歷時近七年，森鷹窗業的上市之路終於前進了一大步，近日其在創業板首發過會。
這是森鷹窗業第二次衝刺IPO，其曾於2014年1月掛牌新三板，2015年12月公司首次公開發行股票並上市的申請被中國證監會受理。2017年10月31日，中國證監會網站發佈公告顯示，公司首次公開發行股票並上市的申請未獲通過。
從新三板轉戰A股遇挫，經過四年多時間，森鷹窗業又將目光放在創業板。首發過會的同時，創業板上市委員會針對其是否符合創業板定位、房地產調控政策對其經營穩定性的影響等問題展開問詢，業內也有聲音質疑其研發投入過低、多項發明專利是在十年前。針對森鷹窗業在研發方面的投入及大宗業務等問題，新京報記者多次致電其公司，截至發稿暫未接通。
創業板首發過會、預計融資約6.7億元
森鷹窗業官網顯示，公司創始於1998年，目前在哈爾濱、南京建立兩大生產基地。據創業板發行上市審核信息公開網站發佈的消息稱，創業板上市委員會於3月17日召開審議會議，森鷹窗業（首發）符合發行條件、上市條件和信息披露要求。保薦機構為民生證券，預計融資金額6.7346億元。根據其招股書，該項募資用於哈爾濱年產15萬平方米定製節能木窗建設項目、南京年產25萬平方米定製節能木窗項目和補充流動資金。
招股書顯示，森鷹窗業2020年、2019年、2018年營業收入分別為8.37億元、7.28億元、6.11億元，淨利潤分別為1.27億元、7586.28萬元、5977.53萬元，2021年1-9月營業收入為6.89億元，同比增加19.47%，淨利潤為9439.05萬元，同比下降12.66%。2021年度，公司預計實現營業收入9.33億元至9.74億元，較2020年度增長11.53%至16.43%；預計實現淨利潤1.19萬元至1.35萬元，較2020年度變化-6.31%至-6.29%。
圖/招股書截圖
創業板定位、研發投入被質疑
森鷹窗業首發過會，創業板上市委員會在審議會上向森鷹窗業提出了多個問詢問題，主要包括是否符合創業板定位、房地產調控政策對其經營穩定性的影響等。
據新京報記者瞭解，創業板定位包括以下幾方面，“深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，並支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合”，簡稱為“三創四新”。創業板上市委員會要求森鷹窗業説明“三創四新”的具體體現，以及符合創業板定位的情況。
公開資料顯示，森鷹窗業生產節能鋁包木窗、幕牆及陽光房，屬於木材加工和木、竹、藤、棕、草製品業。森鷹窗業此前曾多次強調其對研發的注重。在公司主營業務介紹中顯示，森鷹窗業是一家專注於定製化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售於一體的高新技術企業，截至2021年末，公司共擁有73項已獲授權的專利，其中發明專利27項、實用新型專利40項、外觀設計專利6項。
圖/招股書截圖
不過，有業內人士質疑其在研發方面投入過低，而且多項發明專利是在十年前。根據招股書，森鷹窗業2021年上半年、2020年、2019年、2018年研發投入佔營業收入的比例分別為3.97%、3.25%、3.08%、3.10%。天眼查顯示，截至2022年3月21日，森鷹窗業有效發明專利有21個，其中最近的兩次專利申請是在2015年、2016年，其他19個發明專利均在2011年至2013年。
值得注意的是，據2020年5月深交所披露的報告顯示，創業板設立以來平均研發強度（研發支出佔營業收入的比重）始終保持在5%左右，不僅遠高於2.2%的全社會平均研發水平，也明顯高於深市3%左右的整體水平。
大宗業務開展存不確定性
森鷹窗業在招股書中稱，營業收入主要來源於銷售節能鋁包木窗，其中大宗業務客户主要集中於房地產開發行業。其同時提到，至2021年下半年房地產行業達到本輪調控週期最嚴階段，房地產企業資金壓力加大，支付能力下降，影響到房地產商的開發規模和開發進度。
就大宗業務等問題，創業板上市委員會向森鷹窗業提出的問詢包括，報告期內森鷹窗業大宗業務客户多為中小型未上市房地產商，請説明2021年以來房地產行業“三道紅線”等調控政策對發行人業務開展以及經營穩定性的影響；結合2021年新增訂單情況、大宗業務及經銷商兩類客户發展規劃，量化分析大宗業務、經銷商業務發展趨勢。
森鷹窗業在2022年3月10日上會的招股説明書中表示，公司應收賬款賬面價值較高，主要與公司所開展的大宗業務有關，該業務模式下客户主要為房地產商、裝修裝飾公司等單位，受項目規模和資金結算時間較長的影響，公司對部分客户的貨款回收週期較長。
森鷹窗業稱，其大宗業務客户主要為優選的區域性未上市房地產商，此類房地產商主要依託地緣優勢開展區域性運營，一般選擇差異化發展戰略，深耕某一區域或特定業態，形成自身的特色，以取得市場認可及口碑，在區域市場形成一定的市場辨識度。但此類房地產商經營規模相對較小，城市進入數量相對較少，其所在區域房地產市場政策變化容易對其產生不利影響，從而對公司業務開展帶來不利影響。
森鷹窗業同時提到，房地產行業具有一定的週期性，受宏觀經濟形勢、產業政策調控影響明顯，公司作為房地產開發行業的上游企業，其經營活動的開展會隨着房地產行業週期性調控產生波動，房地產行業如果處於下行週期，將對公司業務開展產生不利影響。
此外，近一年來森鷹窗業曾起訴多家房地產公司，原因包括建設工程施工合同糾紛、承攬合同糾紛等。針對這一情況，新京報記者致電森鷹窗業，截至發稿電話未接通。
IPO之路曾遇挫
將時間軸拉回至五年前。2017年10月31日，森鷹窗業首發申請被否，歷時近兩年衝擊IPO最終“夭折”。有業內聲音認為，森鷹窗業首次IPO折戟或與應收賬款佔比較高、經銷商等問題有關。
發審會當時要求森鷹窗業説明應收賬款佔主營業務收入比例較高的主要原因及其合理性、毛利率遠高於同行業平均水平的原因及其合理性。新京報記者同時注意到，發審會還對森鷹窗業的行政處罰披露事項進行了問詢。相關公開內容顯示，經發行人自查及中介機構持續核查發現，2013年上海市城鄉建設和交通委員會對發行人處以責令改正、罰款10萬元的行政處罰。該事項在2015年首次申報中遺漏。發審會要求森鷹窗業説明原因及審查相關內控制度是否完善並執行。
其實，從首次衝刺IPO到“二戰”，森鷹窗業近年來也不斷尋求對策。2018年7月，美凱龍商場以15 元/股的價格交易取得森鷹窗業149萬股股份，佔公司股份總數的2.10%。同年9月、10月，居然投資、梅州歐派以相同的方式、相同的價格各取得森鷹窗業150萬股，佔公司股份總數的2.11%。
圖/招股書截圖
森鷹窗業在本次IPO招股書中提到，各機構股東基於各自的產業投資策略，認可發行人發展前景而入股。而投資背後的目標協議也受到關注。招股書顯示，森鷹窗業在2025 年12月31日前未能實現合格上市，或者2025年12月31日前的任何時間，森鷹窗業明示或以行動放棄本協議項下目標公司的合格上市工作，或者發生實質影響公司合格上市的不利事件，投資人有權要求甲方回購其持有的目標公司的全部或部分股權。
新京報記者 鄭明珠編輯 王琳 校對 柳寶慶