2022-03-07東方證券股份有限公司浦俊懿對中科創達進行研究併發布了研究報告《三大業務延續高增，擬定增深化產業佈局》，本報告對中科創達給出買入評級，認為其目標價位為120.82元，當前股價為98.25元，預期上漲幅度為22.97%。
中科創達(300496)
核心觀點
事件：2022年3月3日晚，公司披露2021年年報，公司全年實現營業收入41.27億（+57.04%），實現歸母淨利潤6.47億（+45.96%），實現扣非淨利潤5.76億（+57.29%）。
公司以操作系統為核心競爭力，三大業務延續高增長。智能軟件業務方面，公司憑藉着在操作系統平台產品和技術的領先地位，加大了與全球終端客户、芯片廠商的合作，2021年公司智能軟件業務實現收入16.31億，同比增長40.33%，超出市場預期；智能網聯汽車業務方面，公司在車載OS領域具有核心優勢，能為客户提供包括智能座艙、自動駕駛等多款產品及解決方案，2021年公司智能網聯汽車業務實現收入12.24億，同比增長58.91%；智能物聯網業務方面，公司構建了以IoTOS為核心的端-邊-雲分佈式OS的一體化和全場景解決方案，受益於公司IoT產品品類的不斷拓展以及下游需求的快速增長，2021年公司智能網聯汽車業務實現收入12.72億，同比增長82.87%。
原材料價格上漲、匯率波動等因素拖累毛利率，整體費用率保持穩定。公司2021年綜合毛利率為39.40%，較去年下降4.82pct，除了毛利率較低的智能物聯網業務快速增長帶來結構性影響，我們認為還有以下因素影響了毛利率表現：1>由於芯片供應鏈緊張等因素帶來的原材料價格上漲影響了毛利率水平。2021年，公司硬件產品和材料採購成本高達9.66億（+138.68%），佔營業成本的比重也由2020年的27.61%上漲到38.62%；2>公司IoT業務海外客户居多，美元、日元等外匯匯率波動給IoT業務的毛利率造成了不利影響。公司2021年商品銷售類業務毛利率為14.48%，較2020年下滑8.43pct。公司銷售費用率3.12%，管理費用率9.85%，研發費用率12.43%，較2020年水平均略有下滑，公司規模效應初顯。
公司發佈2022年度定增預案，關注四大研發方向以增強公司長期競爭力。在軟件定義汽車、物聯網“雲-邊-端”一體化及擴展現實進入發展快車道等趨勢下，智能產業正在快速變革，公司需要持續開拓潛在市場、提升產品能力，進一步鞏固公司在智能網聯汽車業務和智能物聯網業務的領先地位。在此背景下，公司發佈2022年度定增預案，擬募集資金不超過31億元，用於整車操作系統研發項目、邊緣計算站研發及產業化項目、擴展現實（XR）研發及產業化項目、分佈式算力網絡技術研發項目以及補充流動資金。我們認為，此次定增預案表明了公司將對智能網聯汽車及智能物聯網業務加大投入的決心，有助於支撐兩大業務的長期發展。
盈利預測與投資建議
根據公司2021年年報，我們認為公司三大業務依舊會保持高速增長態勢，由於公司積極拓展智能汽車市場以及業務結構性變化會使毛利率略有下降，預測公司2022-2024年每股收益為2.08、2.92、4.11元（原22-23年預測為2.23、3.14元，調整營收、費用、毛利率等），參考可比公司給予公司2022年58倍市盈率，對應目標價為120.82元，維持買入評級。
風險提示
汽車智能化落地不及預期、智能物聯網業務拓展不及預期、芯片短缺持續。
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級24家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為178.06。證券之星估值分析工具顯示，中科創達（300496）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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