智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，換電模式相較充電模式具備更高補能效率，性價比與效率優勢疊加政策、市場驅動，換電模式引多元化廠商入局。運營商推出大規模換電站建設計劃，設備商有望先受益，預計2025/2030年換電站有望達到3.3/6.6萬座，市場空間有望達668/1195億元。換電模式仍有痛點，相較充電模式資產更重，需提高補能頻次以實現盈虧平衡，標準化、長循環為破局之策。
長江證券主要觀點如下：
政策、市場、技術三重驅動，換電模式引發高關注
政策支持：2020年4月，四部門發文，提出換電模式車輛不受新能源補貼退坡影響;2021年11月，中國汽車行業換電領域的首個基礎通用國家標準出台，補貼與標準雙重政策支持換電模式發展。市場缺口：充電樁增長速度不及新能源汽車保有量增速，車樁比持續保持5：1以上，充電需求供給不匹配，催生對換電模式的市場需求。技術優勢：換電模式相較充電模式具備更高補能效率;BaaS模式下能夠改善消費者對購置成本、殘值及電池技術進步的體驗;換電模式對於電池維護、電網設施等也有好處。三重驅動下，換電模式或將成為熱點。
產業鏈初步打通，設備廠商有望優先受益於擴產
多元化主體構建換電產業鏈。產業鏈上游包括動力電池企業、設備生產商與電動汽車廠商。中游為換電運營商：
1)動力電池企業，以寧德時代為代表，依靠高市場份額，有望從電池角度推動標準化;
2)電動汽車廠商，以蔚來、北汽為代表，蔚來推出BaaS模式，降低購車門檻，性價比優勢凸顯;
3)能源國企，包括中石化、國家電網。其中中國石化依託3萬座加油站網點實現油電功能站的快速複製，國家電網採用集中充電配送模式，減小單換電站投資規模;
4)專業運營商，以奧動新能源、伯坦科技為代表，較早切入行業實現卡位，模式初步得到驗證。下游為各類ToB與ToC的新能源汽車使用者與動力電池回收和梯次利用企業。寧德時代實現了換電產業鏈條自上至下打通，有利於在產業鏈中游及下游繼續延續上游高市佔率。換電運營商紛紛公佈大規模的換電站建設計劃，上游設備企業有望首先從中受益。經測算，換電站需求在2025/2030年有望分別達到3.3/6.6萬座，市場空間分別約為668/1195億元。
換電站由充電平台、換電平台、換電系統與控制系統構成
充電平台用於為動力電池補給電能，主要設備是充電倉。安全性、充電平台與換電機器人的耦合是重點。換電平台包括換電集裝箱和停車底座，用於停放與定位電動汽車，重點為電動汽車高精度停車定位。換電系統的作用是電池的裝卸更換，換電機器人是換電系統最重要的設備之一，難點是精確對準、快速解鎖。換電機器人重量較大，結構複雜，控制上存在一定困難。控制系統負責協調通信，涉及車輛識別、充電策略優化、電池數量確定以及充電倍率確定等問題。
換電模式仍具痛點，標準化、長循環為破局之策
從結構上來看，換電站佔地面積大、對土建依賴度高、模塊化程度低、可擴展性差;從運營上來看，新能源車型眾多，標準化程度低。換電相較於充電資產更重，需要依託更強的規模效應，提高補能頻次，以實現盈虧平衡。測算來看，充電樁在日充電頻次3.5次左右即達到盈虧平衡點，而換電站需要日換電25次左右才能盈利打平。提高補能頻次的路徑一是單一車企新能源車保有量增大，二是電池包設計的標準化，三是改進動力電池鎖止方式，因此標準化是破局之策。BaaS模式對電池循環壽命敏感，長循環電池技術是提供商業模式的基礎。預計未來幾年，換電站建設將提速，換電設備將優先受益，可關注換電設備行業相關企業。
風險提示：新能源車銷量不及預期;換電站建設不及預期。
本文來源於長江證券機械&電新行業報告，分析師：趙智勇等，智通財經編輯：楊萬林