【投研週報】RBC財富管理：引導投資者穿越未知水域

2022年9月16日

20多年來，我一直堅持在我家附近的Thom山小徑上遠足或慢跑，每三天一次，每次都會經過身邊的這些樹木。許多年來，這些樹木以及長在我佔地13英畝的房子周圍的數都增長了很多。他們經歷了很多極端天氣，包括去年夏天的高温和乾旱以及另一個長期沒有下雨的時間。這在熱帶雨林中這很奇怪。但他們仍然不斷增長，同樣的道理也適用於企業和股票。

隨着時間的推移，企業股票大幅升值，但股價今年一直在修正。雖然北美經濟體和大多數企業仍在堅持不懈的努力，但更高的通貨膨脹成為了需要撲滅的大火。

上週五，我碰巧開車經過Hope B.C.，就在這場山火開始之後前一天晚上。一天之內，濃煙就籠罩了整個弗雷澤河谷。就像通貨膨脹已經席捲全球。到週日，温哥華成為了世界上空氣最差的城市，獲得了10分（滿分 10 分）。

這場山火需要緊急的處理，就像必須處理現在的通脹飆升一樣。

由於地勢陡峭，派出的四架直升機從山腳下的弗雷澤河取水來撲滅大火。如果你注意觀察照片中間的右側和下方，你會看到水從直升機掛着的桶中落下。

加拿大央行、美聯儲和其他央行行長們都在提高利率以對抗通脹，這似乎就像這山火一樣肆虐失控。但提高几個百分點的利率並不像直升機在森林大火上灑水，這樣提高利率更像用雨水來撲滅大火一樣。當天氣乾燥時，降雨很好，但雨水過多也會引起問題。同樣的，將利率恢復到更正常的水平是健康的。然而，在通脹可能在幾個月內下降時威脅繼續加息，可能會導致未來經濟出現問題。過度提高利率就像汽車失去控制時過度轉向一樣。過度轉向會導致車輛發生意外就像過度緊縮的貨幣條件會導致經濟衰退。

利率的變化會迅速影響其他所有資產的估值，例如股票和房地產。但是，可能需要6或12個月才能看到利率變化的全部影響過濾到經濟。由於新冠疫情，全球經濟停擺後，各國央行等待加息的時間過長。現在他們必須迎頭趕上。明年3月通脹率可能會很低。事實上，屆時甚至可能出現通貨緊縮。這讓投資者想知道加息是否過多。更高的利率是否會產生過度殺傷力，從而意外導致經濟衰退？投資者預計美聯儲將在9月21日星期三將利率提高0.75%，因此這並不令人意外。然而，在此之後的額外加息可能就太多了。

這種困境造成的不確定性反映在我們看到的股價波動中。請參閲下面來自《華爾街日報》的標準普爾500指數3年圖表。

沃倫巴菲特曾説過：“在潮水退去之前，你不知道誰在裸泳。”利率上升就像經濟的潮流一樣。它暴露了那些在股票、房地產、企業等方面過度使用槓桿的人。一些企業可能會遭受損失或破產。下面的圖表顯示了年初至今市場更多的波動。

股價在6月中旬跌至低點，然後到8月中旬收復了近一半的跌幅。經過這樣兩個月的復甦之後，無論如何，上升趨勢都應該暫停。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）關於需要在2023年之前加息的強烈評論是此次拋售的原因。上週價格反彈，直到上個月的通脹數據為8.26%，而前一個月為8.52%。通貨膨脹正在下降，但沒有投資者預期的那麼多。相比之下，去年的通貨膨脹率為5.25%。

我們很難知道短期內會發生什麼，市場可能需要重新測試6月的低點。然而，從6月低點的上漲顯示出通常在新牛市開始時看到的強勢。例如，在50天移動平均線之上交易的股票比例低於15%，然後在50天內就超過90%。自1957年以來，標準普爾500指數在這之後的一年平均上漲了22.6%。在之前的17個信號中，一年後從未出現下降。

如前所述，標準普爾500指數在下跌20%後收復了一半的跌幅。自1956年以來，標準普爾500指數從未跌至新低。一年後，標準普爾500指數平均上漲19.3%，在之前的15個信號中沒有出現任何虧損。

截至7月28日，所有不同規模的美國公司在10天內的上漲股票數量與下跌股票數量之比為1.9比1。2比1或更高的比率具有在未來6個月和12個月的完美收益的潛力，1.9比1的比率成為了53次中的52次的準確的買入信號，平均收益為17%。

具體情況總是有點不同。但是，有一個因素幾千年來沒有改變，那就是人性。這些統計數據向我們展示了自6月低點以來的人類行為與過去半個世紀的其他市場底部相比如何。我們可能不知道下個月左右會發生什麼。然而，如果歷史重演，那麼從現在開始的12個月價格很有可能性會高得多。請參閲下一頁上過去50年的2年期美國債券收益率圖表，以瞭解當前的利率。

在過去200年中，美國30年期債券的平均收益率一直處於5%的低位。這意味着2年期債券接近3%的收益率接近正常水平。目前3.8%的利率可能有點高，因為這是14年來的最高收益率。

債券投資者可能已將週三美國利率上升0.75%的因素考慮在內。美國2年期債券是投資者預期未來利率水平的一個好的參考。 （圖表來自Trading Economics）

本月的搜救戰線非常安靜。

我在阿伯茨福德的RBC辦公室於9月9日在風景秀麗的Sandpiper高爾夫球場舉辦了我們的年度高爾夫錦標賽，併為弗雷澤河谷醫療保健基金會再籌集了90000美元。我拍了這張和我一起打高爾夫球的紳士的照片。

這些資金將用於為Abbotsford、Chilliwack、Mission和Hope的醫院購買設備。這將間接使我們當地社區的幾乎每個人受益。大家在外注意安全，週末愉快，我的朋友們！