方正證券：維持洋河股份(002304.SZ)“強烈推薦”評級 激勵落地目標積極 拐點期公司加速向上

智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，洋河股份(002304.SZ)激勵落地目標積極，公司步入拐點期，目前調整基本到位，主力單品價盤穩固，上半年回款預計同比增長20%+，庫存約1個月，處於歷史較低水平。上調盈利預測，預計公司21-23年EPS分別為5.47/6.45/7.81元，對應PE分別為35.8/30.4/25.1倍，維持“強烈推薦”評級。

洋河股份於7月15日發佈第一期核心骨幹持股計劃(草案)，規模擬不超966.1萬股(約佔總股本0.64%)，購買價格為前期回購股份均價103.73元/股，總金額約10.02億元，覆蓋人員不超過5100人。業績考核目標為21-22年營收同比增長均不低於15%。

方正證券主要觀點如下：

核心觀點:1、激勵廣泛覆蓋管理層，極大釋放企業活力：本次持股計劃廣泛覆蓋中層及以上核心骨幹員工5100人，其中核心高管張聯東、鍾雨、劉化霜擬持有份額佔持股計劃(總份額約10.02億份)比例的1%，15位高管平均持有約553萬份份額(以7月15日收盤價195.85元/股計，市值約為1045萬元);其他中層骨幹員工平均持有約18萬份份額(市值約34萬元)，現任管理層持股比例較低的問題得到解決。此外，5月初公司也曾針對基層員工進行提薪併發布“十四五”利潤共享方案，確保各層級員工均享受到企業發展的紅利。在上一輪週期中，公司憑藉藍色經典系列實現爆發式增長;本輪公司通過夢6+的升級導入平穩度過調整期，兩輪表現均彰顯出洋河管理團隊的決策水平和執行力，激勵落地後公司活力更將充分釋放。

2、公司步入拐點期，以夢6+為主導的升級與改革仍是發展的核心動力：公司目前調整基本到位，主力單品價盤穩固，上半年回款預計同比增長20%+，庫存約1個月，處於歷史較低水平。其中夢6+順利佔位600-800元價格帶，預計上半年同比增長50%左右;水晶夢導入節奏良好，預計下半年將恢復增長;天、海系列將依次完成更新換代。在“雙品牌、多品類”戰略下，雙溝和貴酒也有望成為未來增長的重要一極，分擔海天的升級導入壓力。公司當前以夢6+的升級為抓手，針對營銷模式(導入“控盤分利”政策)、廠商關係(“一商為主，多商配稱”)、費用投放(向消費者傾斜，提高費效比)和組織架構(分設海天、夢之藍和高端事業部，升級雙溝銷售公司)進行改革，成效顯著。

3、考核目標理性積極，看好公司“十四五”期間實現高質量發展：針對持股計劃，公司提出21-22年營收增速均不低於15%的考核目標，較前期營收實現10%增長的目標有所提速。該行認為公司的目標設置積極理性，前期基本面的調整到位疊加本次激勵落地，順利完成考核目標確定性較高，看好公司十四五期間繼續實現高質量成長。

4、盈利預測與評級：長期看公司在品牌和渠道端的核心競爭力不改，優質的基酒產能及儲酒能力也領跑行業，短期激勵落地形成利好催化。

5、風險提示：1)疫情反覆導致消費受抑制;2)市場競爭加劇導致費用提升;3)經濟大幅波動致白酒價格下滑;4)食品安全風險。