2021-10-22天風證券股份有限公司吳立,劉章明對三隻松鼠進行研究併發布了研究報告《21前三季度歸母淨利潤同增18%，新電商+新分銷帶動渠道進一步變革，聚焦堅果業主全新出發》，本報告對三隻松鼠給出買入評級，當前股價為39.36元。
三隻松鼠(300783)
一、事件
公司發佈2021年第三季度報告。前三季度公司實現營業收入70.70億，同比下降2.23%；實現歸母淨利潤4.42億元，同比增長67.35%。第三季度，公司實現營收18.09億元，同比減少8.59%，歸母淨利潤為0.90億元，同比增長18.29%。
二、點評
（1）收入端：公司2021年前三季度實現營業收入70.70億元，同比下降2.23%。其中21Q1/Q2/Q3分別實現營業收入36.71億元、15.90億元、18.09億元，分別同比變動+7.58%、-13.57%、-8.59%。
（2）毛利率：2021Q1/Q2/Q3銷售毛利率分別為31.39%、30.52%、29.48%，分別同比增加4.24pct、7.41pct、-0.97pct。
（3）費用端：公司2021年Q3期間費用率為23.95%，同比減少1.9pct。其中，①2021Q3銷售費用率為19.84%，同比下降2.80pc；②管理費用率為3.13%，同比增加0.48pct；③財務費用率為0.17%，同比增加0.22pct；④研發費用率為0.81%，同比增加0.21pct。
（4）利潤端，2021Q1-Q3公司歸母淨利潤為4.42億元，同比+67.35%。分季度來看，公司2021Q1/Q2/Q3歸母淨利潤分別為3.15、0.37、0.90億元，分別同增67.57%、19504.60%、18.29%。
（5）產品端，公司聚焦堅果品類縮減SKU，小鹿藍藍保持高速增長。
（6）渠道端，依託強品牌力佈局分銷領域，彰顯全渠道佈局決心。
三、盈利預測及估值
公司多渠道齊發力，渠道變革成效顯著，新品牌不斷髮力，線下渠道未來有望帶動公司實現持續增長。公司近期聚焦堅果，發力分銷實現渠道進一步變革，我們預測21/22年淨利潤分別為5.5/7.3億，對應28/21xPE。維持“買入”評級。
風險提示：營收增長不及預期；線上新電商業務拓展不及預期；食品安全風險
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為51.23；證券之星估值分析工具顯示，三隻松鼠（300783）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。