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3月3日，浙江海正生物材料股份有限公司（下稱“海正生物”）將科創板IPO（首次公開發行股票）上會。
雖然海正生物目標為科創板，但其未滿足科創屬性的常規指標，且碩士及以上學歷員工僅5人，只佔總員工比例的1.48%。
來源：公司官網
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未滿足科創屬性的常規指標
據悉，海正生物主要從事聚乳酸的研發、生產及銷售，公司的主要產品為純聚乳酸和複合改性聚乳酸，應用於食品接觸級的包裝及餐具、吸管、膜袋類包裝品等。
2018年至2020年，海正生物營業收入分別為2.28億元、2.32億元、2.63億元，歸母淨利潤分別為870.72萬元、1005.98萬元、3037.77萬元。
2020年，海正生物在營業收入增長15.26%的情況下，歸母淨利潤增長了248.88%。主要原因是，海正生物這一時期毛利率增長較快，分別為16.76%、16.73%、25.98%。而海正生物在上會稿中表示，2020年度，受聚乳酸市場價格大幅上漲的帶動，公司綜合毛利率大幅上升。
不過2021年上半年，海正生物毛利率為18.21%。對此，海正生物在上會稿中表示，受國外疫情對聚乳酸製品終端市場的負面影響及國際海運費大幅上漲等原因，公司的綜合毛利率有所下降。
在此背景下，海正生物經審閲的報告顯示，雖然公司2021年營業收入同比增長122.72%，但歸母淨利潤僅同比增長15.29%，扣非後歸母淨利潤更是隻同比增長13.47%。
另外，海正生物預計2022年第一季度營業收入同比增長32.42%至40.40%的情況下，歸母淨利潤同比下降 42.83%至28.54%，扣非後歸母淨利潤同比下降44.17%至30.13%。
2022年第一季度業績預計，數據來源：上會稿
除預計增收降利外，海正生物還未滿足科創屬性的常規指標。比如，常規指標要求，企業最近三年研發投入佔營業收入比例5%以上，或最近三年研發投入金額累計在6000萬元以上。而海正生物經審計的2018年至2020年累計研發金額只有2501.95萬元，累計研發投入佔累計營業收入比例為3.46%，均低於標準。
需要指出的是，如果企業不能滿足常規指標，也還有“補救辦法”。滿足5項例外條款的任意1項，也可認為具有科創屬性。
海正生物選擇了兩項例外條款進行申報，比如，海正生物列出了一項依據：作為牽頭單位，公司於2011年承擔863計劃“生物和醫藥技術領域”之“重大化工產品的先進生物製造”項目“新一代聚乳酸的生物-化學組合合成技術”課題任務，屬於“國家重大科技專項”項目，該項目於2016年通過專家組驗收。
不過，截至2021年6月30日，即上會稿報告期期末，海正生物338名員工中僅5人為碩士學歷，其餘均為本科及以下學歷。而截至2021年3月31日，海正生物302名員工中僅3人為碩士學歷，其餘均為本科及以下學歷。
整體來看，海正生物報告期內研發費用、研發費用率、高學歷員工佔比均不高，部分申報依據還要追溯2011年承擔2016年驗收的項目。
受教育程度，數據來源：上會稿
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估值欲增242.09%
上會稿顯示，海正生物最後一次增資發生在2021年2月，彼時增資價格僅為7.65元/股。
而海正生物2021年9月的申報稿顯示，公司擬募資13.26億元，發行不超過5066.95萬股（佔發行後總股份的25%），以此計算公司每股價格為26.17元/股。
僅隔數月，海正生物的估值便想要猛增242.09%。需要指出的是，海正生物2021年歸母淨利潤僅同比增長15.29%，扣非後歸母淨利潤更是隻同比增長13.47%。
另外按上述數據，海正生物達到擬募資額時的估值為53.04億元，以公司2021年3502.26萬元的歸母淨利潤計算，公司市盈率為151.43倍。
有意思的是，上交所在問詢函中曾要求海正生物説明歷次員工持股平台增資時公司動態和靜態市盈率倍數，且海正生物需進一步論證入股價格的公允性，不確認股份支付費用的合理性、合規性。
對此，海正生物列出可比上市公司中糧科技和金髮科技的數據，並表示，經比對，公司員工持股平台增資時點對應的市盈率倍數與同行業可比上市公司在同時期的市盈率接近，具有公允性、合理性。
截至2022年2月25日，同花順顯示，中糧科技和金髮科技的市盈率分別為19.6倍和11.11倍，均遠低於海正生物151.43倍的目標。
那麼，海正生物市盈率遠遠高於同行業是否合理？如果合理，公司員工入股價格是否公允和合理？又是否需要確認股份支付費？
不確認股份支付費的理由，數據來源：問詢回覆函
另外，海正生物2021年2月增資時，公司和其控股股東海正集團分別與中石化資本、中啓洞鑑、椒江工聯簽署對賭協議，包括業績承諾與回購等。
雖然這些對賭協議目前處於終止狀態，但若海正生物IPO上市的申請未獲批准或被撤回、失效、被否決、被終止，除海正生物不再作為協議當事人外，相關條款將恢復。
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記者 鄒煦晨
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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