浙商證券：利爾化學(002258.SZ)業績翻倍增長，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，利爾化學(002258.SZ)擁抱草銨膦高景氣，業績翻倍增長。預期公司2021-2023年盈利預測為7.86/9.38/11.48億元，同比增28%/19%/22%，對於當前股價PE分別為17、14、12倍，維持“買入”評級。

浙商證券指出，公司2020年實現歸母淨利潤6.12億元，同比增長96.76%。Q4單季歸母淨利潤1.95億元，同比增長153.25%。公司全年業績翻倍，主要得益於草銨膦量價雙升。此外公司廣安基地拜耳法產線進入試運行階段，新產品有望逐漸投產，公司的成長性將逐步釋放。

浙商證券主要觀點如下：

公司全年業績翻倍，主要系草銨膦量價雙升。草銨膦競合格局維持疊加百草枯、草甘膦禁用及轉基因等需求增長，草銨膦價格環比繼續修復，較好景氣持續時間將超出預期。公司廣安拜耳法產線成本有望降低並重構競爭優勢，未來新產品的成長性釋放也將持續超出預期。

投資要點

公司全年業績翻倍，拜耳法草銨膦收益環比大幅增長

2020年公司實現營業收入49.69億元，同比增長19.33%，實現歸母淨利潤6.12億元，同比增長96.76%。Q4單季歸母淨利潤1.95億元，同比增長153.25%，環比增長21.12%。公司全年業績翻倍，Q4業績大幅改善主要系草銨膦延續量價雙升趨勢，目前價格漲至18萬元/噸，自去年9月以來上漲20%。國內草銨膦新增產能有限，2020-2025年需求CAGR=15%，較好景氣持續時間將超預期。

拜耳法草銨膦逐步放量，產線進入試運行階段後利潤環比大幅增長，分別在上半年、下半年貢獻收益0.67、2.03億元。隨着裝置調試成功後持續放量，2021年的成本持續優化及開工率逐步提升將更加明顯，盈利能力也有望顯著提升。

競合格局維繫草銨膦較高景氣度，公司成長性釋放將繼續超出預期

草銨膦行業龍頭的定價意願變化使得國內草銨膦行業格局優化，從競爭轉向競和，加上草銨膦替代需求穩步增長，競合格局支撐疊加百草枯及草甘膦禁用、轉基因等催生的需求增長，草銨膦有望維繫較高景氣度。

未來公司成長性釋放也將持續超出預期。第一，廣安基地拜耳法生產線進入試運行階段，未來公司草銨膦成本有望降低，競爭優勢將重新確立;第二，公司丙炔氟草胺、氟環唑、唑啉草酯等小品種，康寬、敵草快、L草銨膦等新產品有望逐步釋放成長性。

風險提示：草銨膦價格下跌風險,項目投產進度不及預期。