美聯儲“超寬鬆”貨幣政策還能挺多久

　　2008年11月25日，美聯儲宣佈將購買機構債和抵押貸款支持證券(MBS)，標誌着首輪量化寬鬆政策開始。隨後，美聯儲一直維持“寬鬆”貨幣政策。去年3月，為應對新冠肺炎疫情，美聯儲緊急大幅降息至近零利率，並且加大資產購買力度，令寬鬆水平“登峯造極”。

　　近期關於美聯儲將提前緊縮貨幣政策的呼聲和猜測越來越多。超寬鬆貨幣政策究竟還能維持多久？是什麼因素在決定美聯儲貨幣政策走向？

　　不得不説，美聯儲心底裏並不希望過早收緊貨幣政策，其如意算盤是“走一步看一步”，最理想的狀態是美國大規模注射疫苗之後，疫情得到明顯緩解，美聯儲的超寬鬆貨幣政策和美國政府的財政刺激相得益彰，共同促進美國經濟持續復甦。直到美國經濟真正出現起色後，美聯儲才會考慮將收緊政策提上議程。

　　然而，美聯儲的“美夢”並未照進現實。

　　首先，美國金融市場已經出現過熱跡象。換言之，美聯儲“放水”的大量資金並未流向實體經濟，反而大量湧向金融資產並引發風險。當地時間6月18日，美聯儲通過隔夜逆回購工具吸納7471億美元（約合人民幣48000億元）資金，前一天的逆回購規模更是高達7560億美元，刷新歷史紀錄。業內專家認為，這意味着美國金融體系的流動性已經達到嚴重過剩程度。

　　其次，美國鉅額財政刺激和“撒錢”計劃的風險正在加大，間接給美聯儲貨幣政策帶來壓力。經濟救助計劃雖然可能有助於美國經濟加速復甦，但加重了聯邦政府的債務壓力，不利於美國財政健康，經濟短期復甦後有可能重新陷入危機。據美國國會預算辦公室最新預測，在不包括該計劃的情況下，2021財年（始於2020年10月1日）美國聯邦財政赤字或達2.3萬億美元。該計劃或將本財年聯邦財政赤字進一步推高1.16萬億美元。2020財年，由於出台大規模經濟紓困法案，美國聯邦財政赤字達到創紀錄的3.1萬億美元。

　　第三，美國通脹、就業等重要經濟數據近期都沒有向好的方向發展，但樓市價格大幅提升，可見美聯儲刺激的正面效應邊際效應遞減，甚至開始引發風險。此外，變異毒株也給美國新冠肺炎疫情走向帶來變數。

　　在此背景下，陷入兩難的美聯儲只能採取“先放出信號，再觀察”的方案。在上週的美聯儲例會上，其釋放信號暗示2023年年底前將有兩次加息，政策收緊速度或快於先前預期。

　　華爾街分析人士表示，美聯儲並不會馬上採取“鷹派”行動，但最“鴿派”的時期已經過去。如果市場過熱、通脹過高等現象出現，美聯儲最早可能在夏季考慮削減量化寬鬆（QE）；如果沒有出現過熱，則可能在今年年底或明年年初考慮；如果其它情況出現變數，本就不情願收緊政策的美聯儲也可能將收緊QE延後。

　　對於加息而言，今年更可能處於觀察期。一旦削減直至結束資產購買，經濟以及金融市場將反應如何？美聯儲在評估後，能夠更準確地確定加息時間。當然也不排除美聯儲聲稱的“美國高通脹是暫時的”等主要因素髮生變化，導致美聯儲今年意外加息的可能，畢竟其去年還曾緊急降息。

　　對於投資者而言，保持密切關注和將資產分散佈局無疑至關重要。貨幣政策具有周期性，再長的寬鬆期都有曲終人散的一天。