硅料邏輯繼續演繹，這次輪到產業鏈源頭。近期，隨着通威、協鑫等硅料龍頭集中投產拉動需求，處於整個光伏產業鏈前端的三氯氫硅終於迎來風口。有機構認為，光伏級三氯氫硅中短期供需偏緊，景氣度有望維持至2023Q2。
10月11日，在二級市場上，有機硅概念股也集體異動，三孚股份和新亞製程午後迅速漲停，包括合盛硅業截至收盤漲幅達7.92%，而回天新材、宏柏新材等概念股也紛紛漲逾5%。
三氯氫硅與硅料價格背離
三氯氫硅是多晶硅合成的重要原料，也是合成硅烷偶聯劑的主要中間體，其主要通過工業硅硅粉和氯化氫反應合成。隨着光伏行業的快速增長，光伏多晶硅已佔三氯氫硅 6-7 成需求。
目前，三氯氫硅分為普通級和光伏級。從供給端來看，三氯氫硅產能並不稀缺，但光伏級三氯氫硅生產難度較大，目前國內大部分產品未達到光伏級別產品指標要求，為下游多晶硅企業配套光伏級別產品的產能較少。
儘管三氯氫硅是硅料原材料，但與下游硅料價格一路飆漲不同，三氯氫硅價格今年以來已經歷了一輪迴落，與硅料價格走勢形成背離。
據隆眾資訊統計，在2021年的10月中旬，光伏級三氯氫硅價格從年初的6000元/噸最高上漲至3.5萬元/噸附近，隨後回落至1月初持續低位運行。從2月中旬漲到6月中旬年內高點2.7萬元/噸，隨後回落至今低位運行，截至9月14日，光伏級三氯氫硅市場價格區間在1.9-2.1萬元/噸，市場交投重心略顯低迷。
而回顧近年來的硅料價格，2020年初以來，硅料價格從約70元/kg上漲至2022年三季度的303元/kg，累計漲超三倍，刷新近十年新高。
在業內人士看來，造成這一現象重要原因在於，多晶硅產能不足，造成資源錯配，推高硅料價格。但同時，由於多晶硅產能並未大幅提升，導致上游三氯氫硅的需求並未明顯拉動。
不過，中信證券一份研報顯示，光伏級三氯氫硅價格近期出現快速提升，2022年9月均價為2.0萬元/噸，月均價環比+2%，仍處於產品高景氣窗口期。
此外，國內三氯氫硅龍頭三孚股份近期在投資者平台上也表示，三氯氫硅價格自9月起企穩回升，目前處於上升趨勢，公司目前三氯氫硅產品產銷情況良好。
硅料逐步投產拉動需求
中信證券將三氯氫硅價格企穩回升歸結於下游硅料產能集中投產。該機構稱，考慮到硅料季度性投產帶來的脈衝式需求，光伏級三氯氫硅中短期供需偏緊，22Q4、23Q2等季度存在一定的供需缺口，光伏級三氯氫硅景氣度有望維持至2023Q2。
根據不完全統計，2022年底，硅料新老玩家產能將達到128.6萬噸，2023年底，硅料企業產能則將達到321.1萬噸，而在剛剛過去的9月，硅料整體供應量已經環比提升，有效增量主要集中在下旬，業內預計四季度硅料環節新產能繼續提升。
國聯證券一份報告顯示，9月國內多晶硅產量環比將大幅增長1.23萬噸至7.4萬噸，增量主要來自檢修企業產能恢復和新增產能爬升的釋放量。
不難看出，隨着多晶硅企業擴產進程加快，將導致三氯氫硅需求增加。據中信證券測算，根據2022-2023年多晶硅廠家擴產計劃，短期內三氯氫硅需求提振，或將存在供給缺口。該機構預計2025年三氯氫硅消費量約為44萬噸，2022-2025年CAGR為15%。
再回看三氯氫硅供應端，資料顯示，2021年國內共有 55.1 萬噸三氯氫硅產能，全年產能利用率為62.8%，大部分產能以自用為主，其中能生產光伏級三氯氫硅合計年產能僅16.5萬噸。目前可外售光伏級三氯氫硅的企業共4家，合計可用於生產光伏級產品的產能為19萬噸。
需求加大而供給偏小，無疑複製了硅料價格上漲邏輯。而在這一過程中，預計具備光伏級三氯氫硅產能優勢的公司將具備先發優勢。隆眾資訊一份報告顯示，截至2021年，三氯氫硅市場市佔率新安股份和三孚股份最高，達到11.8%，而晨光新材和宏柏新材分別為10.9%和9.1%。
三孚股份近期在互動平台上透露，公司推進年產5萬噸三氯氫硅項目建設，整體進展順利，但3-4月份疫情管控，對項目進度略有影響，目前項目已處於整體收尾並籌備驗收階段。另外，晨光新材也表示，目前公司擁有三氯氫硅6萬噸/年產能，主要為自用。