2021-11-01東方證券股份有限公司姜雪晴對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《芯片供給拖累合資公司盈利，埃安銷量持續向上》，本報告對廣汽集團給出買入評級，認為其目標價位為24.00元，當前股價為16.79元，預期上漲幅度為42.94%。
廣汽集團(601238)
核心觀點
三季度業績符合預期。前三季度實現營業收入 551.17 億元，同比增長28.64%；歸母淨利潤 52.84 億元，同比增長 5.63%；扣非歸母淨利 45.76億元，同比增長 4.86%。三季度實現營業收入 207.99 億元，同比增長19.48%，環比增長 12.86%；歸母淨利潤 9.47 億元，同比下降 64.71%，環比下降 51.94%；扣非後淨利潤 5.32 億元，環比下降 70.77%。三季度利潤環比下降較多預計與芯片短缺、大宗原材料漲價等相關。
三季度毛利率、費用率均有所提升。前三季度毛利率 7.1%，同比提升 2.0個百分點；三季度毛利率 7.9%，同比提升 3.1 個百分點，環比提升 0.5 個百分點，預計系廣汽自主品牌毛利率提升導致。三季度期間費用率 11.8%，同比增長 1.4 個百分點，環比下滑 1.4 個百分點，其中管理費用率 4.6%，同比提升 1.6 個百分點，系股權激勵費用攤銷所致；研發費用率 1.1%，同比下滑 0.3 個百分點；銷售費用率 5.9%，同比提升 0.5 個百分點，系廣告宣傳費及售後服務費增加；財務費用率 0.2%，同比下滑 0.5 個百分點。前三季度經營活動現金流淨額-73.10 億元，同比提升 0.82%。
缺芯拖累合資公司三季度盈利，預計芯片短缺緩解及新車上市將促進盈利能力恢復。 前三季度投資收益 82.84 億元，同比增長 8.10%，對聯營和合營企業投資收益 80.01 億元，同比增長 8.06%。三季度投資收益 17.81 億元，同比下降 49.81%，環比下降 41.80%，對聯營和合營企業投資收益 16.76億元，同比下降 50.94%，環比下降 43.99%，預計系車型結構調整及芯片短缺導致豐田、本田盈利能力下滑， 四季度隨芯片短缺逐月緩解， 新款本田雅閣、INTEGRA、廣豐賽那等新車上市拉動銷量，預計合資公司盈利能力有望穩步恢復。
缺芯緩解後廣汽自主盈利有望提升，預計新能源車銷量及收入將持續增長。前三季度廣汽自主累計銷量 22.12 萬輛，同比增長 11.6%，三季度廣汽自主累計銷量 7.02 萬輛，環比下滑 8.5%，同比下滑 12.9%，系芯片短缺影響，預計芯片問題改善後廣汽自主銷量將環比回升，促進盈利能力提升。三季度廣汽埃安銷售 3.6 萬輛，同比增長 95%，環比增長 41%，埃安新能源車銷量快速提升，預計未來銷量及收入有望持續增長。
財務預測與投資建議： 略調整毛利率、 投資收益等，預計 2021-2023 年 EPS 分別為 0.72、1.00、1.15 元（原 0.85、0.97、1.09），芯片影響盈利，按 22 年PE 估值，參考可比公司估值，給予公司 2022 年 24 倍 PE，目標價 24 元，維持買入評級。
風險提示： 廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低於預期風險，乘用車行業需求低於預期風險。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為23.4；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。