國聯證券：給予魯商發展買入評級，目標價位21.01元

2021-11-25國聯證券股份有限公司顧熹閩對魯商發展進行研究併發布了研究報告《擬引入騰訊、壹網壹創等優質戰投，賦能化妝品發》，本報告對魯商發展給出買入評級，認為其目標價位為21.01元，當前股價為15.15元，預期上漲幅度為38.68%。

魯商發展(600223)

事件：

11月24日，公司發佈公告稱，公司全資下屬公司福瑞達生物於當日收到山東產權交易中心出具的《增資掛牌公告結果通知》，截至2021年11月23日掛牌期滿，有一家意向投資方提交了投資申請，具備意向投資資格，並繳納保證金7,382.4萬元，該投資方為南通招華貳號新興產業投資基金合夥企業、廣西騰訊創業投資有限公司等組成的聯合購

買體。

點評：

戰投背景優質，有望賦能化妝品發展

本次聯合購買體由廣西騰訊、杭州眾達源（壹網壹創實控）、南通招華（招商局資本實控）/濟南動能嘉福（山東省新動能實控）、上海眾源（上海報業集團/上海城投/上海新華傳媒等持股）五家公司組成。其中，騰訊及網創作為互聯網頭部企業和電商代運營的頭部企業，未來有望在線上運營和流量導入方面，為公司化妝品業務提供更多產業資源支持，結合公司強大的研發實力，實現公司化妝品競爭優勢進一步增強。

大健康轉型持續推進，化妝品板塊4+N品牌戰略清晰

公司於2018-19年陸續收購焦點生物（60.11%）和山東福瑞達醫藥集團（100%），由地產業務切入佈局化妝品、醫藥以及原料業務。福瑞達旗下化妝品業務正式開啓“4+N”品牌戰略：玻尿酸（頤蓮）+微生態護（璦爾博士）+香氛（伊帕爾汗）+精準護膚（善顏）+N（UMT等），其中，頤蓮、璦爾博士已開始進入放量增長階段，前三季度銷售收入各為4.27億元/4.88億元。公司化妝品業務實現快速增長，2021年1-9月公司化妝品板塊實現營收9.93億，同比增長174.6%。

盈利預測及投資建議：

公司化妝品業務4+N戰略清晰，此前已與壹網壹創進行戰略合作打造伊帕爾汗，此次引入戰投後有利於進一步釋放增長潛力。我們預計公司2021-23年EPS各為0.72、0.89、1.1元，對應PE各為20X/17X/13X，維持“買入”評級。

風險提示

1）化妝品銷售低於預期；2）地產業務波動風險；3）藥品政策監管風險。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為18.82；證券之星估值分析工具顯示，魯商發展（600223）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)