股東)天津君正的減持情況。

此前中國基金報曾報道,公司二股東君正投資持有的3600萬股鎖定期滿12個月獲得解禁,於 2022年5月27日起上市流通。而解禁當天東鵬飲料就公告,君正投資擬減持不超1200萬股,約佔總股本的3%,約佔其持股的三分之一,按彼時股價計套現額約16億元。

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根據東鵬飲料8月5日的公告,截至2022年8月4日,天津君正本次減持計劃實施時間已過半,但暫未通過任何方式減持其持有的公司股份,減持計劃繼續實施中。

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