退市警告又響起，房多多(DUO.US)四年累計虧損超20億元

曾經一日漲幅超過12倍，最高價漲至129美元，如今卻長期低於1美元，艱難維持上市地位，持續虧損的房多多（DUO.US）還在保殼路上掙扎。

智通財經APP瞭解到，房多多於2019年11月以發行價13美元登錄納斯達克，於2020年6月9日股價大幅波動，最高漲幅達12倍至129.04美元，收盤47美元，然而曇花一現，之後股價持續下跌，2021年11月跌破1美元。2022年以來，該公司接連遭到納斯達克退市警告，在保殼和退市之間搖擺。

2022年1月，該公司收到納斯達克關於30個工作日低於每股1美元的退市警告，收到警告一般都有180天的合規期，該公司於快到期的時間進行財技安排，於6月調整了ADS兑換普通股比重從而使得股價高於1美元。然而好景不長，同年10月收到納斯達克關於未滿足最低市值的退市警告，通過系列操作今年3月合規，6月又收到納斯達克關於30個工作日低於每股1美元的退市警告。

值得一提的是，房多多業績一直都很差，尤其是三年疫情導致收入腰斬再腰斬，長年虧損也導致淨資產不斷縮水。房地產行業不景氣，基本面比較糟糕，那麼，該公司還有維持上市地位的必要性嗎？

收入大幅縮水，四年累虧超20億元

房多多是房地產數字化營銷平台，服務對象包括經紀人、開發商、運營商以及購房者，旗下擁有針對的APP包括房多多、多多賣房、多多新房、自渠寶以及天眼通等。按照收入來源，該公司可分為交易服務業務（房地產交易佣金）以及其他增值業務（提供SaaS解決方案等數字化服務）。

2019年11月，該公司成功上市，但也是其高光時刻，上市第一年業績開始變臉，增收不增利，2020年收入開始下滑，並持續虧損，2022年收入下滑至2.46億元，相比於2020年的35.99億元跌幅高達93.2%，而2019-2022年四年累計淨虧損達21.45億元。截至2022年，該公司淨資產僅為0.9億元。

收入下滑主要為業務不行了，交易佣金是該公司核心收入，由於房地產行業持續萎靡，平台購房者、經紀人及開發商規模都在持續收縮，2022年交易佣金收入為2.02億元，三年下滑91%，但收入貢獻仍高達82%。提供增值服務（SAAS）收入佔比較低，但也在持續下滑，三年下滑了81%，2022年收入貢獻18%。

該公司在上市的時候，曾打出房地產界淘寶，也曾被稱為產業互聯網SaaS第一股，如今家門中落，基本面持續惡化，成為了市場拋棄的標的。

實際上，房地產交易平台競爭激烈，加上行業進入洗盤期，優勝劣汰下行業不斷革新商業模式，演化出線上線下為一體的發展模式，例如以安居客及貝殼為首的，引入經紀人服務商，貝殼有線下實體支撐。房多多沒有轉型變通，業務線客户被同行吸走，逐步被市場淘汰也屬意料之中。

房多多想要扭轉業績非常困難，主要為：一是行業仍可能長期處於緩慢復甦階段，線上購房越來越謹慎；二是公司客户流失嚴重，造成不可逆影響，業績規模仍會持續收縮；三是公司負債過高，賬上現金不足，首先帶來的是轉型困難，其次是成本開支難以持續，嚴重的可能導致業務停滯。

其實財務問題是該公司最棘手的問題，從合併報表看，負債率達91.09%，但從其披露合併的VIE 構架及附屬公司看，負債率高達155%，已經資不抵債。由於虧損，該公司經營活動現金流常年處於淨流出狀態，導致期末現金持續下降，截至2022年為1.83億元，相比於2020年的9.36億元下降了80%。

業務競爭力弱，基本面或持續惡化

房多多為何多年虧損？智通財經APP瞭解到，該公司毛利率處於不斷下行的趨勢，2022年為10.1%，較2020年下降了6.8個百分點，同時收入規模急劇收縮，然而固定費用部分未收縮，持續削弱利潤，尤其是行政費用。2022年行政費用及開發費用分別為79.3%及26.8%，合計就超過了100%。

在過去幾年，同行業績也同樣出現下滑，尤其是利潤，部分標的虧損，但像該公司這樣虧100%的屈指可數。業務模式及競爭的差異是該公司持續鉅虧的罪魁禍首。

從模式上看，該公司整體業務線和安居客及貝殼差異不大，但在核心的交易服務模式存在差異，房多多更多的是接入開發商，這也導致房多多遠落後於其於兩家，即便轉型，也無法撼動兩個巨頭的地位，也很難分得行業復甦的一杯羹；而在SAAS服務方面，雖然房地產交易平台都有此業務，不過佔比不高，且外部也有競爭壓力，比如廣聯達及明源雲等建築房產垂直SaaS服務商。

在競爭力匱乏下，正如報表所見，房多多首當其衝便是業務規模的收縮，其次是虧損的不斷擴大，主要表現為兩大業務持續被同行及外部競爭力擠壓，虧損成為常態。值得注意的是，該公司曾於去年8月進行過一次管理層的調動，主要更換了首席財務官，如今已過半年，在資本市場並沒有多大的動作。

其實在今年2月份，房地產行業出現回暖跡象，並出現了罕見的持續4個月的反彈，貝殼首季度扭虧為盈，第二季度預計繼續上行，同行業績也多報喜。不過房多多不公佈季度業績，從目前的處境來看並不會很樂觀，該公司仍在退市和保殼中掙扎徘徊，賬上缺斤少兩及高負債或限制了業務發展，缺乏回暖生機。

綜上看來，房多多基本面惡化仍在持續，兩大業務都在不斷收縮，虧損率不斷提升，且沿着目前的業務線難以看到業績扭轉的拐點。該公司目前有兩大極端處境，一是資本市場面臨退市的處境；二是業務面臨被淘汰的處境，要權衡資本市場和經營都能夠度過危機，就要看管理層如何變革。

資本市場除了價值發現，最大的功能在於融資，保殼是為了能夠在後期獲得融資便利，不過要獲得機構認可，業務仍是最核心的，業務不行，保殼意義不大。變而通不變則被淘汰，房多多交易服務業務線路幾乎被堵死，經紀人服務商穩定在貝殼及安居客，開發商風險仍在加大，該業務轉型困難，重心或落在增值服務上。增值服務競爭壓力較低，且相比於外部競爭者具有客户優勢，該公司或通過重整業務，並引入戰略投資者獲得資金，一方面降低負債，另一方面收購標的提升增值服務競爭力。

房多多經營陷入困境，財務深陷泥潭，又面臨退市警告，命運多舛，能不能扭轉惡化的基本面，也許只能用時間來證明了。