夾縫之間的橫店影視。
電影市場結構性問題難解。
當《送你一朵小紅花》（《小紅花》）總票房持續上揚時，橫店影視股價卻走出一條陡峭下劃線，乃至引來上交所問詢函。1月初，橫店影視剛完成了對橫店影業100%股權轉讓的工商變更登記，橫店影業為《小紅花》出品方。
事實上，橫店影視股價並非沒有吃到《小紅花》票房紅利。在2020年12月31日，橫店影視報收18.85元/股，漲幅達到9.98%，1月4日，股價漲至19.98元/股。但漲幅僅僅止於兩個交易日。1月4日後，橫店影視進入暴跌區間，並在1月5日起連續三個交易日內，收盤價格跌幅偏離值累計超過20%。1月12日，橫店影視報收15.00元/股，跌幅2.41%。
橫店影視股價走出一條陡峭下劃線
國家電影專資辦數據顯示，1月1日拿下2.57億票房後，《小紅花》日票房直線下挫，到1月4日，日票房僅為4307.7萬元，此後在1月10日迎來回暖，5961.1萬票房，雖然《小紅花》維持票房日冠軍多日，但均在5000萬內徘徊。截至1月12日發稿前（20：45），《小紅花》累計票房10.76億元，依舊為當日票冠。
《小紅花》講述的是抗癌故事，由韓延執導，易烊千璽、劉浩存主演，朱媛媛、高亞麟、夏雨、岳雲鵬等演員參與其中，豆瓣評分7.5。據燈塔數據，截至1月12日20:45，該片已拿下3.88億片方分賬，鑑於劇情片類型，製片成本不高，這是個回報相當不錯的項目。
但資本依舊向橫店影視，投出不信任票。
收購
橫店影視股價暴跌，要回歸兩條線，公司本身與行業基本面。
從公司本身來説，在渠道端影院，橫店影視無異巨頭，但在製片端，很難説得上有競爭力。
此前公告顯示，橫店影視以現金方式收購橫店控股持有的橫店影視製作100%股權及橫店影業100%股權，收購價格分別為2054.37萬元、1.017億元，共計1.22億元。橫店控股為橫店影視控股股東。
從中聯國際發佈的資產評估報告來看，這個價格相當合算。截至2020年8月31日，橫店影業資產總額3.89億元，淨資產9292.74萬元，最終評估值為1.017億元，並最終以該價格交易。
但從實際業務來説，橫店影業拓展有限。雖然其近年出品項目包括《紅海行動》、《我和我的祖國》、《少年的你》等熱門影片，但均為份額有限的聯合出品方。
此外，橫店影業雖為《小紅花》第一齣品方，但其主創團隊與橫店影業並無公開綁定關係。韓延上部作品，《滾蛋吧！腫瘤君》，在2015年拿下5.1億元票房，該片第一齣品方為萬達影視。作為《小紅花》的流量來源，易烊千璽與橫店影視更是距離遙遠。
評估報告還顯示，橫店影業存貨賬面價值為2767.10萬元，計提存貨跌價準備992.83萬元，存貨賬面淨值1774.27萬元，包含原材料及庫存商品。原材料為企業購買的劇本5項，其中四項已確定不再進行拍攝，剩餘一項需修改劇本後才能進行拍攝；庫存商品主要為上映的影片9部及未上映的影片1部。這意味着，該公司片單有限，與華誼兄弟、光線、博納等傳統影業巨頭形成鮮明對比。
橫店影視最大優勢，在於其影院規模。1月8日的公告顯示，其已開業直營影院369家，2326塊銀幕，累計票房3.02億元，市場佔有率3.99%，實現觀影人次970.11萬;共擁有加盟影院82家，473塊銀幕，累計票房4779.84萬元，實現觀影人次156.29萬。
渠道優勢能夠成為其在頭部項目中的談判砝碼，萬達電影就在做類似佈局。但就算規模、話語權遠大於橫店電影的萬達電影，受多重因素影響，也在這一模式中艱難掙扎。2020年三季報顯示，萬達電影營收12.41億元，同比下滑69.20%；淨虧損4.49億元，同比下滑247.01%。同期，橫店影視營收3.99億元，淨虧損3.68億元。1月12日，萬達電影報收19.15元，跌幅0.88%。
沽空
萬達電影董事長曾茂軍在去年向21世紀經濟報道記者坦承，單純影院建設，頂點已至。萬達電影重心，將放在管理輸出與內容上。“現在已經接近150億（600多家電影院，全國規模第一），如果再做三四年，意味着在電影院行業投資要超過200億。更大擴展只能靠管理輸出。萬達最核心優勢在於管理能力。內容與渠道，都是重點，近期對內容會關注稍多。”他説。
萬達電影的邏輯，解釋了橫店影視為何佈局上游。但也正因為更大體量的萬達尚且艱難，受擠壓的橫店能夠走到哪一步，市場不禁懷疑。
實際上，不惟橫店影視，整個電影市場都在遭遇資本沽空。
以第一家A股上市影業公司華誼兄弟為例，1月12日，報收3.93元，總市值109.22億元，極盛時，其市值超800億。此刻，華誼出品的《温暖的抱抱》正在上映期，且票房突破6.94億元，片方分賬已超2.50億，這是部中小成本喜劇片，利潤應該不低。但對華誼兄弟股價提振有限。同天，光線傳媒報收12.73元，跌幅1.62%，也在年度週期內低點。
整個市場都在沽空電影公司，與當下營收已經相對脱節，問題正出在這裏。“電影公司項目制營收起伏過大，疫情、政策及渠道變化，又放大了這一點。現在市場，已經不敢碰電影。關鍵是找到長鏈出路。”有頭部電影公司創始人對21世紀經濟報道記者説。另有國有上市電影公司高管，亦對此表示無奈，“沒有頭緒，我們在等政策。”
回到橫店影視，當頭部電影公司都處在煎熬期，其發力電影製片業務，很難説就能走下去。且橫店影視並未找到市場需要的那個長鏈故事。
此外，影院業務，本身也越加艱難，“過剩”信號明顯。“影院的增量在於提升服務水平，更像社區流量中心，但本身想象力有限。”另有影院上市公司高管表示。多家影投負責人也稱，影院經營艱難，賣掉更難。
在影院端市場壓力下，橫店影視選擇走向另一個紅海，製片端。雙重擠壓下，這家公司能夠找到出路嗎？至少當下，壓力不小。
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（作者：賀泓源責編：金珊）