A股市場生態正從量變走向質變

　　張 穎

　　8月17日，滬深兩市成交額再度突破萬億元大關。這是自今年7月21日以來連續第20個交易日成交額破萬億元，創出自2016年以來新高，僅次於2015年大牛市。

　　回溯A股成交額連續突破萬億元的歷史，最值得紀念的當屬2014年—2015年。2014年12月5日，滬深兩市成交額首次突破萬億元，2015年5月8日至2015年7月8日期間，A股曾經連續43個交易日成交額突破萬億元。由此，也掀起了2014年—2015年一輪波瀾壯闊的大牛市，2015年6月12日上證指數一度高攀至5178.19點，成交總額也登上高峯，突破2萬億元，刷新了A股有史以來最高成交記錄。

　　時過境遷，如今已“物是人非”。

　　目前的A股“日均活躍度、承載量”正在大幅提升。2021年8月份以來，A股日均成交金額1.3萬億元，截至8月17日收盤，上證指數累計漲幅僅為1.45%。可見，現在的A股市場，難以在鉅額成交的推動下，再度演繹一波全面牛市。

　　筆者認為，在萬億元成交額的背後，A股市場也出現了上市公司數量增加、投資者的數量和結構的變化以及入市資金量的不斷湧入等一系列數量級的增長。量變的積累正悄然推動A股市場發生生態質變。

　　現在的中國股市已跳脱之前炒作中小市值、炒作概念股，逐步形成崇尚長期主義、價值投資的新生態體系。業內人士普遍認為，未來A股的牛市將以局部化的長週期慢牛取代以往全面化的短週期快牛、瘋牛。

　　從量變到質變，也就是從漸變到突變的過程。

　　從具體變化來看，首先，上市公司的數量大幅增加。近年來，在退市制度進一步完善、註冊制平穩全面推進的背景下，A股市場募資新生態已漸漸形成。

　　據統計，2015年1月1日，A股上市公司共有2533家，市值達308770.9億元。截至2021年8月17日，A股上市公司增至4442家，市值達682429.5億元。其中，2020年A股累計發行新股399只，合計融資金額達4726億元，新股發行數量僅次於2017年，融資額則創近十年新高。今年以來至今，A股上市新股達319只。

　　普華永道預計，2021年A股資本市場IPO企業數量將達430家—490家，融資規模有望創歷史新高，超過5000億元。

　　如此的股票數量，日成交額過萬億元可謂“不用撐杆”便可輕鬆躍過。這也決定了全面牛市很難再現，結構性行情或將成為常態。

　　其次，投資者結構中，機構佔比越來越高。

　　始自2015年的股改完成以來，一般投資人（散户）在市場中所佔權重已從股改前的80%以上，下滑到如今的40%以下。在剔除一般法人持股後，可以發現，公私募基金、券商、社保基金、QFII、保險等機構的合計持股佔比自2015年以來一直在持續增加中，2016年末的持股市值佔總流通市值比還只有10.2%，而到2020年末已上升至16.23%。若按照自由流通市值的口徑考察，當前A股機構持股比例佔自由流通市值比重已超過50%。

　　第三，上市公司行業結構及盈利結構的變化，也將為A股的長牛行情奠定基礎。

　　可以預計，隨着中國資本市場改革開放、創新發展不斷推進，無論上市公司結構，還是投資者結構，乃至整個市場生態勢必進一步優化，價值投資理念也將深入人心。而市場生態走向良性循環，必將吸引更多優秀企業入場，好企業越多，就越吸引長線資金進來。

　　因此，透過滬深兩市日成交額破萬億元這個表象，更應當看到的是A股市場生態從量變到質變的可喜進程。儘管前路非一馬平川，但筆者相信，中國資本市場必將日趨成熟，A股市場行穩致遠值得期待。