在定投實驗室的基礎上，本週我們推出定投特別策劃“基金定投周”， 旨在震盪市場中，為您提供有温度、有深度的定投方法和定投資訊。今天我們一起聊聊 “定投是否要止損”這個話題。
你是否有過這樣的經歷：終於下定決心開始定投，卻不幸遇到熊市，賬户一直虧損，最後實在扛不住了，決定贖回基金待來年再戰。可是下一次開始後，又陷入這樣的循環，每次都是虧着出來……根據微信後台的留言來看，這樣的投資者不在少數。
定投虧損是常態，分清基金質地再做選擇
定投是一個長期投資計劃，在這個過程中，你可能會遇到長期熊市，賬户也長時間處於虧損狀態，這確實很考驗投資人的心態。
當定投出現虧損時，我們首先要做的是審視一下手中的基金，看看其基本面是否“過硬”。如果判斷下來質地不佳，比如長期跑輸基準或同類，那我們建議還是及時止損，至少是要謹慎持有。而如果是一隻歷史業績還不錯的、你信得過的基金，我們覺得還是應該堅持設定的定投計劃。
舉個例子：假設在2015年5月~2021年5月這6年間按月定投滬深300指數(每月月初定額繳款)，根據測算，我們可以畫出如下圖的指數波動曲線和定投的波動曲線。從圖中看到，該時間段裏滬深300指數累計上漲7.87%，而定投漲幅則達到36.79%，這個收益水平還是不錯的。但過程其實很磨人：在執行定投計劃的過程中，43%的時間裏定投賬户都處於虧損的狀態(下圖框內為定投虧損區域)，最大虧損幅度更是達到了33%。
其實只要熬過那43%的虧損時間，最後的回報還是相當可觀的。如果提前出局，那你就錯過了最後的收益。
數據來源：Wind；時間區間：2015/5/1~2021/5/1；定投方式：每月第一個交易日額繳款，每筆投資均持有至2021/5/1；歷史業績不代表未來表現和收益承諾，基金投資需謹慎。
定投初期下跌，並非總是壞消息
很多人在啓動定投計劃後看不得市場下跌，賬户一出現“浮虧”就開始焦慮自責。其實，定投初期的市場下跌並非總是壞事，反而可以在相同的定投操作中獲得更多的基金份額，達到“低位積累更多籌碼”的效果，從而降低整個定投期間的平均買入成本。
對此，我們用兩隻樣本基金來進行測算論證。這兩隻基金在2018/7/1-2019/4/10這段時間裏的區間累計漲幅基本一致，但走勢相差較大。下圖展示了兩隻基金在這段時間裏的累計淨值漲跌幅，可以看到，基金A基本維持穩定上漲，基金B則先跌後漲、呈現一個深V。假設我們在時間區間內堅持對兩隻基金進行周定投，累計投資38周。
數據來源：Wind；數據區間：2018/7/1~2019/4/10；出於合規考慮，此處省略真實基金名稱，用A和B代替；歷史業績不代表未來表現和收益承諾，基金投資需謹慎。
下圖是兩隻基金的定投收益率曲線(實線代表定投收益率，虛線代表基金自身的淨值走勢)，定投基金A的體驗會更好一些，在整個投資過程中是持續賺錢的，而定投基金B需要忍受前期很長一段時間的虧損，直到第31周才開始轉虧為盈，但從總回報來看，基金B的定投收益達到了21.64%，遠高於基金A的5.8%。
我們還發現了一個有趣的現象，基金B由於前期的下跌，讓投資者能夠以更低的成本積累更多的籌碼，因此其定投收益曲線在基金淨值曲線上實現了“漂亮的上移”；而基金A的買入成本一直在抬升，因此定投收益曲線在淨值曲線基礎上反而出現了“下滑”。
數據來源：Wind；時間區間：2018/7/1-2019/4/10；定投方式：每週初等額申購，每筆投資均持有至2019/4/10；歷史業績不代表未來表現和收益承諾，基金投資需謹慎。
想進一步降低買入成本？
不妨試試“價值平均定投法”
如果説定投初期的下跌可以降低買入成本，那有沒有什麼方法可以更好地利用這一特性呢？
這裏就要提到美國學者邁克爾·埃德爾森提出的“價值平均定投法”了。這種定投方式不是每次進行等額投資，而是保證每一次總資產都增長固定的金額。簡單來説，在這種投資方式下，當市場下跌時買入的份額會高於普通定投法，也就是在低位積累了更多的籌碼。
沿用上面兩隻基金的案例來説明此方法。按照“價值平均定投法”，我們設定的投資紀律應該是：第一筆投資1萬元，隨後每週初的賬户總資產要比上一週初增長1萬元，也就是説在第二週初追加投資後賬户總資產要增長到2萬元。對於基金B來説，由於第一週淨值是下跌的，導致第一筆投入的1萬元在第二週已經不足1萬元，為了達到2萬元總資產的目標，第二筆追加投資額需要超過1萬元，而在普通定投法下，無論漲跌每一次追加投資額都是1萬元。這就是兩種定投法的本質區別。
用基金B説明“價值平均定投法”的具體操作
兩種定投法下的總收益率
根據測算，無論是基金A還是基金B，“價值平均定投法”均提升了定投回報率。普通定投下，基金A和B的定投回報分別為5.80%和21.64%；而在“價值平均定投法”下，A和B的定投回報分別增長到5.82%和23.48%。可以看到，基金B的收益提升空間更大，主要還是因為基金B經歷了一段時間的下跌，而該定投法正好利用那段時間積累了更多的“便宜籌碼”。
所以，“熊市不止損”是定投賺錢的關鍵之一，只要手中拿的是優質基金，就應該堅持在低位積累更多籌碼。
（文章來源：興證全球基金）