本文來源：時代週報 作者：韓利明
近日，“千億中藥巨頭”片仔癀（600436.SH）披露2023年半年度報告。
報告期內，片仔癀業績穩步上漲，實現營業收入50.45億元，同比上漲14.08%；歸母淨利潤15.41億元，同比增長17.32%。截至期末，片仔癀賬上有貨幣資金28.16億元。
弔詭的是，即使擁有充裕的貨幣資金，片仔癀旗下子公司卻在報告期內新增一筆十年期貸款，借款金額僅為1928.99萬元。此外，在今年推出“史上最大幅提價”背景下，核心產品片仔癀系列銷售上漲，毛利率卻呈下滑趨勢。公司營收增長依賴於強化市場策劃及拓展銷售渠道。
圍繞相關問題，8月21日，時代週報記者多次致電片仔癀證券事務部，電話均未獲接通。隨後，記者分別向片仔癀董秘辦及證券事務部發去採訪函，截至發稿，未獲回覆。
近10年未有長期借款
片仔癀成立於1999年，由原漳州製藥廠改制創立，2003年6月在上交所掛牌交易。
截至2023年6月30日，片仔癀賬上貨幣資金28.16億元，短期借款8.93億元。也就是説，即使剔除全部短期借款，片仔癀賬上尚有超19億元的貨幣資金可用。
而且，片仔癀上半年末的流動資產約合139.92億元，而流動負債僅為29.71億元，流動比率達到4.71，速動比率更是高達3.85。
同時，截至報告期末，片仔癀資產負債率為20.36%。
作為對比，據同花順iFind統計，目前已披露2023年年中業績的10家上市中藥企業中，平均資產負債率為32.5%，片仔癀同期資產負債率遠低於同行業平均水平。
令人費解的是，在此背景下，片仔癀新增一筆為期十年的長期借款，借款金額僅為1928.99萬元，不足本期末賬上貨幣資金的0.69%。
Wind數據顯示，自2013年三季度以來，在近10年的時間裏，片仔癀並未有任何長期借款。
圖片來源：Wind
片仔癀此次2023年半年報顯示，新增的1928.99萬元長期借款主要系“片仔癀子公司安國宏仁藥業有限公司（下稱‘安國宏仁’）向中國銀行安國支行申請十年期貸款，用於新建廠房。該貸款以新廠房所在土地及在建工程作為抵押。”
據悉，安國宏仁主要經營地位於河北省安國市，業務性質為中藥飲片生產。天眼查顯示，廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司（下稱“廈門宏仁”）持有安國宏仁51%股權。而廈門宏仁為片仔癀控股子公司。片仔癀直接持有廈門宏仁45%股權，對其具有實質控制權。
片仔癀2020年年報顯示，當年3月9日取得安國宏仁51%股權，取得成本為1836萬元，片仔癀間接持有安國宏仁22.95%股權。2021年，廈門宏仁再次增資安國宏仁1020萬元。
核心產品毛利率下滑
營收增長依賴市場策劃和銷售渠道，而對於利潤增長，片仔癀總結系公司核心產品片仔癀系列產品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加導致營業利潤增長所致。
片仔癀系列產品含片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑和複方片仔癀含片等，其中片仔癀錠劑占主導地位。由於原材料大幅漲價，片仔癀於今年5月提價，片仔癀錠劑零售價格由590元/粒上調至760元/粒。
以此測算，片仔癀錠劑國內市場零售價格漲幅為28.8%，這也是片仔癀歷年來提價幅度最大的一次。時代週報記者初步統計，自2004年來，片仔癀國內零售價提價近十次，從325元/粒的零售價提升到了760元/粒，提升133.85%。
“片仔癀市場價格穩定，銷量好於預期。線上銷售持續向好，2023年片仔癀在天貓和京東平台肝膽用藥類銷量排名第一名。”片仔癀在半年度報告中表示。
實際上，片仔癀面臨核心產品毛利率下滑的挑戰。
2023年上半年，片仔癀肝病用藥實現收入22.51億元，同比增長14.29%；毛利率為77.71%，同比下滑2.78個百分點。2023上半年公司國外收入2.24億元，同比下滑4.18%；毛利率為77.67%，同比下滑2.32個百分點。信達證券在研報中披露，“片仔癀肝病用藥”和“國外收入”主要為片仔癀（系列產品）。
片仔癀在2023年半年報中稱，將“以主產品片仔癀為核心，強化戰略引領，在大健康領域多個維度進行協同融合發展。”但從數據上看，片仔癀的多元發展似乎並不順利。
報告期內，心腦血管用藥（主要是安宮牛黃丸）實現收入1.96億元，同比增長59.26%，毛利率為40.15%，同比下滑7.48個百分點；化妝品業務收入2.73億元，同比下滑21.91%，毛利率63.25%，同比下滑1.95個百分點。
片仔癀披露，控股子公司片仔癀化妝品正在梳理IPO（首次公開募股）盡職調查問題，推進股份制改造流程。但面對下滑的業績和毛利率，片仔癀化妝品是否能順利上市尚待時間驗證。
二級市場方面，片仔癀的市值蒸發不少。2021年7月，片仔癀的股價一度漲至491.88元/股，市值最高曾達到2968億元左右。但是兩年過後，截至2023年8月21日，片仔癀收報280.97元/股，總市值約1695億元，較高峯市值蒸發逾1200億元。