美聯儲之夜，美股波動幅度將達2%？

就在幾周前，對期權專業人士來説，押注美聯儲會議後美股的波動率將下降似乎是一件肯定的事，因為市場似乎充斥着鴿派信號。但現在他們不那麼肯定了。標普500指數連續兩週上漲8%，這讓交易員對接下來會發生什麼幾乎沒有信心。雖然很多人在反彈期間平倉了看跌期權合約，但根據SpotGamma分析的看空期權與看漲期權的成本，他們並沒有因為預計漲勢將會持續下去而大量買入看漲期權。

為什麼?從花旗到SpotGamma的策略師表示，標普500指數目前在3860點附近交易，對做空者來説不算太貴，對逢低買入者來説也不算太便宜。儘管市場上已經有人押注美聯儲會朝哪個方向走，但有很大一部分人更願意等待美聯儲的實際信息，即使這將導致短期的痛苦。

SpotGamma創始人Brent Kochuba表示:“如果美聯儲表現得足夠鴿派，將會釋放一波不同的力量進入市場，但期權交易員需要對此有所把握。我們沒有看到對沖崩盤的大量需求，我們也沒有看到交易員押注5%的暴跌。”

儘管數據顯示，在此前的六次會議中，標普500指數在美聯儲宣佈利率決議當日有4次出現上漲，其餘兩次出現下跌，但市場普遍預期美聯儲將在週四連續第四次加息75個基點，同時交易員們正翹首等待美聯儲主席傑鮑威爾的講話，以瞭解下一步會發生什麼。標普500指數在連續兩週至少上漲4%之後，週二連續第二天下跌。

不過，在這波上漲背後，不難看出投資者對股價下一步走勢缺乏信心。花旗策略師表示，就個股層面而言，近期上行動能"好壞參半且疲弱"，大量多頭和空頭頭寸基本相互抵消。

在期權市場，期限不到一天的短期合約滿天飛，加劇了市場的喧囂。週一成交的看跌期權和看漲期權合約的總成交量比10月份的平均水平低了近20%。週二又下降了一些。

從目前的情況來看，期權市場的走勢暗示標普500指數週三將上下波動1.8%，考慮到該指數近期的波動，這一幅度很大，但並不奇怪。對投資者來説，對美聯儲政策反應緊張不安的日子並不是什麼新鮮事。巴克萊銀行彙編的數據顯示，今年，美聯儲宣佈利率決議後標普500指數的盤中波動率是2021年美聯儲宣佈利率決議後波動率水平的三倍。

美聯儲週四做出決定之前，標普500指數已從10月中旬的低點3577點上漲了9.1%。花旗集團策略師正密切關注3948點的水平，這一水平可能會促使大宗商品交易顧問(CTA)等趨勢跟蹤者回補空頭頭寸，從而產生軋空的風險。花旗美國交易策略主管Stuart Kaiser表示，這種情況是否真的會發生還有待觀察，更廣泛的投資羣體的做空興趣仍在可控範圍之中。

Kaiser在一次採訪中稱:“有很多不同的因素需要考慮，但總的來説，你正處在一個奇怪的位置，在兩個方向上都沒有太多的説服力。我們會説，如果不是聯邦公開市場委員會(FOMC)，股市可能會在近期上漲。我不會向投資者推薦在FOMC會議期間進行建設長期股票敞口。”