2022年以來，原油運輸板塊成為地緣衝突下表現最好的行業之一。雖然在2022年年初行業景氣陷入二十年低谷，但在全球地緣衝突不斷以及能源供需錯位的大背景下，原油運輸貿易路線重構，油運運輸距離拉長將驅動油運行業開啓前所未有的大週期。
多家機構表示，2023年油運市場淡季或將不淡，在中國需求回升及俄油禁令帶來貿易格局改變的背景下，行業週轉量將持續被拉動。同時，隨着全球原油進入“補庫存”週期、環保新規下的船舶“去產能”週期的共振，看好今年行業運價中樞的抬升。
在這樣的背景下，油運股也持續引起市場的關注。智通財經APP注意到，2022年全年，港、A兩市主要的油運股均走出了加速上漲的態勢。
在此其中，又以中遠海能（01138，600026.SH）格外矚目。作為全球最大的油運船東，中遠海能的A/H股股價均在年內翻倍。不過其H股在去年9月創下8.65港元的年內新高水平後，中遠海能便開始持續盤整。截至2022年12月底，中遠海能H股股價已較年內高位下滑超30%。不過進入2023年以來，中遠海能一度錄得五連漲，今年公司股價已經累漲近15%。
那麼隨着油運業的持續復甦、行業向上動能進一步提升，中遠海能的股價能否再創新高呢？2023年油運板塊又應該如何佈局呢？
身處週期性行業，業績走勢頗為波動
智通財經APP瞭解到，中遠海能隸屬中遠海運集團，是從事油品、液化天然氣等能源運輸及化學品運輸的專業化公司，其主營業務包括國際及中國沿海油品運輸和國際LNG運輸兩個板塊。從近幾年的收入佔比來看，油運業務收入佔公司總營收的比例高達90%。
從運力規模來看，公司覆蓋了全球主流的油輪船型，是全球船型最齊全的油輪船隊。截至2022年三季度，公司共有擁有和控制油輪 160 艘，累計 2350 萬載重噸。其中，載重噸達到20 萬以上 DWT 的VLCC由於載重大、運距長，一直都是原油海運的主力船型。中遠海能的船型配置以 VLCC 為主，截至 2022年三季度，公司現有運力中的 VLCC 載重噸佔比為 70%。
而從行業地位來看，公司更是位處行業前列，其中油船運力排名全球第一，VLCC 運力全球第二。 據智通財經APP瞭解，油運行業趨近於完全競爭市場。截至 2022 年 11 月，全球前十大船東運力合計只佔據 15.5%的市場份額，前十大 VLCC 船東運力合計 40.9%的市場份額。在此之中，公司自有油船總運力 2200 萬 DWT，市場份額 3.2%，為世界第一大油船船東，其中 VLCC 自有運力 1500 萬 DWT，市場佔比 5.5%，排名全球第二，僅次於招商輪船。
與此同時，作為世界LNG運輸市場的重要參與者，公司也是中國LNG運輸業務領頭羊。截至2022年三季度，公司運營 38 艘 LNG 船舶，持有訂單 18 艘，所有 LNG 運輸船均與項目綁定，累計投入運營 642 萬立方米，累計訂單 313 萬立方米。
雖然市場地位行業領先，但中遠海能的業績表現卻顯得頗為波動。智通財經APP注意到，2017年、2018年、2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，中遠海能的營收分別為95.05億元（人民幣，下同）、121億元、137.21億元、162.68億元、126.45億元、124億元，歸母淨利潤17.75億元、7467.9萬元、4.14億元、23.81億元、-49.85億元及6.4億元。
究其原因，這與油運的行業特性有關。據悉，油運行業是典型的週期性行業，主要由供需錯配催化週期演變，與經濟週期、原油庫存週期、運能供給週期密切相關。長期來看，油運需求受全球宏觀週期影響，與世界經濟發展密切相關；中短期來看，庫存週期、供給週期均會影響供需格局進而影響運價。
供需失衡，2023年油運行業景氣持續
那麼隨着2023年的到來，油運行業將進入到怎樣的週期呢？
先從供給端來看，華泰證券指出，在新造船訂單低位，以及老舊船佔比高，再疊加環保新規，減速航行和老船淘汰使得行業進入“去產能”週期。
2022 年全年，原油油輪和成品油輪船隊規模增速分別為 3.0%和1.9%。運價上升推動原油油輪交付提速，成品油輪船隊在 11 月以來運力規模同比增速繼續放緩。而儲油的油輪運力已降至 2020 年初水平，後續下降空間有限。此外，隨着EEXI 公約已生效，船舶航速低位運行。以 VLCC 為例，當前船舶航速僅高於 2022 年上半年，航運市場供應依然缺乏彈性。2023 年船舶履行 CII 公約的評級將對 2024 年的船舶租金帶來一定影響，因此船舶航速仍將低位運行。
與此同時，行業整體的在手訂單數也處於歷史低位。數據顯示，當前油輪整體和成品油輪的手持訂單佔船隊規模比例分別為 4.2%和5.1%，仍為 1996 年以來最低水平。對此中信期貨指出，2023 年運力規模依舊將維持低速增長，成品油輪規模甚至可能出現下降。
而在需求端，國泰君安指出，隨着全球疫後復甦，傳統能源展現韌性，且原油去庫基本完成，油運需求已迎來滯後恢復。
具體來看，2020 年年初，全球疫情爆發、原油需求驟降，疊加 OPEC+減產協議談判失敗，油價暴跌，引發歐美國家進行較大程度的補庫動作，全球原油庫存升至歷史新高。但2020年5月以來，隨着海外需求逐步恢復、OPEC開始減產，疊加美國及其盟友持續釋放石油儲備以應對俄烏衝突引發油價大幅上漲，導致原油庫存持續回落，當下全球原油庫存已降至歷史底位，截至 2022 年 9 月，OECD 商業原油庫存 13.35 億桶，截至 2022 年 10 月，美國商業原油儲備 4.37 億桶，近期有所回升，但仍處近 5 年低位，後續補庫存潛力有望帶動油運需求。
國泰君安指出，油運業受疫情影響巨大且持續，2022年初行業景氣陷入二十年低谷。2022年油運板塊超額收益顯著，地緣衝突引發全球油運貿易逐步重構，加速油運業復甦，並催化市場樂觀預期先行。未來，隨着逆全球化將成為長期趨勢，地緣博弈將繼續，全球油運貿易重構影響將逐步體現，需求意外在路上，建議戰略角度重視油運價值。
值得注意的是，12 月以來，受俄油禁運落地和運價回落影響，油運板塊股價大幅回調。
對此國信證券表示，雖然油運運價近期有所下跌，但是成交量已經明顯回升，其依然相信2023年淡季或將不淡，中國需求回升及俄油禁令帶來貿易格局改變將在量距兩個維度共同拉動行業週轉量。隨着遠期行業供給的明顯下行，國信證券持續看好23-24年行業運價中樞抬升。華泰證券則強調，看好春節後運價反彈，預計全年運價震盪上行至四季度季節性高點。
綜合來看，作為油運行業的龍頭企業，隨着油運行業景氣度回升，中遠海能的業績也於去年三季度成功扭虧。而在2023年，在市場供需失衡的背景下，油運行業週期向上的方向確定性極強，作為全球最大油運船東，中遠海能定將受益於行業的向上趨勢，進一步提升公司的盈利空間。不過需要注意的是，由於地緣政治走向仍存在較大不確定性，因此短期內油運需求的恢復程度仍待觀察。
2023年，中遠海能將給市場交上一份怎樣的答卷？讓我們拭目以待。