都是量化惹的禍？A股大跌市場多空高烈度搏殺！量化甩賣平倉，投資機構與公募逆市加倉、自購

21世紀經濟報道 龐華瑋 報道

1月27日，A股再度大跌。

滬指失守3400點關口，所有板塊全部下跌，滬指跌1.78%，深成指跌2.77%，創業板指跌3.25%。

北向資金當日全天淨賣出146.24億元

Wind數據顯示，A股的4713只股票多達4402只下跌，僅271只上漲。

總體來看，低估值或去年表現較弱的相關板塊跌幅相對較小，而高估值偏成長的板塊跌幅居前，其中數字經濟相關板塊領跌。

21世紀經濟報道記者獲悉，量化基金紛紛平倉賣出，大量公募公司集體出手護盤，擬自購自家產品。

恐慌大跌根源

1月27日，A股大幅回調。

摩根士丹利華鑫基金認為，主要由於美聯儲會議傳遞鷹派信息，外部市場動盪，而內部來看，市場對“穩增長”仍缺乏信心，且長假在即，這些內外部不確定性導致風險情緒低迷，入場意願不足、離場觀望心態較重，導致市場呈現情緒性下跌狀態。另外，人民幣在升值至前期高位後，近幾天兑美元略有貶值。

其中，隔夜美聯儲議息會議被認為是1月27日A股大跌的直接導火線。

美聯儲1月議息會議的書面文件中給出的加息和縮表相關指引基本符合市場預期。但鮑威爾在發佈會上表態鷹派，超預期的點在於他對年內加息超過四次以及加息幅度持開放態度，導致市場的年內加息預期上升至4~5次，並引發資產價格迅速倒向鷹派。鮑威爾上述表態後資產價格也大幅調整，美債收益率全面跳升，利率曲線走陡，黃金幾乎抹去近一週以來全部漲幅，美元指數重拾強勢，美股迅速走低。這對於A股資產的估值端擔憂開啓。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，“隔夜美聯儲議息會議發表的聲明偏鷹派，導致美股出現調整，對於A股和港股短期的走勢都形成了一定的影響。”

“美股回落對於全球資本市場都會形成一定的影響，對於A股和港股短期走勢也形成一定的壓制。”楊德龍指出。

但是，南方基金指出，“海外因素或許對A股的調整有一定影響，但不是主因。”

南方基金分析，從A股調整的結構來看，主要還是體現為自身風格的輪動，高估值板塊調整幅度較大。明顯的案例是中性估值的滬深300指數調整幅度顯著小於美股標普500，較低估值的港股在2022年至今表現明顯好於其他市場股指。

此外，招商基金認為，當前市場對穩增長的力度與效果仍有明顯分歧，並對寬貨幣向寬信用的過渡仍較為擔憂。

量化私募節前平倉

“大家節前可能都會平倉，我們也是。”一位私募量化基金公司高層向記者表示。

其表示，私募量化會用融券或股指期貨、期權做對沖，但是近期市場下跌至止損線，量化基金不能人為去控制，會自動賣出。

在實際操作中，機構近期減倉操作不少是出於對春節期間市場有利空的擔憂。

“投資者，特別是機構投資者比較擔心節日期間有利空，對資本市場會造成一定的影響，因此先退出這個市場，來保證自己的倉位相對比較平穩。”潤德盈喜私募基金總經理趙立松表示。

上述量化私募人士表示，機構主要擔心是，去年春節後A股大跌的情況會重演，大家心有餘悸。目前國內散點疫情比較多，大家普遍覺得不確定性比較高。

上述量化私募人士分析，“昨天(1月26日)，A股出現反彈，大家可能又衝進去做了反彈，但是昨天反彈的盈利的倉位，肯定是要出的，因為都是衝着短線去的，但今天這麼一砸，市場又砸下來了。”

他表示，“此外，從技術面上來看，整個大盤其實已經是空頭市場，現在如果從日線級別看的話，已經形成空頭這樣一個排列。”

事實上，有業內人士認為，量化基金助推了1月27日市場的下跌。

上述量化基金人士解釋，“量化基金有止損線，近期的下跌肯定是打破了止損線，一旦到達止損線基金就會自動平倉了，所以量化基金會做出賣出的動作。”

另一位量化基金的高管也表示，“量化基金一旦有信號會賣出。這加劇殺跌很正常，量化目前超額壓力進一步加劇了。”

機構逆市加倉、自購

據記者瞭解，近期部分投資機構在大跌中逆市加倉。

“本來在上週我們整個倉都平掉了，結果現在覺得是機會，又加了，現在我們大概加到半成倉位。”北京量化投資管理有限公司總經理竇長民表示。

而部分主動權益投資機構的加倉行為則很明顯。

“我們今天基本上是加倉，加到了60%的倉位，因為我們過完元旦時一看，市場確實出現了趨勢性的下跌，當時我們就減了倉，昨天和今天，我們都相相應的加了20%的倉位。”趙立松表示。

玄甲金融CEO林佳義也表示，其旗下基金在1月25日市場大跌時加倉了，1月27日繼續增持。

“我們繼續聚焦低估值高增長，以及情緒過度殺跌進行逆向紀律性增持。”林佳義説。

林佳義判斷，“節後資金迴流，暴力反彈概率巨大。”

1月27日，至少有10家以上的基金公司公告自購。

據瞭解，中歐基金及葛蘭公告擬回購5200萬中歐醫療基金;匯添富基金擬自購2億元匯添富MSCI中國A50互聯互通ETF;易方達基金、工銀瑞信基金擬自購1個億基金;廣發基金、招商基金擬自購8000萬權益基金;富國基金擬自購6000萬股票型、混合型基金;南方基金、華安基金、嘉實基金、國泰基金、大成基金等擬自購5000萬基金。

此外，張坤、朱少醒等多位明星基金經理所管理的基金，也開始要調高申購限額。比如張坤管理的易方達藍籌精選，單日單賬户限額從之前的2000元調高至1萬元。

機構對年後市場信心猶存

對年後市場走勢，機構普遍抱有信心和希望。

展春節後，招商基金認為，1)積極因素將逐步向上修正。市場在經歷了近幾年的地產信用風險、地方隱債問題後，對穩增長難免存在遲疑。但當前地方兩會相繼召開，穩增長訴求強烈。隨着省級黨政機關換屆的陸續完成，穩增長政策將加速推進與發力，年後無需對分子端過度悲觀。

2)負向因素將加速收斂。當前市場正對海外流動性預期變化逐步定價，年前海外流動性預期負面影響正被加速消化，同時年後地產信用風險亦將逐步落地，分母端負面因素加速收斂。此外，近期投資者短期風險偏好已處較低水平，繼續向下空間有限。綜合來看，春節後A股市場或有望逐步回温。

摩根士丹利華鑫基金認為，春節效應導致多方信心不足，但認為A股向下空間有限，賽道風險逐步釋放，當前A股性價比較高。

摩根士丹利華鑫基金指出，A股“穩增長”仍是階段性主線，重點關注在成長股的明顯回調中高景氣的個股。後續仍需持續關注美聯儲政策節奏、地緣事件、中國政策節奏及力度、海內外疫情演繹等因素，以更新市場節奏及結構的判斷。