上銀基金市場概況
上週(8.21-8.25)A股延續調整，三大指數集體創年內新低，市場情緒低迷，上證指數跌2.17%，深證成指跌3.14%，創業板指跌3.71%，北向資金全周減倉近225億元，歷史首次連續三週減倉額均超200億元。
上銀基金熱點聚焦：AI算力需求大超預期
人工智能是今年的重要關注點之一，行情從預期驅動的預熱階段轉變為基本面線索驅動的主升慢漲階段。換言之，基本面線索成為了核心催化劑，需要重視上游(算力、數據、大模型)和低算力應用(辦公、遊戲、工業軟件)的發展。海外產業的發展對A股的AI發展具有借鑑意義，因此我們可以重點關注海外AI產業動態。
算力方面，全球AI算力龍頭企業第二季度業績和第三季度的業績指引超過了華爾街的預期。隨着AI芯片銷售的激增，海外算力龍頭企業在最新財報會議中指出，他們的採購承諾和其他合約總規模達到111.5億美元，比前一季度的73億美元增長了53%。預計到明年，公司的供應將逐季增加。
大模型方面，國外某公司開發了一款名為Text2Cinemagraph的AI大模型。該模型可以利用現有的自然圖像和視頻數據集，準確地分割現實圖像，並根據語義信息預測合理的運動，從而將圖片轉換為動畫，並根據文本內容調整動畫的細節。
應用方面，國外某公司致力於開發由計算機視覺人工智能支持的駕駛員監控系統。該系統通過紅外攝像頭收集圖像，以確保技術在所有照明條件下都能正常工作。當駕駛員開始分心或不專注於駕駛時，系統會發出分心指示燈。此外，該系統還可以檢測駕駛員是否繫好安全帶或拿着電話。
綜上所述，當前時點我們對AI發展的產業趨勢持堅定看好的態度。從股價上看，目前市場處於估值底、情緒底、政策底的共振狀態，預計接下來AI可能會引領市場企穩。表面催化劑在於龍頭業績超出預期，深層次催化劑在於中報和三季報陸續公佈，AI對A股相關公司的業績線索開始顯現，本質催化劑在於產業週期的更迭。
針對財報季,剔除類似於2011、2015、2018、2022系統調整的年份, 每年A股市場都有明確的主線，我們認為第三季度或是重要的拉昇窗口，這主要源自中報和三季報陸續發佈的催化作用。根據已披露的TMT中報線索，AI產業的進展情況已經開始在上市公司層面顯現出業績線索。具體來看，計算機領域可關注低算力應用，通信領域則可關注運營商和AI算力，傳媒領域可關注電影和遊戲數據，電子領域則可關注AI算力和自主可控。
隨着龍頭業績超出預期以及財報季的陸續開啓，加上當前情緒底和估值底的共振效應，預計接下來AI有望引領市場企穩。
上銀基金每週關注
8月21日，財政部發布了《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，該規定自2024年1月1日起生效。為了解決市場對企業數據資產入表的疑慮，《暫行規定》明確規定了數據資源的會計資產確認和歸類等問題，並明確了計量基礎。
該規定的印發旨在推動相關企業將數據採集成本資產化。《暫行規定》允許短期的數據採集成本作為資產進行較長時間的攤銷或折舊，這將給從事數據出售或加工業務的公司帶來短期盈利能力的提升。只要企業能夠利用數據資源為客户提供服務，就可以將成本視為無形資產，出售未確定為數據資產的數據，並確認相應的收入。
數字要素是一個重要的產業趨勢。目前階段，數據資產入表後最直接的影響是相關成本可以資本化，直接提升當前的利潤水平。然而，如果無法提升數據資產的盈利能力，估值就會相應下降，甚至未來可能出現大額商譽減值。因此，目前仍處於題材炒作階段。
市場反應最直接的是交易服務中介標的，這些標的具有一定的壟斷性，致力於解決各級大數據交易所之間存在的“數據孤島”現象及數據要素市場數據持有權、使用權、經營權不明晰的問題。但交易服務中介與數據交易所存在一定的業務競爭關係，具體業務怎麼做存在一些不確定因素。
相對而言，電信運營商的大數據業務更具確定性。這些運營商擁有優質的數據資產，既是數據的提供方，也可以參與數據要素市場交易，有望充分受益於數據要素市場的建設。電信運營商目前已經推出了數據脱敏服務和隱私計算平台。上半年，兩家電信運營商披露的大數據業務分別實現了29億元和26億元的收入，同比增長均超過50%。
上銀基金每週一圖
福島核電站的核污水處理水儲槽
資料來源：IAEA評估報告
在日本政府內閣會議通過排海計劃兩天後，日本正式啓動了福島事故核污水處理水排海行動。據東京電力公司發佈的消息，日本當地時間8月24日下午13時3分，該公司開始向海洋排放核污水。第一批將在17天內排放共7800噸廢水。中國外交部發言人強調，自人類和平利用核能以來，人為向海洋排放核事故污染水沒有先例，也沒有公認的處置標準。
日本福島核事故污水處理問題已經拖延十餘年。2011年3月11日，日本地震引發的海嘯導致日本福島第一核電站4台機組冷卻系統斷電失效，雖然反應堆停止運行，但熔燬的核燃料仍在持續釋放餘熱。在此期間，電站需要持續向堆芯和乏燃料池注入冷卻水，維持其低温狀態，這些冷卻水因此具備放射性，成為日本當前需要處理的核污水的主要來源。
在啓動排海之前，由於堆芯還未完全取出，受放射性污染的冷卻水會不斷累積，即使經過處理，也逐漸逼近了當前儲水罐儲水能力的上限。按照日本既定計劃，核污染水排放過程將持續至少30年，影響涉及整個太平洋乃至全球海域。消息一出，海關總署決定自2023年8月24日起全面暫停進口原產地為日本的水產品(含食用水生動物)。同時，中韓股市的水產養殖、鹽業、日化、淨水等概念股均有異動。
具體來説，核污水排放引發了對使用海鹽產品的擔憂，中國井鹽以及淡水產品相關產業鏈有望在海產品替代預期中打開市場空間。
此外，日本排放核污水可能對國內美妝龍頭份額提升產生利好影響。在品牌端，2022年國內美妝護膚品牌市佔率前十名中，日系護膚品集團以3.2%的市位列第四。此前，日本核污水的排放多次引起市場高度關注，在輿論和擔憂的影響下出現了日妝退貨潮。此次大規模長時間排放可能會擊穿消費者對日妝品牌的認可和信仰，大量消費需求將轉向產品持續迭代升級、品牌力不斷提升的國貨龍頭。2022年美妝個護行業市佔率前三大國貨品牌對應市佔率分別為1.9%、1.8%、1.5%，此次大規模的核污水排放有望進一步推動國產品牌市佔率加速提升。
在生產端，許多外資品牌的生產線和原料生產都在日本。因此，此次大規模長時間的核廢水排放可能導致大量品牌將產能轉移至國內。具備較強生產能力的國內頭部代工廠有望在國貨品牌加速崛起的同時獲得較多外資品牌的訂單遷移。