機構資金在出逃？有色龍頭放量跌停

在經過一波超長拉昇後，週期板塊在中秋節前最後一個交易日遭遇明顯回調。

9月17日，A股市場再現板塊輪動，一方面，受“雙節”假期等因素刺激，醫藥、白酒等大消費板塊強勢拉昇，而前期“煤飛色舞”的有色、煤炭、鋼鐵等週期板塊則出現大幅殺跌，限電限產等管控消息影響明顯。

從盤後龍虎榜數據來看，機構席位大筆買入白酒，而下跌的有色、煤炭等龍頭個股則出現了機構集體出逃跡象。其中，有色龍頭雲鋁股份遭遇五機構席位合計賣出4.92億元，位列17日機構淨賣出額第一。

一方面，是限電限產等管控升級，供應端干擾發酵；另一方面，是監管頻頻出手，通過拋儲等方式保供穩價，市場情緒存在分歧，有機構預計有色板塊將暫時高位震盪，短線謹防強力政策調控。

有色龍頭雲鋁股份跌停，機構集體出逃

繼9月15日陝西榆林市發佈能耗雙控消息後，9月16日，貴州、廣西及江蘇等省份再次傳出限產消息，雲南發改委文件要求加強“雙高”行業管控，電解鋁面臨持續減產。

9月17日，有色龍頭雲鋁股份低開低走放量跌停，跌幅9.98%，報收20.21元，全天成交金額33.6億元。

盤後龍虎榜數據顯示，賣出金額最大的前五名清一色為機構席位，分別賣出2.1億元、9723萬元、6201萬元、6157萬元、6134萬元，合計淨賣出4.92億元，佔當天總成交金額14.67%。

消息面上，9月16日，雲鋁股份發佈公告稱，近日，公司知悉當地相關部門下發關於堅決做好能耗雙控有關工作的通知，通知要求“持續做好綠色鋁行業生產管控，確保綠色鋁企業9-12月份月均產量不高於8月份產量”。該政策的實施，將導致公司2021年9-12月電解鋁產量與2021年年初制定的產量計劃相比大幅減少，預計2021年全年電解鋁產量降至236萬噸左右。

公告稱，自2021年5月以來，因電力供應緊張，雲南省內工業企業實施有序用電，公司及下屬企業用電負荷大幅降低。截至目前受限電影響，公司減少電解鋁產能約77萬噸，同時，公司控股子公司雲鋁海鑫已建成的魯甸6.5級地震災後恢復重建水電鋁項目二期（以下簡稱“水電鋁項目二期”）38萬噸產能也未能按原計劃投產運行。

公告還指出，有序用電和產量減少，將對公司重點技術指標、產品成本和經濟效益產生較大影響。面對限電及能耗雙控政策的影響，公司通過安排設備檢修、優化工藝控制、合理組織生產等方式，優化生產組織、積極應對，公司也將繼續就電力保障、恢復生產等有關問題加大溝通協調力度，爭取早日實現減產產能復產和雲鋁海鑫水電鋁項目二期投產。

此前，中報顯示，雲鋁股份上半年你實現營業總收入218.3億元，同比去年增長80.89%，淨利潤為19.98億元，同比去年721.48%。公司已經在半年報中提醒風險稱，受雲南省限電影響，公司產能負荷有一定幅度降低，由於產能恢復時間不確定，公司預計年初制定的電解鋁287萬噸產量計劃的完成存在不確定性。

供需緊張博弈政策調控，有色板塊高位震盪

9月17日，整個有色板塊都發生了大幅度回調，中證申萬有色金屬指數當天下跌4.49%，個股方面，除雲鋁股份跌停外，銀泰黃金、銅陵有色、赤峯黃金等多隻個股跌幅超5%。

一方面，是上述限電限產等管控升級，供應端干擾發酵。例如，在鋁方面，除了上述雲南能耗管控進一步升級外，新疆昌吉已從8 月開始要求約束產出，廣西工信廳也發佈文件，要求區域內電解鋁企業 9 月開始，月度用電負荷在 1-6 月平均月度用電負荷基礎上，全時段壓減 35%，氧化鋁企業壓減70%，限產進一步加碼。

另一方面，是監管頻頻出手，通過拋儲等方式保供穩價。9 月 16 日，在國家發改委例行召開的發佈會上，國家發改委綜合司副司長李慧表示，目前，銅鋁鋅價格仍保持高位運行，下一步將繼續向市場投放物資儲備，以引導價格逐步迴歸合理區間；工信部也指出，中國新能源成本偏高，將統籌暴漲動力電池資源供應。

中信期貨有色金屬研究團隊認為，供應鏈問題短期難解，但同時發改委表示，目前銅鋁鋅價格處於高位，將進一步引導迴歸至合理區間，影響市場情緒，有色將暫時高位震盪，短線謹防強力政策調控。

此外，受美國 8 月零售數據意外大幅上升影響，美元大幅走高，也一定程度上抑制了有色情緒；近日公佈的國內經濟數據來看，製造業投資增加但消費略顯萎靡，宏觀面表現略顯疲 軟，也將一定程度上影響週期板塊的表現。

週期板塊行情還能延續嗎？

週期股歷來波動較大，特別經過此次回調後，這輪週期行情還能持續多久？應該怎麼投？機構們給出了不同的看法。

華夏週期驅動基金經理翟宇航和夏雲龍認為，展望2021四季度，仍將保持盈利上行、剩餘流動性下行，風險偏好有望震盪向上，在三因素組合(盈利、流動性、風險偏好)未發生變化的情況下，景氣投資仍是當前時點市場的主線。而週期盈利仍在加速、價格仍處上行通道，因此將會是更為佔優的景氣賽道。稀土、電解鋁、海運、煤炭、鋼鐵等細分板塊值得關注。

從中期看，長期不足的資本開支、“碳達峯”“碳中和”的政策趨勢重塑了整個經濟的供給側結構，在這一背景下，週期行業盈利持續性和可預測性有所提高，競爭格局會出現改觀，以週期為基礎的投資機會值得期待。

博時週期一體化小組組長沙煒表示，週期板塊投資難度相對是比較大的，因為很多行業供給端技術壁壘不高，需求端很多也主要依賴傳統的基建地產而長期有下行風險，因此本身行業景氣波動較大。我們對國內的投資需求長期有一定的擔憂，因此在選擇週期板塊的時候，更多的側重於需求集中在製造業和衣食住行的化工、有色等行業。

華寶基金研究總監鍾奇分析稱，今年下半年以及未來，如兩到三年的維度，上游資源品仍然值得重點關注。原因有三：

第一，目前無論是國內還是海外市場，流動性有望保持合理充裕的狀況。

第二，決定有色金屬價格的是供給與需求。在未來的很長一段時間內，包括鋰、鈷、稀土在內的新能源相關原材料，需求市場非常好，而基本金屬如銅、鋁、鋅、錫、鎳等的需求也很不錯。從供給端看，經過2015年的供給側改革，以及在碳中和、碳達峯等目標下，未來供給端即便是擴產，也會相對有序。目前全球疫情反覆，供給擴張的能力偏弱。換言之，需求有增長，供給難以釋放，在這種情況下，對有色金屬價格持樂觀態度，板塊景氣度向上。

第三，有色金屬指數表現亮眼，中長期看，板塊行情還遠未走完。上游資源品是非常重要的戰略資源，國家也非常重視。