當前環境適合把儲蓄搬進股市嗎

郭施亮

我國居民熱衷於儲蓄，僅住户部門的存款餘額就是一筆天文數字。近日，市場比較關注的問題，即促進居民儲蓄向投資轉化，對中國資本市場來説，假如把部分居民儲蓄搬進股票市場，那麼將會是一筆非常可觀的增量資金補充了。

不過，從嚴格意義上分析，促進居民儲蓄向投資轉化，並非完全把居民儲蓄引導至股票市場之中。在實際情況下，居民儲蓄可投資的渠道與方向還是非常豐富的，包括基金、債券、股票、房產、黃金等。促進居民儲蓄向投資轉化，實際上在這些年來已經有所體現。其中，無風險利率的持續下降包括銀行存款利率、大額存單利率的持續下行，投資者會考慮到資產保值增值的需求，開始把資產分散配置，並不完全侷限於存款的單一渠道。

再者，近年來房地產市場以及股票市場的強烈賺錢效應推動下，有不少居民儲蓄開始加快流進來。有部分幸運的投資者，在較短的時間內實現了資產大幅增長的目標，但也有不少投資者因不熟悉市場的交易規則反而深陷套牢虧損的狀態，經歷了此前的槓桿牛市泡沫行情後，很多新股民對股票投資也是心有餘悸的。

此外，在科創板、創業板實施註冊制的背景下，新股賺錢效應引發了不少增量資金的進入。對這些打新投資者來説，意在獲得超預期的打新收益率，但同時因市值配售規則的存在，他們不得不選擇一些白馬股或藍籌股進行配置，但長期下來，也是一個不錯的投資渠道。當這部分資金進場之後，往往是緊盯着新股打新的利潤，資金進來後，也很少有退出乃至銷户的需求。

促進居民儲蓄向投資轉化，這是中國資本市場發展壯大的必經之路。與此同時，也是讓更多的投資者可以股票市場發展壯大的成果。但在目前的市場環境下，把居民儲蓄搬進股票市場，更需要營造出一個持續性的賺錢效應且需要構築起一個足夠穩定的市場環境，這樣才能夠讓進來的資金安心投資，並把股票市場作為資產配置的主要途徑。

在科創板及創業板實施註冊制之後，註冊制改革有望推向整個市場，未來A股市場的容量也將會發生實質性的提升，這也是提升直接融資功能的最好體現。對一個成熟的市場來説，應該要實現股市投融資功能的均衡發展，只有把市場的投資吸引力做起來並形成一個持久穩定的賺錢環境，這樣才可以讓資金安心投資，併為市場注入更多的增量資金補充。

回顧2007年、2015年的大牛市行情，當市場形成了足夠強大的賺錢效應時，各路資金也會蜂擁而至。從本質上分析，資金本身具備一定的逐利性，多數人還是抱有一夜暴富的幻想。不過對居民儲蓄來説，這本身屬於家庭抗風險的資金，風險承受能力也會比其餘資金更低。因此從穩健的角度出發，應該鼓勵這些資金通過成熟運作的基金公司間接進入股票市場，進而實現資產保值增值的效果。