如果問你中國最暴利的行當是什麼？每個人的回答可能有不一樣，但是大部分人的答案可能不外乎白酒、金融、房地產。其實我們身邊就有一個隱形的暴利行業，只是大部分人不感知而已，那就是煙草行業！
撇開道德因素，結合我家裏人的例子，煙草絕對算的上一條優質的賽道：重複購買頻率高（一週或者半周就需要買一包煙）、客單價高（貴的煙要幾百上千，便宜的煙也要好幾十）、消費羣體廣（身邊不抽煙的男性佔比很少）。
由於我國的煙草企業不上市，無法拿到第一手數據，今天就看一下煙草賽道中的一條隱形賽道，看起來不起眼，但是靠着大樹好乘涼，每年也是賺的盆滿缽滿。
今天的主角是華寶香精，看名字就知道，它是一家香精生產企業，主要產品為食用香精、日用香精以及食品配料，其上游是香精、食品添加劑、食品配料、農業原材料，中游是食品製造商，下游則是超市賣場、餐飲企業
華寶香精所處行業是香精加工行業，這個行業的上游是香原料行業、以及溶劑、輔料等基礎化工行業，下游是日化、食品、捲煙行業。
如果看華寶香精的業務分類，會發現煙草香精佔營收比例最高，為83%，是最主要的業務。其次是食品用香精（9%）、日用香精（3%）、食品配料（2%）
其商業模式以直銷為主，經銷為輔。直銷賣的是煙草香精，下游是中國19個省的省級中煙工業公司，經銷賣的是其他食品香精、日化香精，下游是億滋、匯源、光明、百事、伊利、娃哈哈、蒙牛、達利等食品界大佬。
想要了解添加劑行業中企業的成色，首先需要關注的是銷售費用。如果一家企業收入下滑，但銷售費用率卻在逐年上升，説明其對下游客户的話語權在變弱。尤其是下游都是一些特別強勢的企業，那面對下游時自然很難擁有強大的話語權。
其次需要關注企業的存貨情況，香精行業的存貨結構會透露出行業的競爭力。因為香精是食品添加劑，用量有嚴格的限制。所以，下游不會大批量採購。一般來説，香料的保質期通常1-2年，所以，香精生產企業必須嚴格控制香料的備貨。
針對存貨，可以從兩方面，來衡量公司的供應鏈管理能力以及行業競爭力：
第一個方面，其存貨結構中，是否有發出商品、有多少發出商品，因為對於企業而言，發出商品是反映產業鏈話語權的重要指標。
第二個方面，其存貨跌價準備計提是否謹慎。
注意，由於行當特殊性，這個行當會存在一種極端情況，企業不僅發貨了不能確認收入，反而還要計提跌價準備，直到客户付款且貨款到賬後，才能作銷售收入記賬。
綜合來看，添加劑及相關的精細加工行業，粗略可以分為五大類生意。
第一類：酵母行業（代表公司有：安琪酵母、燕京啤酒）其產品在下游很多產品中都可以使用，比如面、烘焙、啤酒，整個行業天花板高，且具有抗週期性；產品可批量化生產，產能擴張能力強；從產品獨特性來看，稍弱；不過，這個領域呈現寡頭壟斷格局，全球四大巨頭，樂斯福、馬利、安琪酵母、拉曼，目前A股的安琪酵母排第三，定價權較高；
第二類：營養強化劑行業（營養強化劑包括了膳食纖維、維生素補充劑、牛磺酸，代表公司有：金達威、湯臣倍健、衞信康、永安藥業）應用領域相對較窄，比如牛磺酸，應用於功能飲料，周邊常見的產品就是紅牛、脈動，也算是很不錯的生意，只是行業天花板相對低一些；這個領域的產品因有健康屬性，所以定價權也較高；
第三類：甜味劑行業（代表公司有：金禾實業）甜味劑主要應用於口香糖、飲料、果凍等，天花板也較高；
第四類：香精行業（代表公司有：華寶香精、中國香精香料）應用廣泛，行業天花板高；可批量化生產，可複製性強；配方獨特性也很強。
第五類：蛋氨酸和維生素行業（代表公司有：安迪蘇）下游主要為家禽、魚、奶牛等養殖、飼料行業，行業天花板高；該行業由全球寡頭壟斷，所以定價權高
在幾個細分領域裏，不難發現，酵母、香精、甜味劑、蛋氨酸和維生素行業，天花板都很高。
如果想在這個領域挖寶，不妨看看這幾條賽道的企業