北元集團：一季度扣非淨利同比大增56% 主營年度目標全部完成
作者：漢中
4月19日晚間，北元集團（601568.SH）發佈的2020年年度報告顯示，公司2020年實現營業收入98.54億元，同比微降1.92%；歸母淨利潤16.84億元，同比增長1.43%；扣非歸母淨利潤16.61億元，同比增長1.36%。公司擬每10股派發現金紅利2.5元(含税)。值得一提的是，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額19.97億元，同比大增38.28%。
公司同期發佈了2021年一季度報告，報告期內，公司實現營業收入26.15億元，同比增長27.62%；歸母淨利潤4.85億元，同比增長55.80%；扣非歸母淨利潤4.74億元，同比增長56.11%；經營活動產生的現金流量淨額10.14億元，同比增長156.92%。公司一季報整體業績較去年實現明顯增長。
聚氯乙烯業務推動利潤實現小幅增長
2020年生產經營目標全部完成
北元集團處於化學原料和化學制品製造業行業，核心產品主要為聚氯乙烯（PVC）和燒鹼。據年報顯示，2020年公司聚氯乙烯和燒鹼分別實現營收77.68億元和12.80億元，分別佔公司總營收的78.83%和13.00%。其中，聚氯乙烯營收較去年同期增長6.32%，是公司整體利潤增長的主要來源。
作為五大通用合成樹脂之一，聚氯乙烯主要用於生產管材、門窗型材、包裝材料、電子材料、日用消費品等。該產品屬於化工類大宗商品的一種，產品價格和行業週期受到經濟週期、供需、大環境等多個因素的影響。
據光大證券發佈的PVC行業研究報告顯示，自2020年1月開始，在新冠疫情的不利影響下，PVC行業下游終端復工普遍出現延期現象，PVC供需失衡快速凸顯，使得2020年初去庫本就不理想的PVC行業雪上加霜。而在3月後，國際疫情持續發酵，國際原油行情動盪，PVC遭受牽連，市場呈現濃厚悲觀情緒。而在如此不利的大環境下，公司一季度的PVC銷售數量同比出現下降，導致了同期淨利潤的減少。
而進入2020年4月後，OPEC會議預期原油價格上漲，PVC市場迎來反彈。隨着下游終端客户需求緩慢恢復，PVC生產企業的高庫存問題同時得到緩解，終端接貨帶動市場轉好，PVC價格不斷上行。在此基礎上，公司二季度以來的聚氯乙烯銷售數量實現持續提升，最終推動了公司整體利潤的增長。
據年報數據顯示，2020年一至四季度，北元集團營收分別為20.49億元、25.01億元、25.75億元和27.27億元，歸母淨利潤分別為3.11億元、4.14億元、4.45億元和5.14億元。從每季度的情況來看，2020年公司營收和利潤整體呈現了穩步復甦和持續提升的趨勢。
據統計，截至2020年12月31日，北元集團共生產聚氯乙烯131.78萬噸，完成年度計劃的109.82%；生產燒鹼88.39萬噸，完成年度計劃的107.79%；生產水泥217.32萬噸，完成年度計劃的114.38%；生產電石48萬噸，完成年度計劃的106.67%。報告期內，公司逆勢完成了報告期各項生產經營目標，創下公司了歷史的最好水平。
“成本優勢”+“循環產業鏈”促使公司在業內形成市場品牌
對化工企業而言，資源和能源普遍在生產成本中佔有較大比重，而氯鹼行業產品生產的主要原料便是電石和原鹽。北元集團地處陝西省神府地區，當地富產氯鹼化工所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源，為電石生產提供了充分的原料保障，公司周邊電石企業林立。而在原鹽資源方面，公司已經在生產廠區地下廣佈原鹽資源，目前已經實現自採自用，資源稟賦及對應成本優勢明顯。
所處地域為北元集團帶來了成本上難以替代的天然優勢，令公司的毛利率和盈利能力在同行業中保持着較高水平。根據wind數據統計，截止至4月20日，從申萬氯鹼行業17家上市公司中已披露2020年度業績的7家公司情況來看，行業平均銷售毛利率為18.62%，同期北元集團的毛利率則達到27.94%，並居於前列。
而在經營模式方面，自設立以來，北元集團便始終致力於一體化經營。據公告顯示，在長期的發展中，公司以自備電廠為紐帶，建設了以PVC為核心“煤—電—電石—氯鹼化工（離子膜燒鹼、PVC）—工業廢渣綜合利用生產水泥”的一體化循環經濟產業鏈。
研究顯示，在整個產業鏈中，公司以當地煤炭為基礎原料，生產蘭炭併發電；以蘭炭為原料，電為熱能生產電石；以電石和原鹽為原料生產聚氯乙烯樹脂和燒鹼；以化工生產產生的電石泥廢渣與熱電鍋爐排出的爐渣及粉煤灰為原料生產水泥。在循環經濟產業鏈中，各產業間通過無縫對接形成了整體的循環，有效降低了廢棄物排放，使得資源在生產全過程中得到高效利用。
據公告顯示，北元集團目前已具備樹脂、水泥、鹼、氯、酸、電石等6類，48種產品的生產能力，公司可實現年產聚氯乙烯110萬噸、燒鹼80萬噸、水泥220萬噸、電石50萬噸。公司聚氯乙烯生產規模已位於行業第三位，是陝西省最大的鹽轉化項目，也是全國單體最大的聚氯乙烯生產企業。同時，公司部分樹脂產品能夠與高端乙烯法樹脂質量媲美，暢銷華南、華東等國內市場，遠銷東南亞、非洲等國際市場，已經在行業內建立起良好的產品口碑和較大影響力的市場品牌。
近年來，在國家供給側結構性改革政策引導下，聚氯乙烯產能無序擴張得到有效控制，產能增速持續放緩，市場供需基本平衡，產品結構不斷優化，企業效益明顯改善。研究顯示，截至2020年底，我國聚氯乙烯生產企業共有70家，總產能2664萬噸。而北元集團作為行業前三的頭部企業之一，其產能佔比僅達到4.13%左右。未來，隨着行業結構優化和集中度的提升，公司或有望憑藉成本和規模優勢，在行業競爭中得到受益。
免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。
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