受益於家庭消費升級，廚電行業現在是百花齊放、百家爭鳴的狀態。千億市值的企業有美的集團、格力電器；百億市值更有老闆電器、九陽股份；此外主打顏值和創意的小熊電器也頻頻獲得點贊與關注。
然而，華帝股份的業績卻腰斬式下滑，2020年前三季度營業收入29.73億元，同比下滑30.46%；歸母淨利潤為2.72億元，同比下滑47.29%。與此同時，主營業務差不多的老闆電器前三季度營收和歸母淨利潤同比增長分別為0.02%和3.43%。貝殼投研（ID:Beiketouyan）不禁想問，華帝股份到底怎麼了？還能不能逆風翻盤？
一、華帝股份VS老闆電器，華帝真的在走下坡路
加權ROE（淨資產收益率）是衡量企業盈利能力的一個綜合指標，因此選取該指標在華帝與老闆之間對比。可以看出，兩者的ROE水平均很優秀，2019年在25%上下，美的和格力也不過如此。
因為前三季度華帝業績下滑嚴重，特意蒐集了季度ROE數據，結果我發現從第一季度開始，華帝與老闆的ROE差距一直在擴大。華帝股份股票（002035）前三季度的情況不容樂觀，必須要弄清楚它業績下滑的原因。
淨資產收益率（ROE）=淨利率×總資產週轉率×權益乘數，其中權益乘數=1/（1－資產負債率）。因此影響淨資產收益率的因素為：總資產週轉率、銷售淨利率和資產負債率。
把三個影響因素拆解以後，真相就浮出水面了——華帝股份業績不好並不是突然現象，而是“醖釀已久”。華帝的總資產週轉率一直在降低，2020年前三季度的週轉速度只相當於2018年同期的一半。之前因為淨利率和資產負債率對ROE有拉昇作用，ROE沒有明顯下滑，今年沒有了這兩個因素作用，ROE立馬就敗給了老闆。
二、總資產週轉率一直下降説明了什麼？
總資產週轉率=營業收入/平均資產總額
總資產週轉率是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。週轉率越大，總資產週轉越快，營運能力越強。
華帝股份總資產週轉率一直下降，貝殼投研（ID:Beiketouyan）有幾點猜測如下：
1、該公司的銷售能力下降，營業收入減少，資金流回企業的速度變慢。
2、該公司的存貨過多，產品不好賣，存貨週轉能力下降。
3、閒置資金過多，長期貸款金額巨大，造成了資金浪費。
下面我們一一驗證，到底是不是這樣？
三、尋找華帝總資產週轉率下降的原因
1、收入減少，應收賬款收回速度慢
分季度看，華帝股份的總資產規模基本沒有變化，但是營業收入明顯不給力。同樣，應收賬款總額變化不大，但應收賬款週轉天數火速增長。這意味着華帝股份今年處境很艱難，產品不好賣，賣出去的產品錢又收不回來。
2、存貨積壓
存貨部分變化最明顯的就是存貨週轉天數，華帝股份從取得存貨開始，到銷售出去為止需要經歷100天左右，存貨變現的速度同比下降許多，存貨管理效率有待提高。
雖然存貨規模比較穩定，但同比增長明顯，相比2019年同期存貨是增加的，這也能説明華帝存在庫存積壓現象。
3、華帝不存在資金閒置的情況
華帝股份股票（002035）沒有長期貸款，也沒有不良資產，這一點還是值得肯定的。另一方面，該公司的貨幣資金是呈下降趨勢的，因此也沒有大量閒置資金，沒有資金浪費的現象存在。
綜上所述，華帝股份ROE下滑主要因為其總資產週轉率速度下降，存貨積壓，歸根到底還是產品核心競爭力不夠，所以在激烈的競爭中備受打擊。
四、為改變現狀，華帝做了什麼？
1、瞄準精裝市場，搶佔市場份額
工程渠道是目前廚電企業的競爭熱點，華帝股份也不例外。該公司注重工程渠道佈局，目前已與國內大型房地產開發商達成合作，瞄準精裝市場，並初步見效。2020年上半年，華帝工程渠道營業收入同比增長108.08%，佔主營業務收入比例同比提升8.15%。
2、緊跟潮流，產品套系化
抓住“國潮風”的熱度，10月23日，華帝攜手快手和敦煌莫高窟，舉辦了品牌發佈會。在發佈會上，華帝首次亮出 “全系”概念，推出的敦煌套系，不僅彰顯了其對全系戰略的貫徹，也是未來構建全面廚房生態的“敲門磚”。
華帝董事長潘葉江認為，廚房電器不應該只是基於功能獨立於廚房，未來的廚電應該與廚房相互融合，不僅僅是廚電的套系化研發，還應提供整體廚房空間的解決方案。看來，華帝的目標是讓廚房統一成智慧大腦。
五、總結
在廚電這條賽道上，集成化、套系化、場景化趨勢日益明顯，華帝順應局勢推出了套系產品，但實際上老闆電器等其他企業也早就開始了佈局，華帝的品牌、渠道都不如老闆，在競爭中處於劣勢。因此，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為華帝與老闆相比，發展後勁欠缺，能否逆風翻盤還是個未知數。