緬甸中文網聯合工商銀行出品：三季度緬幣匯率分析
緬甸中文網聯合工商銀行三季度緬幣匯率分析專欄
一、2020年三季度匯率走勢回顧
（一）三季度匯率走勢情況
2020年三季度美元兑緬幣匯率走勢整體呈震盪下行趨勢，緬幣匯率由季度初的1366.2累計升值57.7個點,約4.22%的幅度至季末的1308.5，期間美元兑緬幣匯率最高達1美元兑1388.6緬幣，最低迴落至1美元兑1308.4緬幣，振幅約5.78%。
（二）2019/2020財年美元兑緬幣匯率情況
（三）2019/2020財年人民幣兑緬幣匯率情況
（四）緬甸央行參與外匯市場買賣情況
2020年9月，美元兑緬幣匯率處於連續貶值的走勢，為穩定匯率防止美元匯率急速下行，緬甸央行通過公開市場，分別在13個工作日從外匯市場上單向購入美元，金額共計4420萬美元，日均美元購入量約340萬，較上月增加購入美元860萬，增長率24.16%，力度較往月大幅加強。
（五）商業銀行外匯交易量情況
2020年9月，緬甸外匯市場成交量共計達12.74億美元，日均交易量約5792萬美元，整體交易量較上月略有增長1.15%（9月工作日較8月多2天），但日均交易量較上月下滑8.04%。
（六）現鈔匯率情況
本月美元兑緬幣現鈔匯率呈輕微貶值趨勢，匯率中間價由月初的1341逐步下行至月末的1322.5，美元兑緬幣現鈔匯率累計下行約1.38%。
值得注意的是，在新冠疫情發生前，美元兑緬幣的現鈔匯率一直都低於現匯匯率，這是由金融機構的服務成本所決定的，是正常現象。但是新冠疫情在緬甸爆發，特別是國際航班封禁後，外國商旅客户鋭減，美元現鈔來源遭遇斷流，一時間市場上洛陽“鈔”貴，在境內現鈔使用需求幾乎不變的情況下，現鈔來源的突然減少使得現鈔匯率高於現匯匯率，出現了價格“倒掛”現象。
二、2020年三季度影響匯率的因素分析
（一）國際市場因素
一是美元指數低迷。新冠疫情在全球爆發初期，在全球流動性危機的預期下，美元指數一路上揚，最高曾達到102.99，但此後好景不長，隨後美國為了應對新冠疫情，美國貨幣和財政政策幾近用盡，美元指數在高位直接轉頭下跌，且跌勢兇猛，最低曾跌至91.743,7個月的時間內總共跌去11%。低迷的美元指數在一定程度上支撐了緬幣升值。
二是全球經濟恢復預期不明朗。近期北半球氣候逐漸變冷，目前歐洲國家面臨第二波疫情的爆發，印度確診數字預期將在本月末超過美國，美國疫情防控目前仍未見拐點，這些情況都使全球經濟恢復原本已出現的一點曙光再次蒙上陰影，加之近期英國脱歐和美國總統大選等重大國際事件的影響，經濟活動較疫情前低迷，需求減少，不確定因素增加，這些因素也對緬甸的經濟恢復帶來一定的挑戰。
三是大國局勢緊張升級。世界較大經濟體間除最近兩年來持續不斷的貿易摩擦外，圍繞新冠疫情溯源、網絡安全及敏感地區問題等的摩擦再次加劇了大國間的緊張關係，同時導致全球貿易形勢面臨下行壓力，提升市場避險情緒進而促使緬幣承壓。
（二）緬甸境內市場因素
1、進出口貿易放緩使美元需求減少
從剛剛公佈的2019/2020財年緬甸進出口情況來看，緬甸整個財年共實現進出口總量366億美元，其中進口190億美元，出口176美元，分別比同期增加了4.3%、5.17%和3.42%。從整體表現來看，在疫情的巨大影響下，緬甸全年的進出口能獲得如此成績實屬不易，但2019/2020財年有一半的時間是不受影響的（指2019年10月-2020年3月，緬甸於3月開始實行全國防疫），只有一半的時間是受疫情影響的。
2、市場成交量萎縮
外匯成交量在一定程度上是會直接影響緬幣匯率，經濟發展速度如果慢下來，進出口總量減少，外匯市場就會變得沒有原來那麼活躍，導致外匯成交量減少，在這種情況下，市場上少量的大筆外匯交易都會直接引起匯率的大幅變動，這也是今年緬幣匯率上漲的一個側面原因。
3、央行參與市場交易
2019/2020財年的緬幣兑美元匯率走勢可以用強勢和兇猛來形容，在這種情況下，維持一個合理和穩定的匯率水平是緬甸央行的一個重要任務，從全年的實際情況來看，央行較好地完成了這一任務，多次在匯率變動的關鍵時候通過公開市場交易來進行匯率調整，在一些關鍵時間點止住了美元匯率的進一步大幅下跌，穩定了市場匯率。
從實際的數據來看，緬甸央行2019/2020財年共在市場上進行了89筆交易，其中買入美元88筆，賣出美元1筆，總金額到達26,720萬美元，在央行多筆交易中，僅有1筆是賣出美元，其餘交易都是買入美元，這也與上財年美元相對緬幣大幅貶值形成了對應的反比關係。
4、緬甸經濟增長面臨壓力
得益於近來幾年緬甸政府所做的大量積極有效的工作，經濟發展基礎逐步改善，2019/2020財年開始的時候，緬甸的經濟發展其實有着一個強而有力的開局，但新冠疫情的爆發中斷了這種良好的發展勢頭。從疫情後的經濟發展來看，旅遊業、運輸行業、批發與零售貿易及服務業受國內外疫情衝擊較大，工業生產受國內外各項疫情遏制措施影響，勞動力及原材料的供應有所下降的同時國內外需求也有所萎靡。根據世界銀行數據，2019/2020財年緬甸經濟增長預計將由上個財年的6.8%回落至0.5%。經濟發展基本面的惡化會使緬幣面臨貶值壓力。
與此同時，緬甸國內通貨膨脹放緩。在新冠疫情的衝擊下，國內消費者需求有所放緩，食品及非食品價格皆有所下滑，根據IMF數據，預計2019/2020財年緬甸通膨率將回落至5.90%。通膨率的下行支持了緬幣升值。
三、2020年四季度匯率走勢預測
結合前一階段的匯率走勢，從影響緬幣匯率因素看，未來的緬幣匯率走勢主要受以下幾個方面的影響：
一是緬甸大選和緬甸疫情防控情況。緬甸將在11月迎來五年一度的大選，這是緬甸國內最大的政治事件，大選結果的早日落地有利於緬甸經濟的發展。但與此同時，緬甸的疫情防控工作也面臨極大的挑戰，疫情如果進一步惡化，經濟活動將會進一步受限，進出口總量將進一步下降，緬幣匯率波動會加劇，但仍會出現震盪升值的趨勢。反之如果緬甸疫情防控效果較好，加上政治局面相對穩定，經濟發展將會加快，進出口總量將恢復，緬幣將會在短期出現貶值幅度加大，但中長期貶值幅度減弱的預期。
二是美國總統大選。美國總統大選也將在11月初舉行，這也是全球最大的政治事件之一，從目前的情況來看，特朗普和拜登無論誰當選，都將引致全球金融市場較為劇烈的震盪，加之市場仍緊盯美國第二輪財政刺激方案的落地，預期落地後將加速美元指數的進一步下跌，緬幣匯率也會面臨較大的升值壓力。
三是新冠疫苗的投入使用。目前中國、俄羅斯等國家的新冠疫苗已經進入三期實驗的最後階段，有望於年底前大規模投入使用，此外，歐美國家的疫苗研發也到了關鍵時候。疫苗一旦可以大規模投入使用，將對全球和緬甸的經濟發展產生積極效果，會減緩緬幣升值的壓力。
四是前期緬幣的大幅升值導致出口承受了較大的壓力，預計會在將來一段時期內影響緬甸的出口狀況，同時新冠疫情相關的藥品及醫療設備進口將有所上升，加之旅遊業收入及僑匯量有所下滑，預計外貿逆差會小幅擴張，進而加大市場對外匯的需求，將加大緬幣的貶值壓力。
五是中國經濟發展將逐步恢復至疫情前水平。得益於有效的疫情防控，中國經濟近期發展態勢良好，人民幣對美元不斷升值，從短期來看，人民幣對緬幣也將會有一個逐步升值的過程。
基於以上因素判斷，我們預計2020年四季度，美元兑緬幣匯率將在1270-1370之間雙向震盪，短期內緬幣仍面臨較大的升值壓力，但已較前期有所緩解。相關走勢要結合重大政治、經濟事件來考慮，但不排除在緬甸經濟超預期下滑、國際貿易緊張局勢升級、全球經濟增長進一步惡化、美元指數超預期波動及局部地區局勢動盪等極端情況下出現巨幅波動的可能。而對於人民幣對緬幣匯率，我們預期匯率將在188-200之間雙向變動，短期內緬幣相對人民幣貶值的可能性較大。
此報告僅供專業投資者作參考，本文件僅供參考之用。本文件並未得到監管機構的批准。假如本文件由我行以外的第三方分發，我行無須對收件人或該第三方採取之任何行動負責。本文件的任何內容均不構成投資、法律或其他意見，投資者在作出投資決定或其他決定時也不應對之加以依賴。有意投資的人士應根據本身的投資目標及個人的財務狀況，就 別投資項目的適合程度或其他因素尋求獨立意見。對於投資者在使用本文件時及依據該等材料而作出的任何投資決定所引起的任何損失及/或損害，我行概不負責。本文件所表達的意見為我行於本文件刊發之時的看法，可在無需給予通知的情況下予以更改。我行將會盡一切的努力提供準確、及時的信息。儘管如此，我行並不保證本文件所載信息的準確性、及時性、完整性、效用或其任何其他方面，也不會對任何該等內容負責。