編者按：
證監會發布的《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》明確提出，需採取有效監管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為。
前海開源基金旗下一款名為“前海開源公用事業股票基金”的產品，高位重倉與《基金合同》明顯偏離的熱門股票、換手率較高。該產品一季度淨值大幅回撤，顯著跑輸業績比較基準，給投資者造成損失。
前海開源相關產品是否違背證監會《意見》精神？風控與合規是否存在缺失？其他產品是否存在類似情況？
麪包財經【合規透視】系列研究，將對照《意見》繼續透視相關產品的合規情況。
前海開源基金招牌產品前海開源公用事業股票今年的業績表現令人大跌眼鏡。
截至2022年5月11日，該基金年內虧損25.95%，跑輸業績基準逾15個百分點，同類排名第576。
圖1：前海開源公用事業股票累計單位淨值
2021年，前海開源公用事業股票較好的業績表現很大程度上受益於大舉押注新能源板塊。然而，這與基金合同中描述的“本基金主要通過精選A股和港股通標的股票中受經濟週期影響較小、分紅相對穩定的公用事業行業相關股票”偏離較大，存在“風格漂移”的嫌疑。
此外，由於規模擴大滯後於業績表現，很大一部分基民在高位買入，這導致2022年一季度該基金虧損達到55.48億元，超過了2021年全年創造的利潤。該產品當前基金經理為崔宸龍。
梳理基金持倉，其投資決策是否體現了近期證監會發布的《意見》中提到的“以風險可測可控、投資者有效保護為前提”，令人深思。
前海開源公用事業股票：淨值顯著回撤 一季度虧損逾50億元前海開源公用事業股票成立於2018年3月，發行份額約2.49億份，成立後因表現平平，基金份額持續縮水，直到2020年上半年末僅剩0.13億份。
2020年7月，崔宸龍接管該產品後，基金淨值突飛猛進，尤其是2021年的業績表現頗為亮眼，全年收益率119.42%，跑贏基準95.91個百分點，單位淨值最高飆升至3.7487元，一度成為2021年公募市場普通股票型基金收益冠軍。
亮眼的業績，引來眾多投資者的踴躍認購，至2021年末前海開源公用事業股票總份額猛增至70.82億份，資產淨值達到258.16億元。
然而，面對2022年的市場大跌，前海開源公用事業股票的抗回撤能力較差，業績排名明顯下降。截至2022年5月11日，該基金的單位淨值跌至2.6994元，年內虧損25.95%，跑輸業績基準逾15個百分點，同類排名576/736。
圖2：截至2022年5月11日前海開源公用事業股票與比較基準的收益率
分析發現，前海開源公用事業股票的2022年一季度末股票持倉比例為93.84%，較前一季度末的87.43%顯著提升，其中港股比例達到40%。逆市下高倉位運行，或是前海開源公用事業股票今年以來業績低迷的重要原因。
2022年一季度，前海開源公用事業股票虧損達到55.48億元，已超過2021年全年產生的利潤52.71億元，特別是對於去年高位申購的投資者來説，或已深度被套。考慮到一季度以後該基金的淨值繼續下跌，虧損規模預計進一步擴大。
重倉佈局新能源板塊 或存“風格漂移”之嫌前海開源公用事業股票的成敗與新能源板塊的走勢密切掛鈎。
自2020年下半年，該基金的倉位風格大變。2020年6月末，該基金的重倉股主要以公用事業股票為主，另外少量持有運輸、環保等行業股票。而到了2020年末，其重倉股中公用事業分類股票失去蹤影，取而代之的是新能源、汽車等股票，這種情況延續到2021年中報。
圖3：前海開源公用事業股票由崔宸龍接管前後重倉股變化
新能源板塊2020年下半年開始發力，相關股票價格持續上漲，一年內中證新能源指數漲幅超過100%。由於重倉壓對熱門板塊，前海開源公用事業股票的業績亮眼，但質疑該基金風格漂移的聲音也越來越大。
根據基金合同中的投資目標，“本基金主要通過精選A股和港股通標的股票中受經濟週期影響較小、分紅相對穩定的公用事業行業相關股票”，重倉新能源、汽車等股票或與其投資目標並不相符。
儘管崔宸龍自2021年下半年加倉公用事業板塊，多數為中國電力、華潤電力、華能國際電力股份等電能相關股票，但也沒有放棄新能源佈局，億緯鋰能、寧德時代、比亞迪等股票頻頻出現在其重倉股中。
今年以來，以鋰電為代表的板塊跌勢兇猛，特別是新能源車企受制芯片漲價導致產能受抑，相關產業鏈受到牽連，“鋰茅”億緯鋰能年初至今累計跌幅已達38.47%。然而，前海開源公用事業股票選擇逆市加倉，至2022年一季度末該基金持有億緯鋰能2071.61萬股，加倉幅度高達61.37%，晉升為億緯鋰能第五大股東。
圖4：前海開源公用事業股票2022年一季度重倉股
從基金的一季度重倉股來看，公用事業和新能源股票的權重相當，與公用事業主題仍有所偏離。根據基金合同中的投資策略，前海開源公用事業股票以公用事業行業股票為主要投資方向；投資於非公用事業行業股票的資產比例不高於非現金基金資產的20%。
崔宸龍其他產品同樣出現深度回撤受益於新能源板塊的走強，崔宸龍在任職基金經理不到2年的時間內成為前海開源的明星基金經理。資料顯示，崔宸龍當前在管產品共有5只，管理總規模約330億元，約佔前海開源基金總規模的四分之一。
數據顯示，由其管理的產品年內均出現大幅回撤，2022年一季度共計發生虧損80億元。截至2022年5月11日，5只產品今年以來回撤均超過兩成，平均收益率-25.83%。
圖5：崔宸龍在管產品明細
2022年一季度，崔宸龍在管基金保持高倉位運作，尤其是單獨管理的3只產品倉位均達到93%以上，其中億緯鋰能、比亞迪、星源材質等新能源產業鏈關聯股票出現頻率頗高。
近期，證監會發布的《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》明確提出，需採取有效監管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為；鼓勵基金管理人以滿足居民財富管理需求為出發點，以風險可測可控、投資者有效保護為前提，加大產品和業務創新力度，堅決摒棄蹭熱點、搶噱頭、賺規模的“偽創新”。
在股市、新能源板塊疲軟的背景下，基金經理的投資決策是否體現了《意見》精神？基金經理的風控、投研能力，乃至基金公司的管理能力或仍有提高的空間。