光大證券：給予金龍魚增持評級

2022-02-23光大證券股份有限公司葉倩瑜,陳彥彤對金龍魚進行研究併發布了研究報告《2021年度業績快報點評：收入穩健增長，利潤持續承壓》，本報告對金龍魚給出增持評級，當前股價為54.36元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為66.80%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為安信證券的周泰。

金龍魚(300999)

事件：2022年2月22日，金龍魚發佈2021年度業績快報。報告期內，公司實現營收/歸母淨利潤2262.25/41.32億元，同比+16.1%/-31.1%，21Q4公司實現營業收入/歸母淨利潤635.00/4.51億元，同比+15.6%/-50.5%。公司營收同比改善，原材料價格持續上漲致利潤承壓。

全年來看公司收入增長較為穩定，21Q1-Q4單季度收入分別同比+28.0%/+10.8%/+12.2%/+15.6%。利潤端，21Q1-Q4單季度歸母淨利潤分別同比+29.1%/-21.9%/-65.9%/-50.5%，自21Q2以來單季度歸母淨利潤持續下滑。公司2021年全年歸母淨利潤下滑，原因在於：1）廚房食品：①成本端：2021年全年原材料大豆價格持續上漲，且上漲幅度較大。以國家統計局公佈的全國黃豆市場價計算，2021年平均價格較2020年上漲14.5%。儘管公司對部分產品上調了價格，但並不能完全覆蓋原材料成本的上漲。②需求端：受疫情影響，消費較疲軟，消費者更加追求性價比，導致公司中高端產品銷售受到影響。③渠道結構：由於國內疫情控制較好，餐飲市場復甦，公司低毛利率的餐飲渠道產品佔比提升，導致公司毛利率下滑。2）飼料原料及油脂科技：一方面，2021年大豆採購和壓榨量較2020年同期下滑，導致壓榨利潤減少；另一方面，公司大豆套保業務相關的衍生金融工具產生一定損失。

贊助北京冬奧會，擴大品牌影響力。

1）公司成為2022年北京冬奧會官方糧油產品贊助商，是對公司產品和品牌的認可和信任。產品端，公司推出大量奧運聯名款產品；營銷端，與央視合作策劃冬奧年夜飯等活動；渠道端，開展北京冬奧會系列主題活動。藉助贊助冬奧會，公司加深了消費者對公司產品的品質信心，擴大了公司品牌知名度。2）拓展中央廚房產線，推動食品消費“新食尚”。豐廚中央廚房園區將覆蓋中央廚房各類業務及全品類產品，依託金龍魚自有原料產品、渠道等優勢，有望成為公司業務新的增長點。目前公司杭州央廚項目已處於投產階段，預計產品近期上市。3）精耕現有渠道，開發空白市場。公司對較為發達的城市的經銷商做進一步細分；對於空白市場，如餐飲渠道，公司也在積極開發經銷商填補空白。

盈利預測、估值與評級：考慮21年原材料上漲幅度超出預期，公司四季度業績低於預期，且未來消費恢復趨勢仍具有不確定性，我們下調2021-2023年歸母淨利潤預測分別為41.32/74.57/89.18億元（較前值-19.4%/-8.1%/-8.9%）。當前股價對應2021/22/23年PE為75x/41x/35x，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格波動風險，食品安全風險，套期保值風險。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家。證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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