京東方這家公司最近人氣很高，三季報給市場一次小驚喜，淨利潤突然來一次大爆發。
作為國內面板龍頭，京東方承載着國內液晶顯示屏崛起的希望，但很多人也質疑其盈利能力，説它是依賴政府補貼的“資本巨嬰”。
京東方是一傢什麼樣的公司？能否擺脱對政府補貼的依賴？與三星的差距還有多遠？
首先簡單看一下公司三季報業績情況：
1）前三季度營收1016.88億元，同比增長18.63%；歸母淨利潤24.76億元，同比增長 33.67%；扣非後歸母淨利潤8.88億元，同比扭虧。
2）第三季度營收408.21億元，同比增長 33.04%；歸母淨利潤13.40億元，同比增長629.3%，環比增長135.66%；扣非後歸母淨利潤 10.64 億元，環比增長226.4%。
3）第三季度經營性淨現金流137.52億元，同比增長179%，環比增長206%，創下歷史最好水平。
4）第三季度毛利率達到18.61%，同比+6.79pct，環比+1.77pct；歸母淨利率3.28%，同比+2.68pct，環比+1.66pct。
其中最亮眼的是淨利潤，歸母淨利潤創下2018年Q2以來單季度歷史新高，結束此前十個季度連續下滑的局面，扣非淨利潤自2019年Q3以來首次實現扭虧。
值得注意的是，三季度淨利潤中，政府補貼佔比大幅減少，説明公司盈利情況明顯改善。
1、6月份以來面板價格持續上漲
公司核心業務LCD進入漲價週期，以32寸-65寸面板為例，自6月份價格觸底以來，最低上漲26%，最高75%。其中，第三季度部分大尺寸面板漲價幅度超過30%，32寸-65寸面板價格來到了56-207美金。
因為疫情原因，面板供給端產能加速清退，韓國廠商三星、LG逐漸退出LCD行業，隨着電視、筆記本電腦等產品消費需求增加，面板逐漸供應緊缺，因此價格迎來持續上漲。
目前面板延續供不應求的局面，明年漲價確定性較強，部分機構認為此次漲價週期將延續至2021年一季度，漲價幅度將逐漸緩和。
2、京東方LCD出貨量位居全球第一
京東方業績和麪板價格的“週期性”高度相關，公司主營業務是端口器件，也就是液晶顯示屏，營收佔比達到90%以上。
公司LCD出貨量居全球第一，在智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大顯示屏領域出貨量均保持全球第一，在大尺面板領域優勢較為明顯。
目前已滿產運營產線9條，量產產線3條，在建產線1條，擬建產線1條，共14條產線。
北京第8.5代LCD 生產線單品良率創新高；重慶第8.5代 LCD 生產線持續產品小型化，生產水平進一步提升；合肥第10.5代LCD生產線單月投入基板數創新高。
合肥、武漢10.5代 TFT-LCD產線量產後可有效填補65寸和75寸超大尺寸的產能市場缺口。
9月24日，京東方收購中電熊貓的兩條產線，包括南京G8.5代線和成都G8.6代線，收購完成後，有望於2020年佔據大尺寸 LCD 市場 28.9%的份額。
3、加大對高毛利率柔性OLED的投資
液晶顯示屏領域，大尺寸面板以LCD為主，電視貢獻80%的消費需求；小尺寸以OLED為主，主要應用於智能手機、平板電腦以及智能手錶等領域。
目前OLED滲透率持續提升，智能手機領域滲透率由2017的35%上升至61.1%；同時還出現了柔性AMOLED以及Mini LED 等新技術，國內廠商紛紛加大對新技術的投資。
成熟的OLED產線毛利率在40%-50%左右，而京東方液晶顯示屏仍以LCD為主，OLED佔比仍較小，目前毛利率僅13%。
即使京東方的市場份額較高，但因為產品利潤低，再加上研發投入較大以及產能擴張速度過快，盈利不太穩定。
為了擺脱對政府補貼的依賴，京東方積極拓展高毛利率的柔性AMOLED業務。
目前國內已投產OLED產線共計12 條，在建及籌建OLED產線7條，總投資規模超3500億元。其中京東方目前擁有4條6 代AMOLED產線，總投資金額高達1395億元，佔據3成以上。
主要分佈在成都、綿陽、重慶三地，建成後能夠提升公司在中小尺寸高端顯示，尤其是AMOLED 領域的市場佔有率。
綿陽B11廠於2019年投產，良率較低，僅達 20%；成都B7廠產品線良率達到70%-80%，主要為華為等國產手機供貨。
京東方曾為蘋果iPhone提供LCD屏幕，iPhone X是京東方首次為蘋果提供OLED屏幕的機型。
公司今年也嘗試打入iPhone 12的供應鏈，但是給蘋果進行質量測試的樣品並沒有通過，無緣首批iPhone 12系列產品的顯示屏訂單目前為，目前iPhone 12供應商仍為LG和三星，不過公司仍在努力成為蘋果的供應商。
目前國內OLED廠商仍屬於追趕者，而京東方無疑跑在最前面，蘇日安國內市佔率達到86%，但在海外市場仍大幅落後於三星等企業。
在手機OLED領域，三星市場份額80%，京東方僅11%。京東方在屏幕分辨率、色彩準確度上，與三星仍有不小差距。
京東方未來要走的路還很長，即使現在還有不足之處，它也是國內OLED顯示屏的希望，這也是國家不遺餘力支持京東方的原因。
京東方業績大超預期，上週五不漲反跌，在一片“聲討”中 ，今天大漲5%，但也有很多投資者被洗出去了，所以機會來的時候要把握住。
參考研報：
萬聯證券《全球顯示面板龍頭新時代發展更進一步》
國盛證券《利潤與機制大拐點，有望迎來價值重估》
免責聲明：本文不構成具體投資建議，股市有風險，投資需謹慎！我們主要是羅列出上市公司的核心邏輯供投資者參考，而不是讓大家直接買入。