海通證券33億元信用減值透視：應收融資租賃款為主因
海通證券2021年年報顯示，公司確認信用減值損失33.52億元，損失金額居41家上市券商首位。2019年以來，海通證券的信用減值損失金額持續位居行業前兩名。
從細分科目分析，應收融資租賃款已連續三年成為公司產生信用減值損失的最主要來源，研究發現，海通證券的融資租賃業務子公司海通恆信為港股上市公司。2021年，海通恆信出售辦公室大樓和2架飛機，合計作價約20億元。
此外，買入返售金融資產和融出資金也是海通證券確認信用減值損失的主要風險點。2021年，海通證券買入返售金融資產佔總資產的5％，融出資金佔總資產的10％，較上年佔比分別下降約3％和1％。當期，公司的買入返售金融資產利息收入為22.03億元，同比減少超兩成。
中國證監會披露的2021年證券公司分類結果顯示，海通證券被分為BBB級，2020年公司的評級為AA級，公司評級降幅較大。分類結果的出具主要以證券公司的風險管理能力和持續合規狀況為基礎。
應收融資租賃款：產生超三成信用減值損失 子公司向海通出售物業超14億元
2019年以來，應收融資租賃款所產生的信用減值損失是海通證券信用減值損失的最主要來源，融資租賃業務主要由公司子公司海通恆信進行。期間，公司應收融資租賃款產生的信用減值損失佔總金額的比值呈上升趨勢，至2021年，該比例已超過三成。
圖1：海通證券信用減值損失主要構成
2022年一季度末，海通證券的應收融資租賃款為295.16億元，較上年年末減少11.82％。2019年以來，公司的應收融資租賃款金額規模持續下滑，但相應產生的信用減值損失卻不見明顯跌勢，在2020年一度高達12.66億元，而2021年亦產生了超10億元信用減值損失。
圖2：海通證券應收融資租賃款
研究發現，海通證券融資租賃子公司海通恆信的資產盈利能力有所下滑。2021年，該公司的生息資產平均收益率和融資租賃業務平均收益率分別為6.79％和6.96％，同比分別下降0.24個百分點和0.4個百分點。
圖3：海通恆信資產盈利能力指標
此外，根據海通恆信2021年年報，該公司當年發生兩次重大的出售事項，一次是向海通證券出售辦公室大樓，一次是出售2架飛機，上述資產的評估價值分別為14.35億元和5.34億元。
圖4：2021年海通恆信重大出售事項
截止2021年末，海通恆信母公司海通恆信金融集團有限公司產生的商譽賬面價值為20.47億元，是海通證券賬面商譽的主要組成部分。數據顯示，該筆商譽並未發生減值，但如若產生減值損失，或對公司的盈利能力產生不利影響。
買入返售金融資產：規模收縮致使利息收入下滑 涉多起未決訴訟
2022年一季末，海通證券的買入返售金融資產為376.19億元，較上年年末下降5.39％。2018年以來，公司的買入返售金融資產規模及佔總資產的比例整體呈下滑趨勢，公司或意欲控制該業務所帶來的信用風險。
但實際效果或略顯不佳，2021年，公司買入返售金融資產規模同比下降約三成，但由此產生的信用減值損失僅同比減少約8％。截止2021年年末，約定購回式證券交易客户的平均履約保障比例為217.95％，較上年年末下降約57個百分點。
圖5：海通證券買入返售金融資產規模及佔比
由於買入返售金融資產規模的縮減，海通證券由此產生利息收入相應減少。2021年，公司買入返售金融資產利息收入為22.03億元，同比減少24.61％。
圖6：海通證券買入返售金融資產利息收入
根據2021年年報，當期海通證券和海通資管均身陷與與南京第一農藥集團有限公司的質押式證券回購糾紛案，涉案本金分別為3億元和3.2億元，涉及的質押標的為ST紅太陽（證券代碼：000525）。2021年6月，南一農公司已被法院裁定破產重整。
海通證券及其資管子公司均選擇與南一農公司發生質押式證券回購業務，且選擇質押的標的股票ST紅太陽亦因連續三年淨利潤為負且存在控股股東南一農公司佔用資金的情形，而被實施其他風險警示。在進行質押式證券回購業務時，海通證券及其子公司或在選擇交易對象和質押標的方面不夠謹慎。
圖7：海通證券質押式證券回購糾紛案涉及標的股票被實施其他風險警示
融出資金：規模同比微增但產生的信用減值損失下降超五成
2021年，海通證券融出資金導致的信用減值損失為4.85億元，同比下降52.63％，是當期公司信用減值損失金額總體減少的主要原因。當期期末，公司融出資金為752.23億元，同比微增近3％。
2021年，公司融出資金利息收入為53.26億元，同比增長超兩成，利息收入同比增速高於融出資金規模的同比增幅。
圖8：海通證券融資融券餘額、融出資金利息收入
海通證券的融資融券業務形成了融出資金。2021年年末，海通證券客户因融資融券業務向公司提供的擔保物公允價值為2716.89億元，同比微增2.73％。截至報告期末，公司融資融券存量負債客户的平均維持擔保比例為282.40％，同比增長3.21個百分點。
值得注意的是，海通證券的評級在2021年出現大幅下降，由AA降至BBB，連降兩級，該評級與公司的風險管理能力及合規管理水平有關，也從側面反映出公司或應加強風控及合規管理。
本文源自麪包財經