宏觀及行業
恆指仍乏方向，觀望內地通脹數據和美國紓困方案。港股昨天低開低走，恆指低開46點後持續向下，最多跌235點，收市跌202點或跌0.76%，兩日累挫531點。大市成交1,354億港元，與前天相若。金融股拖累大市，匯豐(5 HK) 和中國平安(2318 HK)跌逾3%，建行(939 HK)和工行(1398 HK)跌逾2%。昨夜美股反覆向上，主要受疫苖消息支持，道指升0.35%，納指升0.50%。輝瑞和BioNTech的疫苗合乎美國食品及藥物管理局（FDA）審核規格，可能於未來幾天或幾周內獲FDA批准，成為美國第一隻獲緊急授權的新冠疫苗。英國則正式啓動大規模新冠疫苗接種計劃。另一方面，市場繼續觀望美國新一輪紓困方案，美國財長姆努欽向眾議院議長佩洛西提出了規模9,160億美元的新刺激計劃，有待國會討論。中國今早將公佈11月CPI和PPI，市場估計CPI同比可能跌至零，因受食品價格下跌拖累，而PPI同比降幅或收窄至1.8%，因大宗商品價格反彈和國內需求更加堅挺。外圍另一焦點是英國脱歐貿易談判，英國首相週三將與歐盟委員會主席面談。
城市燃氣板塊首予 “優於大市” 評級，首選中國燃氣。中國城市燃氣行業正進入 “3.0時代”：1）城市居民接駁勢將放緩；2）基礎設施的開放將帶來挑戰與機遇並存；3）城燃企業將尋找新的增長點；4）上游氣源能力將對存量業務的利潤水平構成支持。我們認為，天然氣將是中國於2060年之前實現碳中和目標的關鍵。我們預判天然氣消費量將在2021-25年 “十四五” 期間維持8-10%的年均消費增長速度，同時整個行業的發展將從快速擴張進程逐步導向高質量發展。結合過去9年的歷史增速，我們所覆蓋的幾家城燃企業之城市燃氣銷售氣量均顯着高於國家平均增速。未來幾年，結合各家企業的業務發展計劃，我們認為這樣的趨勢仍將持續。除國內天然氣產量增加外，國際供需環境有利於天然氣消費增長。根據國際能源署預測，在2020-25年間全球將有多個LNG出口項目投運帶來超過1,200億方的年供應增量，帶動供應量增長20%，而全球LNG貿易需求增速則低於此增長速度。供應寬鬆的局面將加劇供應商之間的競爭，對未來幾年的LNG貿易帶來極具的價格環境，從而帶動LNG進口量的增長。我們對城市燃氣板塊首予 “優於大市” 評級，綜合考慮盈利增速、質素、估值上升空間、市場流動性等因素，行業首選中國燃氣(384 HK，買入，目標價：37.12港元)。另外，首次覆蓋新奧能源(2688 HK，買入，目標價：120港元)和華潤燃氣(1193 HK，持有，目標價：42.00港元)。
主要燃氣分銷商之售氣量增速於 2012-19 年大部份時間勝全國平均
資料來源：Wind、招銀國際證券
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