2月信貸投放料同比多增 寬信用“照進現實”

2%

2月下旬，票據利率再次走低，個別期限票據利率一度接近於零。專家認為，月末票據利率短暫下行現象較常見，目前的情況更可能是銀行在為後續信貸投放騰挪空間。預計2月信貸投放將保持同比多增態勢，廣義貨幣(M2)同比增速有望繼續上行。

預留騰挪空間

2月下旬以來，票據轉貼現利率大幅下行，其中7天和1個月期限品種最低降至0.01%，自2021年12月末以來再度趨近於零。

“2月下旬票據貼現及轉貼現利率再次出現較大幅度回落，可能意味着銀行存在一定程度的‘衝票據’現象。”浙商證券首席經濟學家李超分析。

在光大證券金融業首席分析師王一峯看來，2月末票據利率運行與2021年12月末有所不同，主要體現在較長期限品種的轉貼現利率上。2月末，3個月期限以上轉貼現利率高於2021年12月末，反映出銀行更傾向於收短期票據，對中長期品種需求有所下降。

對於短期票據利率異動的現象，中泰證券首席固定收益分析師周嶽也認為，在寬信用政策驅動下，銀行可能會用一些票據融資衝抵部分閒置的信貸額度，也有為後續信貸投放預留空間的考量。

事實上，月末票據利率通常表現為下行。光大證券固定收益首席分析師張旭介紹，當金融機構希望加快信貸投放進度時，通常既會強化對短期、中長期貸款的營銷，也會增加票據貼現的規模，後者的結果便是壓低票據利率。這樣的現象常出現於下旬，所以票據利率也常呈現“月初高、月末低”的走勢。

“今年2月轉貼現利率的季節性下行並不足為奇，預計進入3月後又將恢復至平常水平。”張旭説。

Wind數據顯示，3月4日，7天、1個月期限品種票據轉貼現利率已回到2%左右。

信貸料保持穩健增長

雖然2月末票據利率有所下行，但專家預測，2月信貸仍有望保持穩定增長，新增人民幣貸款約為1.5萬億元。

“預計2月新增人民幣貸款約為1.5萬億元，較去年小幅多增。”李超説，當前通過寬信用穩增長的政策意圖十分清晰，雖然2月為信貸小月，預計環比1月會出現季節性回落，但同比有望保持穩定。

周嶽表示，預計2月新增人民幣貸款約為1.58萬億元，延續同比多增態勢。

在張旭看來，剔除春節假期效應後的2月信貸增長應該是穩定的。這主要是由於3月1日公佈的中國製造業採購經理指數(PMI)繼續位於擴張區間;生產經營活動預期指數高於上個月，升至近期高點，體現出企業的市場預期進一步回暖，也反映了穩健的貨幣政策有力支持實體經濟。

從結構上看，天風證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，企業貸款或有一定增長空間。寬信用抓手在製造業、基建中長期貸款、普惠小微貸款，春節後項目開工進度相對靠前，結合2月需求預期雙雙回暖，企業投資意願可能回升。他預計，2月新增人民幣貸款約為1.45萬億元。

M2同比增速有望繼續上行

在信貸投放大概率保持穩定的基礎上，專家預計，2月社會融資規模增量將超過2萬億元，M2同比增速有望繼續上行。

“預計2月社會融資規模增量約為2.14萬億元，高於去年同期水平，其中政府債券是最大拉動項。”孫彬彬説。

在M2方面，專家認為，考慮社會融資規模存量同比增速上行，以及專項債加速發行等因素可能帶來的擾動作用，預計2月M2同比增速為10%。