海通證券：維持安恆信息(688023.SH)“優大於市”評級 價值區間291.97-379.27元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持安恆信息(688023.SH)“優大於市”評級，預計2021-23年EPS分別為2.53/3.86/5.68元，PE/G為1.95-2.53倍，PS/G為0.28-0.36倍，合理市值為216.27-280.94億元，對應合理價值區間在291.97-379.27元/股。

事件：公司2021H1實現營收4.62億元，同比增長44.28%;歸母淨利-1.75億元，去年同期為-5979萬元;扣非歸母淨利-2.53億元，去年同期為-6659萬元。經營活動產生的現金流量淨額-3.46億元，去年同期為-1.52億元。

海通證券主要觀點如下：

安全服務助力H1收入高增，銷售、研發端投入較大。

1)分行業收入情況，21年上半年，公司網絡信息安全平台產品實現營業收入1.35億元，同比增長37.85%;網絡信息安全服務實現營業收入1.83億元，同比增長61.94%，安全服務是公司增長的主要動力。

2)從單季度收入端和毛利角度看，公司21年單Q2同比增速為36.51%，2020Q1-2021Q1收入增速分別為43.7%、10.68%、64.95%、40.17%和57.84%，單季度增速略有下滑，但依舊保持較高水平。同時，公司21年單Q2毛利率為58.68%，去年同期為66.57%，毛利率同比下降，2020Q1-2021Q1單季度毛利率分別為61.87%、66.57%、66.45、72.25%和51.78%。該行認為，毛利率的下降可能是相對低毛利的安全服務收入佔比提升所致。

3)從費用端看，公司銷售和研發投入較大，2021H1公司銷售費用同比增長81.6%，管理費用同比增長70.59%，研發費用同比增長89.65%，研發投入收入佔比為47.12%，研發投入高增長，主要是研發人員增加及員工薪酬上漲所致。

持續看好2021年的高景氣。

該行認為，網安的需求正從傳統的純合規驅動向新IT場景下的實戰化和產品化需求轉變。該行看好公司從最早的應用層安全防護類產品，到聚焦身份認證、資源池防護、威脅情報、大數據分析聯動等的雲安全和大數據平台類安全產品，再到面向各類新型IT場景、多種IT系統架構背景下的多雲管理平台，持續輸出自己的安全能力。

風險提示：相關新產品、新方向應用拓展不及預期。