券商激辯下半年行情 智能製造獲集體看好

券商中期策略是當下投資者最關注的話題之一，目前已有十多家券商發佈了對今年下半年宏觀經濟及A股走勢的觀點。在多家券商看來，下半年國內經濟增速將從高位向常態迴歸；對於A股後市，一些券商認為有望乘勢而上，指數或創年內新高；也有觀點認為系統性機會出現的幾率不大，需要挖掘結構性機會。

經濟料延續上半年趨勢

海通證券認為，下半年國內經濟和政策預計仍會延續上半年的趨勢。具體而言，政策上全面貫徹“新發展理念”，當前我國經濟總量正常，但結構性分化很大，主要是終端消費偏弱，所以政策重點不是穩增長，而是要調結構、均衡經濟。對應到貨幣政策上，接下來預計將保持“寬貨幣、緊信用”的主基調，另外還將抓住穩增長壓力較小的窗口期，化解房地產、地方債務、中小銀行的風險。

廣發證券認為，三個因素將繼續對2021年下半年經濟提供支撐：一是疫苗接種繼續推進，後續疫苗產能外溢將進一步為全球經濟和海外需求帶來積極驅動；二是地產銷售在按揭利率沒有顯著變化的背景下不會“退潮”太快；三是財政政策發力主要時段大概率落在三季度和四季度前半段，這將對下半年經濟形成支撐作用。

在興業證券看來，下半年國內經濟增速將逐漸往中長期中樞迴歸。外需層面看，全球經濟復甦的主線逐漸從商品轉向服務，可能意味着中國商品貿易的溢出效應下降；內需層面看，基建的支撐作用消退，政策嚴控下地產可能也面臨逐漸降温，雖然消費有缺口，但受限於居民消費意願回升較慢。

後市觀點現分歧

對於A股市場下半年走勢，目前券商形成了兩大陣營：一方認為股指有望乘勢而上甚至創出年內新高，另一方則認為系統性機會出現的幾率不大，市場仍將以結構性行情為主。

“參考歷史年度振幅，今年指數再創新高概率偏大。”海通證券強調，本輪企業業績回升週期在時間和空間上都沒走完，考慮到2019年後上市的公司包括商譽減值在內的資產減值損失開始下降，今年資產減值損失或將小於2020年，今年A股公司業績存在向上超預期的可能。

招商證券認為，A股下半年將會演繹全球需求改善的基本面驅動階段向轉折期過渡，市場整體以震盪為主，結構性機會較多。就流動性而言，除了受到國內貨幣政策的影響，也會階段性受到外部流動性的外溢影響。

中國銀河證券認為，目前處於牛市後半場，但尚未出現結束信號，創業板和滬深300等主要指數大概率仍延續高位震盪的態勢，值得挖掘結構性機會，題材股投資機會將顯著多於2020年。

申萬宏源也指出，三季度至少要把握好A股業績驗證和展望的三個結構特徵：一是中游製造二季報供需格局有望繼續改善；二是創業板相對滬深300業績趨勢下半年將繼續佔優，基本面仍支持成長股相對收益；三是繼續戰略看好小盤股，下半年小盤成長機會有望增加。

智能製造領域受關注

從下半年配置看，海通證券認為，以“茅指數”為代表的超大市值公司仍然值得配置。2021年是開啓“十四五”規劃建設元年，規劃綱要也指出，要重點提高製造業發展質量，在此背景下判斷今年智能製造有望崛起。

招商證券認為，三季度盈利保持高位、外需導向或供給受限的中國優勢製造有望有超預期的業績表現，行業主要集中在電子、化工、電新、汽車以及部分地產後週期的細分領域；四季度後期行業選擇以防禦性低估值行業為主，建議關注銀行、建築、運營商、公用事業板塊。

廣發證券推薦三條主線：一是消費躍遷的新能源車（鋰電池/鋰電材料）以及次高端白酒；二是因“供需缺口”漲價的煤炭、玻璃、半導體以及“漲價傳導”的化工、建材、造紙；三是需求擴張的光伏、疫苗及“製造擴產”的軍工、油服。

興業證券表示，下半年主要看好產業與政策相結合的科技成長方向，主要聚焦在以萬物智聯的AIoT、醫藥、新能源鏈條、智能駕駛、高端製造設備等；此外，下游需求旺盛的有色、化工等細分領域也值得關注。

在申萬宏源看來，“數字經濟”有望成為新經濟投資的關鍵主題線索，包括物聯網、智能汽車、雲計算、AI等數據產業鏈方向，以及發展數字經濟必要的自主可控（操作系統、半導體）領域，下半年有望迎來政策密集催化。