安必平日前科創板IPO提交註冊，民生證券擔任保薦機構。
根據招股説明書，公司的主要產品應用於宮頸癌的篩查和診斷。近三年來，安必平的營收和淨利潤增長較為穩健。不過，受市場競爭等因素影響，公司宮頸癌系列產品的價格正逐年下降。
此外，公司的研發投入雖在保持連年增長，但研發費用率和同業上市公司之間存在一定差距。
安必平是一家從事體外診斷試劑和儀器的研發、生產和銷售的國家高新技術企業，目前業務聚焦於病理診斷領域，建立了細胞學診斷、免疫診斷和分子診斷三大技術平台，覆蓋從細胞形態到蛋白表達、基因檢測等不同診斷層次的臨牀需求。
從經營業績上看，公司近三年來以較為穩健的速度進行增長。
2017年至2019年，安必平的營業收入由2.6億元增長至3.55億元，年複合增長率為16.85%；歸母淨利潤由4833.87萬元增長至7398.89萬元，年複合增長率為23.72%；扣非歸母淨利潤由4439.61萬元增長至7065.44萬元，年複合增長率為26.15%。
安必平的核心產品線主要是LBP系列和PCR系列產品。其中，LBP產品線包括“安必平”、“達誠”和“復安”三個品牌產品；PCR產品線目前僅有HPV熒光18型和HPV分型28型兩種產品。這兩大產品線產品作為宮頸癌篩查和診斷的應用產品，佔公司營業收入的比例在近三年裏均維持在70%以上，是公司收入的主要來源。
需要注意的是，隨着宮頸癌篩查市場競爭的加劇和“兩癌”篩查政策的逐步實施，公司宮頸癌系列產品將面臨價格下降的風險。
2017年至2019年期間，安必平LBP試劑和PCR試劑的價格均有所下降。其中，LBP試劑的單價從33.50元/人份逐年下降至29.77元/人份；PCR試劑的單價從83.99元/人份逐年下降至78.57元/人份。
根據招股書，安必平目前有多個在研項目，其中，人乳頭瘤病毒核酸檢測試劑盒、人乳頭瘤病毒基因分型檢測試劑盒在臨牀試驗中；EGFR基因突變檢測試劑盒、ERBB2基因檢測試劑盒已完成臨牀試驗，準備遞交註冊；ALK基因斷裂檢測試劑盒在臨牀試驗結題中。
2017年至2019年，安必平的研發費用金額分別為1530.49萬元、1558.65萬元和2185.89萬元，呈連續增長趨勢，主要由研發人員薪酬、研發材料費和折舊及攤銷費用等構成。各期的研發費用率分別為5.88%、5.09%和6.15%，與同行業上市公司相比處於較低水平。同期，凱普生物、艾德生物和正海生物的平均研發費用率分別為10.75%、11.37%和10.78%。
對於公司研發費用率水平低於同業，尤其是與艾德生物存在顯著差異的現象，安必平表示公司主要產品中LBP、PCR等系列產品的核心技術在報告期之前已經形成，報告期內公司對前述技術主要是技術升級，不存在大額研發投入。
另外，安必平認為同業可比公司凱普生物、艾德生物、正海生物均於2017年成功登陸A股上市，資金實力得到顯著提升，募投項目也均有研發相關投入，因此研發投入水平相對較高。
翻查過去的招股説明書發現，2014年至2016年，凱普生物的研發費用率分別為6.7%、9.14%和8%；艾德生物的研發費用率分別為19.1%、19.1%和19.49%；正海生物的研發費用率分別為11.86%、10.76%和8.44%。可以看出，凱普生物、艾德生物、正海生物自2017年上市之後，自身的研發費用率並沒有因此顯著提升，甚至個別有相對下滑趨勢。
安必平此次上市擬發行股份不超過2334萬股（不含採用超額配售選擇權發行的股份數量），佔發行後總股本的比例不低於25%。募集資金總額約3.74億元，用於投資研發生產基地建設項目和營銷服務網絡升級建設項目。
根據募集資金運用計劃，研發生產基地建設項目擬通過新建29,411m2的研發場地、生產及檢測車間等配套設施，購置熒光顯微鏡系統、自動免疫組化染色儀等研發生產設備和環保設備，建設安必平體外診斷試劑及儀器研發生產基地。
項目實施後，除研究開發能力外，公司的生產能力也將得到進一步提升。從公司主要產品的產能、產量和銷量情況來看，安必平的產能利用率於報告期內逐漸趨於飽和。2019年，公司的細胞學診斷試劑、分子診斷試劑-FISH和分子診斷試劑-HPV產線的產能利用率分別為102.17%、114.44%和114.7%，達到超負荷生產狀態。
需要一提的是，在募投項目擴充生產能力的同時，公司也會面臨一定的市場開拓滯後導致新增產能無法及時消化的風險。
招股書披露，我國體外診斷行業市場規模2018年增至604億元，而病理市場規模佔體外診斷市場總體規模的比重較小，比例約為5%。安必平目前業務聚焦於病理診斷領域，存在細分行業市場規模較小的風險。若未來公司所處細分行業市場容量增長不及預期，將對公司經營狀況產生不利影響。（WGX）